9月最后一個(gè)交易日的前夜，管理層出臺(tái)樓市再調(diào)控五大措施但市場(chǎng)卻一反常態(tài)，在略微低開(kāi)之后隨即一路上行，上證指數(shù)收盤(pán)上漲1.72%。反彈行情其中固然有投資者普遍認(rèn)為的利空出盡，但是從深層次分析，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始走出中期調(diào)整的谷底，世界經(jīng)濟(jì)也在向好的方向發(fā)展，股市理所當(dāng)然地會(huì)有所表現(xiàn)。我們認(rèn)為四季度股市將會(huì)在各種利多因素的交織出現(xiàn)下走出一波上行的中期行情。

利多因素不斷，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境轉(zhuǎn)暖

在8月份PMI指數(shù)觸底反彈之后，9月份PMI指數(shù)繼續(xù)回升且增速有所加快，預(yù)示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高位回調(diào)過(guò)程已基本趨穩(wěn)。從近期PMI的變化趨勢(shì)看，鑒于目前消費(fèi)、投資、出口繼續(xù)保持較高增速，盡管有基數(shù)變化影響，但保持較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)仍可基本確立，預(yù)計(jì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)將保持持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃的出臺(tái)實(shí)施將促進(jìn)各地經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新的增長(zhǎng)周期。今年以來(lái)中央推出一系列區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃，從深圳、珠海等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)到中西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展地區(qū)，從內(nèi)蒙、新疆、西藏到珠三角、長(zhǎng)三角，跨度橫貫整個(gè)中國(guó)大陸和沿海地區(qū)，未來(lái)各地區(qū)的高速發(fā)展將持續(xù)推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)再次進(jìn)入高速增長(zhǎng)階段，而此舉也將使大部分上市公司獲益匪淺。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)型和“十二五"規(guī)劃的即將出臺(tái)將推動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)邁上一個(gè)新臺(tái)階。從過(guò)去的依賴(lài)投資、出口，到注重發(fā)展內(nèi)需轉(zhuǎn)變，從過(guò)去的高耗能、勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)向低碳、高科技產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變將成為今后一段時(shí)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)之一。最近美國(guó)持續(xù)對(duì)人民幣的施壓，美眾議院更是通過(guò)人民幣匯率特別關(guān)稅法案，也將促使政府加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的步伐，未來(lái)節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料和新能源汽車(chē)將會(huì)成為國(guó)家重點(diǎn)扶持發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，新的熱點(diǎn)也將為新一輪牛市的到來(lái)奠定基礎(chǔ)。

國(guó)際方面，從最近幾個(gè)月公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然并未完全進(jìn)入上升軌道，但其觸底回升跡象已經(jīng)非常明顯，道指基本完成上升中繼的平臺(tái)整理，在突破頭肩底的頸線之后將會(huì)展開(kāi)新一輪的上升行情。歐洲經(jīng)濟(jì)也在經(jīng)過(guò)陣痛之后進(jìn)入恢復(fù)期，世界經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)起著一定的助推作用。

利空因素影響不斷減弱

雖然政府對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控是一個(gè)長(zhǎng)期的國(guó)策，但這并不代表金融地產(chǎn)及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)會(huì)因此受損過(guò)大，因?yàn)閲?guó)家在調(diào)控商品房的同時(shí)也在大力進(jìn)行經(jīng)濟(jì)適用房的建設(shè)；另外高速鐵路和公路的建設(shè)、災(zāi)后重建以及西部大開(kāi)發(fā)的建設(shè)在一定程度上消弱了由于房地產(chǎn)調(diào)控政策帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)。鋼鐵、建材等相關(guān)行業(yè)近期也出現(xiàn)探底回升的態(tài)勢(shì)。

由于國(guó)際大宗價(jià)格的持續(xù)走高以及自然災(zāi)害導(dǎo)致的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的不斷上漲，使得近幾個(gè)月的CPI不斷攀升，預(yù)計(jì)四季度CPI仍將保持較高的增長(zhǎng)。盡管這將會(huì)促使央行采取相應(yīng)的貨幣政策來(lái)抑制不斷加重的通貨膨脹，甚至不排除四季度加息的可能。但是我們認(rèn)為即使是加息對(duì)股市的負(fù)面影響也是有限和短暫的。首先加息雖然會(huì)抑制流動(dòng)性，但也從另一方面印證了經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的事實(shí)；其次加息后產(chǎn)生的息差將加速?lài)?guó)際熱錢(qián)的流入，從長(zhǎng)期效應(yīng)看反而會(huì)增加股市的流動(dòng)性；再者一旦股市進(jìn)入上升通道，加息根本無(wú)法阻止股指的上升趨勢(shì)，2007年央行一共進(jìn)行六次加息，前五次加息不但沒(méi)有阻止股指的上漲步伐，反而促使上證指數(shù)一路高歌猛進(jìn)，最終攻克6000點(diǎn)大關(guān)。