臨別中秋，轉(zhuǎn)眼又逢“十一”黃金假期，由于近期節(jié)假日的密集，國內(nèi)商品期貨投資者在倉位控制上無疑將面臨巨大考驗(yàn)。由于國內(nèi)行情因節(jié)日休市，而外圍市場行情依舊，根據(jù)以往規(guī)律，國內(nèi)市場復(fù)市后往往將修正內(nèi)外盤價格的走勢差異，因此，在一些受內(nèi)外盤聯(lián)動性較強(qiáng)的品種上，投資者需引起足夠重視，筆者以下就滬鋅節(jié)日期間的基本面變化以及歷史規(guī)律作分析，以供參考。

節(jié)后國內(nèi)外比價將得到修正

我國自2000年實(shí)行國慶假日7天長假制度起，至今已有11個年頭。由于國內(nèi)鋅期貨從2007年3月底才上市交易，樣本數(shù)據(jù)僅2007、2008、2009年三個，筆者轉(zhuǎn)而擬通過LME鋅價的波動研究來替代滬鋅價格。這種替代研究所建立的前提是LME鋅價和滬鋅價格具有較強(qiáng)的聯(lián)動性，最近一個月的數(shù)據(jù)表明兩者相關(guān)程度達(dá)到0.877，而歷史三年“十一”長假前后兩者的相關(guān)性也達(dá)到了0.415。后者數(shù)值不高同樣是由于樣本數(shù)量的關(guān)系，另外也因?yàn)闇\價格不可能在復(fù)市后的第一天就完全修正了節(jié)日前與倫鋅的比價關(guān)系。筆者對從1989年至今的LME鋅價走勢進(jìn)行分析，將價格序列里所有的“十一”假期前后的價格進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)在21年的數(shù)據(jù)樣本里，漲跌年份對比為10：11，而平均漲幅與平均跌幅分別為2.91%和2.5%，而在最近十年的統(tǒng)計里，漲跌年份對比為5：5，平均漲幅與平均跌幅為4.64%和2.72%，可見“十一”期間的倫鋅價格漲跌互現(xiàn)，數(shù)量均衡，近十年里漲勢年份里平均漲幅大于跌勢年份里的平均跌幅。筆者認(rèn)為，對于此次“十一”長假的判斷，可以肯定的是，國內(nèi)鋅價復(fù)市后依然將修正與倫鋅的比價關(guān)系，因此對于倫鋅價格在此期間的判斷就顯得尤為重要。

供需格局反映鋅市過剩局面改觀

國際鉛鋅小組最新的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，今年7月份的全球精煉鋅供需格局為緊缺2.27萬噸，較6月末的緊缺1.37萬噸水平有所擴(kuò)大，尤其是相比今年1—5月份全部處于過剩格局之下而有所改觀。同時1—7月份的累積供需格局也將過剩量縮減至了15.1萬噸。7月份內(nèi)，主要鋅礦產(chǎn)量的增加主要集中在澳洲、中國、印度、墨西哥和納米比亞，增幅總計13.6%，精煉鋅產(chǎn)量增速則在比利時、加拿大、中國、印度和美國的推動下達(dá)到16.2%，而同時，受到歐洲、中國臺灣、朝鮮等地區(qū)精鋅消費(fèi)劇烈反彈的影響，精鋅消費(fèi)增速超過產(chǎn)量增速達(dá)到18.7%，推動過剩格局改觀。

節(jié)日期間經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測偏中性

從本次“十一”假期的中美數(shù)據(jù)面來看，預(yù)測值好壞互現(xiàn)。具體來看，美國方面就業(yè)市場預(yù)期轉(zhuǎn)好，申請失業(yè)金人數(shù)都有所減少，尤其是ADP就業(yè)變動預(yù)期增加2.5萬人，明顯好于上個月減少1萬人的結(jié)果，該私營部門的統(tǒng)計數(shù)據(jù)往往是非農(nóng)就業(yè)人數(shù)及失業(yè)率的“前兆”值，證明市場普遍看好9月美國就業(yè)市場企穩(wěn)反彈，同時消費(fèi)者信心預(yù)期增加；相比制造業(yè)數(shù)據(jù)仍然不容樂觀，工廠訂單以及幾個PMI數(shù)據(jù)都預(yù)測轉(zhuǎn)差，然而反過來看，預(yù)測值偏低也給了實(shí)際結(jié)果較好的概率空間。中國公布的9月PMI數(shù)值預(yù)期連續(xù)第二個月反彈，結(jié)合二季度經(jīng)濟(jì)增速回落幅度較大以及該數(shù)值毗鄰50分界嶺來看，筆者認(rèn)為符合預(yù)測的概率較高。整體來看，數(shù)據(jù)面預(yù)期偏中性，其中美國就業(yè)市場假如如預(yù)期有所復(fù)蘇，將是對市場的重要提振，否則將結(jié)合工業(yè)數(shù)據(jù)預(yù)期不良利空市場。

假期保持空倉為宜

從技術(shù)上看，滬鋅主力合約1101依然處在上升三角形通道里徘徊，上沿壓力位于18700元/噸，下沿隨上漲速度線斜率提高而抬升至17800元/噸，區(qū)間逐步收斂，價格需尋找方向。筆者從現(xiàn)貨市場了解到，廠家因節(jié)前備貨較為積極，這說明當(dāng)前價位得到一定認(rèn)可，下方空間料將有限，做空并不是良好時點(diǎn)。而展望國慶之后，“兩會”的召開將成為接下來的焦點(diǎn)，政策出臺具有較大不確定性?？紤]到節(jié)假日保證金調(diào)整以及10月8日復(fù)市后又將進(jìn)入周末休市，在這段時期內(nèi)，價格很難有大突破產(chǎn)生。因此仍然建議投資者保持謹(jǐn)慎態(tài)度，假期盡量空倉為宜。