今年“國慶節(jié)”前農(nóng)產(chǎn)品期貨這輪上漲，可以用波瀾壯闊來形容，在棉花的帶領(lǐng)下，各個品種聯(lián)袂上漲，豆類品種的漲勢十分可觀。其中持倉量最大的豆粕1105合約，從3000元/噸左右的價格，最高上漲到3380元/噸，漲幅接近400點，表現(xiàn)十分搶眼。那么，此輪漲勢是否已經(jīng)終結(jié)？我們認為非但沒有終結(jié)，現(xiàn)在只是剛剛開始，下面我們試做分析：

一、短期內(nèi)豆粕期價或面臨回調(diào)壓力

短期來看農(nóng)產(chǎn)品都面臨著回調(diào)壓力，因為此輪漲勢太過凌厲，積累了大量的獲利盤，面臨“十一”即將大幅提高保證金，部分多頭會主動減倉兌現(xiàn)利潤離場。而節(jié)后國內(nèi)新產(chǎn)大豆也將大量上市，港口有幾百萬噸的進口大豆庫存，還有創(chuàng)紀(jì)錄的美國大豆產(chǎn)量，我們認為在各種壓力之下短期內(nèi)豆粕價格將以振蕩調(diào)整為主，近期不會再出現(xiàn)節(jié)前那種在數(shù)個交易日內(nèi)，期貨價格一直大幅上漲，甚至是漲停的極端行情。而是會以振蕩行情來消化豐產(chǎn)及季節(jié)性壓力，調(diào)整蓄勢。

二、資金做多農(nóng)產(chǎn)品的熱情提高

目前，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品的上漲預(yù)期正在逐步形成，從年初的大蒜、綠豆，到現(xiàn)在的棉花、大豆、白糖，農(nóng)產(chǎn)品漲勢驚人。在這個背景下，雖然大豆的供需面處于偏松的態(tài)勢，國內(nèi)進口的積極性仍舊很高，但是投機資金做多意愿仍處于較高的水平。特別是到了8月份，資金開始大幅進入大豆豆粕市場，多空資金大幅增倉，爭奪激烈。國外亦如此，美國CBOT大豆、玉米期貨商品基金的凈多單不斷增加，做多的熱情依舊高漲，大幅度的增加多單顯示出投機基金對于后市持明顯的看漲偏好。

三、下游需求預(yù)期較好有利于期價上行

自7月以來，國際大豆價格大幅上漲，國內(nèi)進口大豆成本不斷提高，進口大豆相對于國產(chǎn)大豆的成本優(yōu)勢逐漸弱化。受此影響，國產(chǎn)大豆的壓榨收益逐步改善，油廠壓榨意愿也明顯回升，良好的下游需求預(yù)期有利于期價上行。

第四季度是豆粕的傳統(tǒng)消費旺季，國內(nèi)傳統(tǒng)節(jié)日將陸續(xù)到來。養(yǎng)殖行業(yè)都在加大存欄量，以便在春節(jié)前出欄獲利，飼料需求加大，因此飼料企業(yè)都加緊備貨，必然拉動豆粕價格。且受國內(nèi)進口大豆成本提高影響，國內(nèi)油廠挺價意愿強烈，而國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)效益回暖和玉米、小麥等相關(guān)替代品價格高企也使得豆粕價格易漲難跌。

四、美國大豆和玉米的比價關(guān)系使得大豆難占優(yōu)勢

美國大豆和玉米比價一般在2.0—2.5之間。當(dāng)比價在2.4以上時，美國農(nóng)民會偏愛種大豆，而當(dāng)比價接近2.1時，則會偏愛種玉米。當(dāng)前美國CBOT期貨大豆玉米比價為2.20，長期來看玉米價格還有很大的上漲空間，而大豆由于面臨著創(chuàng)紀(jì)錄的豐產(chǎn)壓力，上漲空間會受到壓制。所以，當(dāng)玉米大豆的比價進一步走強時，多數(shù)美國農(nóng)民會選擇種玉米，這就為下年度美國大豆的產(chǎn)量埋下了隱憂。所以長期來看，CBOT大豆價格的上漲幅度還是有一定的想象空間的，而CBOT大豆價格的走強必然帶動國內(nèi)大豆、豆粕價格的走強。

五、天氣的不確定性為豆價的上漲留下想象空間

目前，美國和中國新作大豆已進入收割期，一些早熟品種已少量上市，從新作大豆生長狀況來看，北半球大豆豐產(chǎn)基本確定。在此情況下，南美產(chǎn)區(qū)新作大豆的種植情況將直接影響新的市場年度全球大豆的供應(yīng)。一般來說，南美地區(qū)的大豆種植從9月份開始陸續(xù)播種，將一直持續(xù)到12月份。而目前巴西大豆主產(chǎn)區(qū)正受拉尼娜天氣主導(dǎo)，干旱天氣使得市場憂慮新作大豆播種前景。據(jù)最新的氣象模型預(yù)測，未來半月巴西中北部地區(qū)仍將干旱少雨，大豆的播種延遲已不可避免。而反觀美國大豆已經(jīng)連續(xù)三年豐收，產(chǎn)量迭創(chuàng)記錄，縱觀美國大豆歷年產(chǎn)量記錄好像沒有出現(xiàn)過這種情況，所以明年美國天氣是否會繼續(xù)風(fēng)調(diào)雨順，令人存在很大的疑問。另外，下一年度由于大豆對玉米的比價關(guān)系并不占優(yōu)，所以2011/2012年度美國大豆的播種面積未必會超過今年。如果在大豆的生長季節(jié)里出現(xiàn)不利的天氣影響，那么美國大豆明年的產(chǎn)量必將會受到較大影響。屆時必然引發(fā)資金的炒作，來放大不利天氣對大豆產(chǎn)量造成的影響，從而造成大豆價格劇烈波動。

六、需求推動，價格未來必將上漲

在美國農(nóng)業(yè)部公布了9月份大豆的單產(chǎn)和總產(chǎn)后，在利空數(shù)據(jù)下，美國CBOT大豆價格僅回調(diào)了一天，就大幅上漲，一舉突破了1050美分/蒲式耳的前期壓力，一直上漲到1144美分/蒲式耳。如此猛烈的上漲，筆者認為資金炒作是次要原因，最主要的就是需求。盡管美國大豆豐產(chǎn)，供應(yīng)壓力增大，但是世界對大豆的需求也在不斷增長，尤其是中國對大豆的需求每年都在增加。

在未來缺乏利空因素的情況下，我們很難想象會有什么原因令大豆價格劇烈下跌。所以，筆者認為應(yīng)抓住豆粕價格回調(diào)的有利時機，逐步低位介入多單。