滬深300指數(shù)期貨上市已逾百日，業(yè)已進(jìn)入全球主要證券指數(shù)衍生品行列，“監(jiān)管最嚴(yán)”正成為其最突出的“中國(guó)特色”。

一、 籌備周期最長(zhǎng)

全球現(xiàn)有37個(gè)國(guó)家和地區(qū)推出了股指期貨，覆蓋GDP排名前20位的所有國(guó)家和部分發(fā)展中國(guó)家，籌備周期一般都在1至3年間。 滬深300指數(shù)期貨以2000年重開(kāi)股指期貨研究為轉(zhuǎn)折點(diǎn)，2003年滬深證交所聯(lián)合完成滬深300指數(shù)設(shè)計(jì)。2006年2月籌備組成立和9月8日中金所掛牌，標(biāo)志行程進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段。歷經(jīng)10年研究醞釀和4年共1560個(gè)日夜的籌備，滬深300股指期貨堪稱“最耐心、最精心、最細(xì)心”。

二、 投資者教育最到位

美國(guó)1982年首次推出股指期貨時(shí)，投資者根本不知其所為何物。美林、高盛、所羅門(mén)兄弟等券商花費(fèi)了2到5年時(shí)間，“先使用，后學(xué)習(xí)”，才逐漸融入市場(chǎng)。而滬深300股指期貨則“先學(xué)習(xí)，后使用”，把投資者教育作為籌備期間最重要的頭等大事。

在中期協(xié)及廣大期貨公司地毯式展開(kāi)“期貨掃盲”和“股指期貨啟蒙”的基礎(chǔ)上，中金所于2006年10月25日發(fā)布《中國(guó)金融期貨交易所仿真交易業(yè)務(wù)規(guī)則》，并在2006年10月30日推出滬深300股指期貨仿真交易，旨在深化股指期貨合約、規(guī)則與系統(tǒng)測(cè)試，同時(shí)提供實(shí)戰(zhàn)演練平臺(tái)。仿真交易作為中國(guó)期貨市場(chǎng)一項(xiàng)獨(dú)特的服務(wù)創(chuàng)新，受到“金融期貨之父”利奧· 梅拉梅德先生的高度贊揚(yáng)和充分肯定。

2010年1月8日國(guó)務(wù)院原則同意推出股指期貨交易后，，中金所精心組織了大面積高強(qiáng)度的“臨戰(zhàn)培訓(xùn)”，同時(shí)通過(guò)網(wǎng)絡(luò)、報(bào)紙、電視、廣播、雜志等各種媒體，全方位多層次高密度推進(jìn)投資者教育工作，使廣大“準(zhǔn)投資者”不留死角地經(jīng)受了“戰(zhàn)斗的洗禮”。

三、 準(zhǔn)入門(mén)檻最高

一個(gè)產(chǎn)品是否成功，集中體現(xiàn)于能否最大限度爭(zhēng)取市場(chǎng)的認(rèn)可。滬深300股指期貨旗幟鮮明地“顛覆”了現(xiàn)代市場(chǎng)營(yíng)銷理論。上市前夕出臺(tái)的《關(guān)于建立股指期貨投資者適當(dāng)性制度的規(guī)定(試行)》及配套文件，為客戶準(zhǔn)入設(shè)置了種種限制——開(kāi)戶資金50萬(wàn)人民幣（折合約7.3萬(wàn)美元）以上、必須有累計(jì)10個(gè)交易日20筆以上股指期貨仿真交易成交記錄或近三年有10筆以上商品期貨交易記錄、必須接受相關(guān)的股指期貨知識(shí)培訓(xùn)并通過(guò)中金所考題測(cè)試得80分以上、綜合評(píng)估70分以上……才能現(xiàn)場(chǎng)實(shí)名制開(kāi)戶。

滬深300股指期貨并非不歡迎客戶，而是要挑選客戶，培養(yǎng)客戶，堅(jiān)持把客戶質(zhì)量放在第一位，讓客戶群體的成長(zhǎng)與市場(chǎng)的發(fā)展和完善同步。截至目前累計(jì)開(kāi)戶約4.8萬(wàn)，與1.3億股民相比完全不在同一數(shù)量級(jí)?！爸毁u(mài)給合格投資者”成為中國(guó)金融衍生品截然區(qū)別于其他市場(chǎng)的獨(dú)特風(fēng)景線，從源頭上保證了市場(chǎng)的高標(biāo)準(zhǔn)高質(zhì)量。

四、 交易規(guī)則最嚴(yán)

“金融期貨之父”利奧· 梅拉梅德在談到中國(guó)籌備股指期貨時(shí)曾說(shuō)：“股指期貨首先要考慮流動(dòng)性”。他根據(jù)自己長(zhǎng)期的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)提出：一個(gè)期貨產(chǎn)品如果沒(méi)有相應(yīng)的流動(dòng)性，就無(wú)法實(shí)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和改善資產(chǎn)配置的基本功能。 滬深300股指期貨依據(jù)中國(guó)特色，通過(guò)產(chǎn)品功能的重新定位，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性理論進(jìn)行了創(chuàng)新。中金所明確提出：股指期貨“只是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理工具”，而“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”和“改善資產(chǎn)配置”則是股市本身具備的兩項(xiàng)功能。中金所嚴(yán)格按投資者客觀和主觀需要提供相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，以此奠定“適度流動(dòng)性”的理論依據(jù)。

在合規(guī)的基礎(chǔ)上嚴(yán)防交易“過(guò)度”，成為滬深300股指期貨區(qū)別于全球同類產(chǎn)品的重要標(biāo)志。從2007年6月27日《中國(guó)金融期貨交易所交易規(guī)則》及其配套實(shí)施細(xì)則公布，到2010年1月19日的修訂稿以及《滬深300股指期貨合約》公開(kāi)征求意見(jiàn)，再到2月20日修訂完成的合約、交易規(guī)則及實(shí)施細(xì)則全部亮相，顯著體現(xiàn)出交易規(guī)則層層加碼。例如交易保證金：2006年10月30日仿真交易開(kāi)始時(shí)定為合約價(jià)值的8%，此后10余次調(diào)整，到2008年9月25日兩大近月合約和兩大遠(yuǎn)月合約最低保證金最高分別提至18％和20%，完全覆蓋住了現(xiàn)貨市場(chǎng)的漲跌停板。2010年1月中金所正式確定為12%，投資者向期貨公司支付最高為18%。

中金所通過(guò)全面實(shí)施保證金、限價(jià)、限倉(cāng)、大戶報(bào)告、當(dāng)日無(wú)負(fù)債、漲跌停板、強(qiáng)行平倉(cāng)、強(qiáng)制減倉(cāng)、風(fēng)險(xiǎn)警示等各項(xiàng)制度，根據(jù)市場(chǎng)情況有權(quán)采取暫停交易、調(diào)整漲跌停板、提高保證金、暫停開(kāi)新倉(cāng)、限制出金、限期平倉(cāng)、強(qiáng)平強(qiáng)減等措施。除個(gè)別單項(xiàng)指標(biāo)之外，滬深300股指期貨的綜合交易限制無(wú)疑是全球期貨品種中最多和最嚴(yán)格的。

五、 初期表現(xiàn)最“早熟”

滬深300股指期貨上市不到半年，卻初步具備了成熟市場(chǎng)的多項(xiàng)基本特征：當(dāng)月合約成交占市場(chǎng)總量近九成；合約期價(jià)始終圍繞股票現(xiàn)價(jià)波動(dòng)，期現(xiàn)價(jià)格擬合度較好；基差一般保持在2％以內(nèi)，多數(shù)時(shí)間不足1%；主力合約期現(xiàn)價(jià)差最大值出現(xiàn)在上市初期，也僅為100點(diǎn)左右，絕大多數(shù)交易日價(jià)差在-10至+30點(diǎn)區(qū)間波動(dòng)；單日振幅4月19日曾有過(guò)一次226點(diǎn)，其后至今共有8次100余點(diǎn)（少于同期滬深300現(xiàn)貨），7月19日后再未出現(xiàn)100點(diǎn)及以上的單日振幅等。CBOE董事總經(jīng)理鄭學(xué)勤等許多專家均認(rèn)為上述現(xiàn)象都是國(guó)外市場(chǎng)經(jīng)多年后才能達(dá)到的成熟水平。

5月底以來(lái)中金所連續(xù)舉辦14期套期保值研修培訓(xùn)班，對(duì)象涉及基金、證券和期貨公司高管及相關(guān)人員，對(duì)提高投資理念、豐富套保技能、調(diào)整交易策略起到了良好的促進(jìn)作用。反映到市場(chǎng)心理層面，上市初期因?qū)芍钙谪洸焕斫舛霈F(xiàn)的種種猜疑和指責(zé)漸漸偃旗息鼓，而探索分析“股期聯(lián)動(dòng)”、“觀期炒股”等新嘗試新體會(huì)越來(lái)越多地進(jìn)入廣大股民的投資話題。

滬深300指數(shù)期貨之“監(jiān)管最嚴(yán)”歸根結(jié)底在于中國(guó)證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一監(jiān)管和“五位一體”的跨市場(chǎng)監(jiān)管協(xié)作機(jī)制，不同于歐美等國(guó)證券和期貨市場(chǎng)的分業(yè)監(jiān)管。股指期貨首先是健全和完善中國(guó)證券市場(chǎng)的重要配套工具，而非單獨(dú)的金融衍生產(chǎn)品。其“早熟”還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是“成熟”。未來(lái)市場(chǎng)的重大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，才是對(duì)滬深300指數(shù)期貨最權(quán)威的考驗(yàn)。