中秋假期期間，國際銅價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁。在經(jīng)歷了9月21日的小幅調(diào)整之后，LME銅03連續(xù)上行。其中9月22日單日漲幅達(dá)到2.16%。經(jīng)過連續(xù)上漲之后，國際銅價(jià)已經(jīng)接近8000美元/噸。而滬銅合約的下跌行情與之前倫銅的強(qiáng)勁形成明顯的對比。短期影響銅價(jià)的因素有哪些？國內(nèi)外銅價(jià)能否實(shí)現(xiàn)一舉突破重要阻力位？

在前期價(jià)格的上漲中，推動(dòng)價(jià)格上漲的因素較多。主要包括市場預(yù)期美國出臺新的刺激政策以及國外現(xiàn)貨市場表現(xiàn)的強(qiáng)勁。美聯(lián)儲表態(tài)以及當(dāng)前疲弱的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)使得投資者預(yù)期美國將推出新的經(jīng)濟(jì)刺激政策。而隨著LME庫存的持續(xù)下降，近期倫敦現(xiàn)貨市場情況有所改善。這體現(xiàn)為LME現(xiàn)貨對3月貼水幅度逐步收窄。9月24日更是出現(xiàn)現(xiàn)貨升水狀態(tài)?，F(xiàn)貨市場表現(xiàn)的強(qiáng)勁令市場投資者更加看好后期價(jià)格走勢。

隨著國內(nèi)市場恢復(fù)交易，國內(nèi)外銅市場影響因素增加。未來一段時(shí)間，以下因素將對銅市場產(chǎn)生影響：

第一，美國可能出臺新的貨幣刺激政策但影響預(yù)計(jì)有限。從當(dāng)前情況看，美國推出新刺激政策的可能性較大。首先，美國政府存在出臺新政策的需求。雖然美國8月份新屋開工和營建許可數(shù)據(jù)好于市場預(yù)期，但是美國房屋市場供求逐步弱化。在中期選舉來臨之際，奧巴馬政府可能推出新的刺激政策來改變選民對后期經(jīng)濟(jì)形勢的預(yù)期，從而提高執(zhí)政黨勝算。其次，美國具備進(jìn)一步出臺貨幣政策刺激的條件。當(dāng)前美國通脹依然處于低位。8月份美國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)上升0.3%，這距離美聯(lián)儲認(rèn)為理想的1.5—2%的通脹率仍有一定的距離。但高企的財(cái)政赤字意味著經(jīng)濟(jì)刺激政策將更可能以貨幣政策為主，同時(shí)，新的經(jīng)濟(jì)刺激政策的影響預(yù)計(jì)有限。一方面，新的經(jīng)濟(jì)刺激政策的規(guī)模將遠(yuǎn)小于之前的水平。這意味著刺激政策給市場帶來的第一波沖擊將較為有限。另一方面，在前期經(jīng)濟(jì)刺激政策的推動(dòng)下，許多能夠被帶動(dòng)的產(chǎn)業(yè)活動(dòng)已經(jīng)發(fā)生。新的刺激政策帶動(dòng)效應(yīng)將出現(xiàn)明顯的弱化。

第二，短期現(xiàn)貨市場強(qiáng)勁仍有望維持，但后期堪憂。短期現(xiàn)貨市場的表現(xiàn)在很大程度上取決于LME庫存的變化。近期LME注銷倉單占庫存的百分比略有下滑，但9月24日依然處于6.81%的相對高位。這意味著后期庫存繼續(xù)下降的可能性較大。當(dāng)前LME庫存已經(jīng)下滑至38萬噸。如果庫存繼續(xù)下降，現(xiàn)貨市場表現(xiàn)將因此而受到支撐。而且?guī)齑嫦陆祵ΜF(xiàn)貨的支撐作用將隨著總庫存水平的下降而遞增。但如果注銷倉單比例繼續(xù)下降，后期庫存下降的動(dòng)力將逐步減弱。而長期來看，現(xiàn)貨變化更多取決于后期消費(fèi)走勢。在各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，與銅消費(fèi)最為相關(guān)的是工業(yè)生產(chǎn)及訂單數(shù)據(jù)。而最近無論是美國還是歐洲的工業(yè)訂單指數(shù)均低于預(yù)期。這將減弱投資者對于后期工業(yè)生產(chǎn)的樂觀預(yù)期。從而對后期的銅價(jià)帶來不利影響。

第三，國內(nèi)市場表現(xiàn)拖累國際銅價(jià)。近期，國內(nèi)外銅市場表現(xiàn)不一，外強(qiáng)內(nèi)弱的格局較為明顯。這其中有人民幣升值的因素。然而扣除這一因素后，國內(nèi)外比價(jià)依然偏低。這主要是由于當(dāng)前我國消費(fèi)并不支撐價(jià)格的進(jìn)一步上漲。一方面，主力合約比價(jià)當(dāng)前已經(jīng)下降至7.64附近，明顯低于按照當(dāng)前匯率水平計(jì)算所得的進(jìn)口平衡比價(jià)。這顯示國內(nèi)期貨價(jià)格追漲意愿偏弱。另一方面，在期貨價(jià)格上漲的同時(shí)，現(xiàn)貨貼水幅度放大。9月27日，長江市場平水銅現(xiàn)貨貼水幅度達(dá)到150元/噸。這意味著現(xiàn)貨市場并不支持價(jià)格的上漲。這從國內(nèi)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)的市場基差結(jié)構(gòu)中也可以看出。8月份以來，我國冶煉企業(yè)檢修增加。這限制了這兩個(gè)月的現(xiàn)貨市場供應(yīng)量。而隨著這些企業(yè)檢修的結(jié)束，國內(nèi)現(xiàn)貨銅供應(yīng)將出現(xiàn)增長。而9月份已經(jīng)進(jìn)入傳統(tǒng)的旺季，消費(fèi)再度出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)的可能性已經(jīng)不大。而節(jié)能減排政策的繼續(xù)推行更是使得消費(fèi)出現(xiàn)季節(jié)性因素以外的弱化。在供應(yīng)和需求的雙重影響下，國內(nèi)銅現(xiàn)貨市場的表現(xiàn)將更加疲弱?，F(xiàn)貨市場的不支持將對國內(nèi)銅價(jià)以及國際銅價(jià)的上漲帶來不利影響。

綜合來看，在多空因素交織的綜合影響下，銅市場外強(qiáng)內(nèi)弱的格局仍將延續(xù)。LME銅價(jià)可能向上測試8000美元/噸一線的阻力。然而，從目前的情況來看，價(jià)格一舉突破8000美元/噸的可能性偏小。如果包括制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)等主要國家宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)弱化，價(jià)格將從高位出現(xiàn)回落。價(jià)格的支撐位在7700、7500美元一線。而滬銅的表現(xiàn)將繼續(xù)弱于外盤，主力1101合約在61000元/噸一線面臨較大的阻力。而價(jià)格的支撐在59000、56000元/噸。