前期受人民幣升值及升息等利空傳聞因素打壓,天膠市場結(jié)束持續(xù)單邊上漲趨勢(shì),轉(zhuǎn)變?yōu)檎袷幭滦衅踝邉?shì)。盡管如此,分析認(rèn)為,天膠中期上漲趨勢(shì)并未由此而被根本逆轉(zhuǎn),相反,上漲趨勢(shì)可能漸趨穩(wěn)健,隨著時(shí)間推移,天膠市場還可能重新挑戰(zhàn)高位阻力作用。

由于受諸多利空因素壓制作用,與9月2日的41.6萬余手持倉量相比,目前滬膠持倉量已大幅縮減至不足22萬手,累計(jì)減幅19萬余手,不僅在絕對(duì)減幅方面,而且在相對(duì)減幅方面,均成為目前國內(nèi)商品市場中持倉量減幅較大的品種之一,持倉量顯著縮減,預(yù)示著滬膠場內(nèi)沉淀資金規(guī)模顯著縮小,在滬膠上漲過程中,也導(dǎo)致滬膠上漲能量明顯減弱,由此導(dǎo)致期貨價(jià)格也深幅重挫,上漲趨勢(shì)受到嚴(yán)重挫折,并轉(zhuǎn)變?yōu)榈臀粎^(qū)域性波動(dòng)。

利多利空雙重影響

究其原因,筆者分析認(rèn)為,由于近階段滬膠影響因素錯(cuò)綜復(fù)雜,不論是宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì),還是中觀天膠自身供需關(guān)系,或者是微觀主力投機(jī)資金,均存在利多利空雙重特性,而其中,人民幣持續(xù)升值的利空影響較為濃厚,自6月下旬以來,人民幣兌美元匯率水平打破近2年之久穩(wěn)定,而重新上漲,最近已逼近6.7關(guān)口,在不到三個(gè)月的較短時(shí)間里,人民幣兌美元匯率已上升500多個(gè)基點(diǎn),漲幅超過0.7%。由此對(duì)天膠市場產(chǎn)生諸多方面利空壓制作用。

其一,人民幣匯率上升,直接導(dǎo)致國內(nèi)輪胎制造商和出口商的輪胎出口成本提高,出口難度增加。

其二,人民幣匯率上升,還導(dǎo)致國內(nèi)膠價(jià)走勢(shì)弱于國際膠價(jià)走勢(shì),滬膠走勢(shì)弱于東京膠走勢(shì)。由此引發(fā)場外大量投機(jī)資金分歧漸趨尖銳,并積極進(jìn)駐滬膠期市,展開激烈擴(kuò)倉爭奪,由此導(dǎo)致滬膠持倉量接連創(chuàng)下該品種自上市以來最大持倉量記錄,由此不但說明滬膠場內(nèi)沉淀資金規(guī)模顯著拓展,而且反映主力資金因素對(duì)滬膠走勢(shì),尤其是對(duì)滬膠短線走勢(shì)的作用正變得越來越重,滬膠短線振蕩力度也越來越劇烈。

同時(shí),隨著滬膠期貨價(jià)格持續(xù)單邊上漲,尤其是對(duì)天膠現(xiàn)貨價(jià)格的升水幅度越來越大,滬膠遭遇空方主力逢高攔截并沉重打壓作用,其中包括空方投機(jī)資金和期現(xiàn)套利資金的雙重打壓作用。在此背景下,受利空傳聞?dòng)绊?滬膠持倉量顯著縮減、期貨價(jià)格深幅回落也在情理之中。

滬膠價(jià)格支撐逐漸增強(qiáng)

經(jīng)過此輪大幅減倉深幅回落行情,滬膠期貨價(jià)格回落至相對(duì)低位區(qū)域,支撐逐漸增強(qiáng),而最新產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨膠價(jià)依然上升至26400元,波動(dòng)區(qū)域則為26200-26800元,滬膠期價(jià)對(duì)產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨膠價(jià)的關(guān)系由升水重新轉(zhuǎn)變?yōu)橘N水,持倉量經(jīng)過大幅縮減,在30萬手附近又得以恢復(fù)性的拓展。同時(shí),升息等利空傳聞逐漸淡化,滬膠整體運(yùn)行依然平穩(wěn)健康,下跌風(fēng)險(xiǎn)得以顯著釋放,市場資金流動(dòng)性始終維持較強(qiáng)水平,資金流動(dòng)性方向由空方擴(kuò)倉打壓和多頭主動(dòng)回吐,轉(zhuǎn)變?yōu)槎喾皆鰝}吸納和空頭逢低獲利回補(bǔ),有利于期價(jià)轉(zhuǎn)弱為強(qiáng)。還有,盡管8月份通貨膨脹壓力繼續(xù)加大,CPI達(dá)到了3.5%的年內(nèi)新高,也創(chuàng)下了22個(gè)月以來最高值,央行升息預(yù)期顯著強(qiáng)化,但截至目前,央行并未有升息,由此對(duì)滬膠利空影響陷于心理預(yù)期。

還有,供需關(guān)系方面,國內(nèi)外產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨供應(yīng)維持旺季不旺態(tài)勢(shì),由于雨季拖長,預(yù)計(jì)今年印尼橡膠產(chǎn)量降至240-250萬噸,此前預(yù)估為260萬噸。而泰國從10月1日開始征收較高的出口稅,這將限制泰國天膠對(duì)外供應(yīng),目前現(xiàn)貨膠價(jià)并未出現(xiàn)以往季節(jié)性下跌行情,而8月,國內(nèi)汽車產(chǎn)銷形勢(shì)總體好于上月,產(chǎn)量環(huán)比微降,銷量呈一定增長。1-8月,累計(jì)產(chǎn)銷同比增速繼續(xù)呈現(xiàn)緩慢回落。國務(wù)院確定了新能源汽車等七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè),其中最有可能率先出爐的便是新能源汽車的發(fā)展規(guī)劃細(xì)則。隨著利好政策即將出臺(tái),國內(nèi)汽車企業(yè)早已提前有所準(zhǔn)備。截至目前,已進(jìn)入工信部車輛產(chǎn)品公告內(nèi)的新能源汽車企業(yè)已經(jīng)達(dá)到60多家,涉及新能源汽車產(chǎn)品超過240多個(gè)。

綜上所述,經(jīng)過大幅減倉深幅回落,滬膠下跌風(fēng)險(xiǎn)顯著釋放,而宏觀經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)、及天膠供需關(guān)系的利多格局又并未出現(xiàn)明顯偏空轉(zhuǎn)換,在此背景下,滬膠經(jīng)過適度調(diào)整整理,有望在第三季度末和第四季度初期,重新展開一輪強(qiáng)勁的淡季漲升行情。