2010年7月份以來，油脂市場經(jīng)歷了一輪快速上漲行情，國內(nèi)三大油脂豆油、棕櫚油和菜油價格紛紛逼近年內(nèi)高點。這輪上漲基本符合9月初我們對油脂市場的總體判斷，那么接下來行情何去何從，市場開始出現(xiàn)不同的聲音，但我們認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展已經(jīng)成為國內(nèi)油脂市場的重要支撐，隨著行情的進(jìn)一步深入，油脂價格仍有機(jī)會再上一個臺階，理由如下：
 
　　一、多重因素創(chuàng)造適度寬松貨幣環(huán)境
 
　　基于節(jié)能減排和人民幣升值的壓力，2010 年下半年宏觀政策可能趨于結(jié)構(gòu)性放松。預(yù)計年內(nèi)利率維持不變，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)可能性降低，公開市場 操作強(qiáng)度將有所減弱，人民幣匯率繼續(xù)小幅升值。預(yù)計房地產(chǎn)調(diào)控將繼續(xù)，節(jié)能減排和淘汰落后產(chǎn)能力度加大，新能源、新材料、高端制造業(yè)和環(huán)保產(chǎn)業(yè)等 行業(yè)規(guī)劃將陸續(xù)出臺。
 
　　二、 原油價格將震蕩上升
 
　　2010年4季度國際原油市場走勢取決于世界經(jīng)濟(jì)、美元匯率、全球原油供需平衡以及地緣政治情況。
 
　　首先，世界經(jīng)濟(jì)增長超出預(yù)期水平。根據(jù)國際貨幣基金組織的最新預(yù)測，2010年世界經(jīng)濟(jì)將增長3.9%，比上次預(yù)測調(diào)高0.75%；發(fā)達(dá)國家的2010年經(jīng)濟(jì)增長率為2%，比上次預(yù)測調(diào)高了0.75%；發(fā)展中國家2010年經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)計將達(dá)到6%，比上次預(yù)測調(diào)高了將近1%。
 
　　其次，美元匯率或?qū)⒕S持弱市格局。根據(jù)美國最新公布的數(shù)據(jù)，美國2010年財政赤字有可能超過2009年1.4萬億美元的歷史最高水平。美國在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段削減赤字絕非易事，這將進(jìn)一步打壓美元的走勢。如果美國經(jīng)濟(jì)沒能強(qiáng)勁復(fù)蘇，2010年4季度美元仍然是比較弱勢。而美元的走勢和國際原油走勢有很強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性，弱勢的美元很可能會伴隨一個強(qiáng)勢的國際原油市場。
 
　　再次，全球原油供需平衡。根據(jù)IEA最新的報告，2010年全球原油需求是8660萬桶/日，比2009年增加160萬桶/日，約合1.8%。2010年全球原油供應(yīng)量是8660萬桶/日，按年度口徑計算自2008年10月以來首次同比增長230萬桶/日。2010年原油供應(yīng)量與原油需求量基本持平。
 
　　總之，由于世界經(jīng)濟(jì)形勢好轉(zhuǎn)，原油需求尤其是中國等新興經(jīng)濟(jì)體需求的強(qiáng)勁，預(yù)計2010年4季度國際原油價格仍然會呈震蕩上升的態(tài)勢，油價波動范圍預(yù)計維持在78-85美元的區(qū)間。
 
　　三、四季度可能出現(xiàn)供應(yīng)缺口
 
　　根據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)報告，2010年中國油脂市場產(chǎn)能有所下降。一方面復(fù)雜的貿(mào)易環(huán)境以及中國大豆和油菜籽等油脂作物的減產(chǎn)將直接導(dǎo)致國內(nèi)油脂生產(chǎn)能力的下降；另一方面不斷惡化的棕櫚油貿(mào)易環(huán)境最終將在第四季度顯露，棕櫚油進(jìn)口量的顯著下降或?qū)⒓哟髧鴥?nèi)油脂供應(yīng)總?cè)笨?，這意味著未來企業(yè)庫存仍有下降過程。
 
　　2010年前7月國內(nèi)油脂市場進(jìn)口情況 （ 單位：萬噸）
 
　　商品 2009(1-7) 2010(1-7) 同比
 
　　棕櫚油 346.96 347.09 0.04%
 
　　豆油 123.93 40.71 -67.15%
 
　　菜籽油 28.70 44.69 55.70%
 
　　大豆 2647.34 3074.41 16.13%
 
　　油菜籽 198.60 99.18 -50.06%
 
　　由上表可以看出，2010年前7個月國內(nèi)植物油進(jìn)口貿(mào)易中的油菜籽和豆油進(jìn)口同比下降50%以上，這不僅導(dǎo)致相關(guān)油脂油料進(jìn)口量顯著增加，同時增強(qiáng)了對棕櫚油進(jìn)口的依賴性，從我國棕櫚油市場看，價格倒掛日趨擴(kuò)大并不利于擴(kuò)大進(jìn)口，從而加大油脂市場的供應(yīng)缺口。
 
　　四、進(jìn)口成本不斷抬高
 
　　對于國內(nèi)油脂市場來說，2010年油脂市場的復(fù)雜性不僅體現(xiàn)在政策上，同時也體現(xiàn)在貿(mào)易環(huán)境中。盡管中國不是棕櫚油的原產(chǎn)地，但國內(nèi)的棕櫚油銷售價格在2010年始終在進(jìn)口成本以下運(yùn)行，我們認(rèn)為國內(nèi)庫存高企并不是主要原因，而是在中國政府宣布收儲菜籽油價格為8000元/噸之后，海外市場變相抬高了我國低值油脂的進(jìn)口成本。從第四季度海外棕櫚油對我國的進(jìn)口報價來看，10-11月份船期已普遍提高至900美元/噸(進(jìn)口成本約8000 元/噸)，仍比目前銷售價格高出8%左右，相比較而言，國內(nèi)四級豆油銷售價格僅為8000元/噸，如果海外棕櫚油市場在第四季度維持在高價，那么國內(nèi)豆油勢必只有提價才能保證供應(yīng)。

五、技術(shù)分析
 
　　從下面的圖表可見，目前豆油已經(jīng)突破近一年來在6650-8000之間形成的箱形整理，按照突破后的測量高度，預(yù)計下一目標(biāo)位為9350，截止到昨日收盤豆油指數(shù)已達(dá)8700，因此預(yù)計后市至少還有500-600的空間。
 
　　六、結(jié)論
 
　　綜上所述，國內(nèi)油脂市場第四季度或?qū)⒀永m(xù)上升趨勢，特別是豆油市場，供應(yīng)能力的顯著下降以及進(jìn)口成本的走高均會提高企業(yè)提價能力，但是由于短期升幅較大，特別是國慶長假的影響，不排除短期有回調(diào)整理的可能。