2010年三大宏觀風(fēng)險(xiǎn)事件(歐債危機(jī)、貨幣調(diào)控以及復(fù)蘇停滯)在構(gòu)筑銅價(jià)寬幅震蕩行情模式的同時(shí)，也打亂了滬銅金融屬性向商品屬性轉(zhuǎn)化的市場(chǎng)節(jié)奏。時(shí)下歐債危機(jī)事件漸行趨穩(wěn)，各國(guó)寬松政策退出步伐愈顯緩滯。隨著投資者信心的恢復(fù)以及企業(yè)重建庫(kù)存活動(dòng)影響，主要經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇放緩局面在8月份也出現(xiàn)了積極轉(zhuǎn)折。在此背景下，利多隱現(xiàn)的供求基本面有望續(xù)接銅價(jià)漲升動(dòng)力，加上弱勢(shì)美元也為大宗商品注入樂(lè)觀要素，滬銅四季度仍有望沖破前期高點(diǎn)64300元/噸。

首先，銅市前期系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步削減。一方面，歐債危機(jī)未來(lái)再度爆發(fā)的概率仍然較低。2010年前8個(gè)月，歐洲國(guó)家財(cái)務(wù)問(wèn)題最嚴(yán)重的愛(ài)爾蘭和希臘預(yù)算赤字總額，較去年同期分別下降了35.5%和32.2%。盡管諸國(guó)減赤潮不免延緩歐元區(qū)整體復(fù)蘇進(jìn)程，但至少在金融層面的危險(xiǎn)期已然渡過(guò)。另一方面，全球政策加息預(yù)期繼續(xù)呈現(xiàn)緩和局勢(shì)。美、英、日等國(guó)央行紛紛表示繼續(xù)維持低利率政策不變，歐央行對(duì)寬松政策退出的態(tài)度更是格外謹(jǐn)慎。8月份中國(guó)CPI指數(shù)雖然同比增長(zhǎng)3.5%，但如果剔除農(nóng)產(chǎn)品短期供求偏緊引發(fā)的漲價(jià)因素，當(dāng)前物價(jià)總體水平實(shí)際仍在管理層容忍限度之內(nèi)。

其次，世界經(jīng)濟(jì)二次探底論不足憂慮。最近一些統(tǒng)計(jì)數(shù)字表明，受私人消費(fèi)增加和企業(yè)重建庫(kù)存活動(dòng)影響，8月份多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已開始出現(xiàn)積極修正。世界經(jīng)濟(jì)再陷停頓乃至倒退的概率很小。

再次，供求基本面利多將給予銅價(jià)長(zhǎng)期支撐。筆者預(yù)期，在經(jīng)歷完上半年寬幅震蕩行情的充分洗禮之后，銅價(jià)將再次嘗試金融屬性向商品屬性輪換的價(jià)值回歸過(guò)程。而如果從產(chǎn)業(yè)鏈角度分析，在上游礦產(chǎn)資源剛性約束和下游消費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)的前提下，銅市供求格局未來(lái)很可能由寬松趨向偏緊。雖然中國(guó)市場(chǎng)本年度難抵去年 38%的需求增長(zhǎng)幅度，但電力、汽車、基建等多個(gè)領(lǐng)域未來(lái)用銅消費(fèi)依然十分樂(lè)觀，特別是四季度精銅進(jìn)口數(shù)據(jù)增長(zhǎng)值得預(yù)期。

最后，弱勢(shì)美元也有望激化銅價(jià)漲升潛能。從7月份開始，市場(chǎng)做空美元情緒逐漸增加。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)9月24日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至9月21日當(dāng)周，美元凈空頭頭寸增加至142.1億美元，是8月中旬以來(lái)高位。美元資產(chǎn)吸引力下降可歸結(jié)為以下四個(gè)方面的原因。其一，美國(guó)新一輪量化寬松政策激化美元貶值預(yù)期；其二，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)通脹水平依然較低，美聯(lián)儲(chǔ)短期加息可能性幾乎為零；其三，中國(guó)近幾個(gè)月來(lái)連續(xù)增持日本、韓國(guó)國(guó)債，央行儲(chǔ)備資產(chǎn)調(diào)整也為美元回落提供一個(gè)有力注腳；其四，澳元等高收益商品貨幣短期強(qiáng)勁也相對(duì)弱化了美元投資價(jià)值。近期投機(jī)資金風(fēng)險(xiǎn)偏好有效揚(yáng)升，美元震蕩趨弱格局或?qū)⒀永m(xù)，這也是滬銅后市看漲的一個(gè)有利因素。