2010年中秋再現(xiàn)節(jié)假日外盤金屬大漲的走勢(shì)，其中鉛領(lǐng)漲，漲幅超過(guò)6%，銅鋅漲幅也超過(guò)3%，尤其是銅目前已經(jīng)上漲至7950美元以上，大有突破2005年以來(lái)3000—8000美元箱體頂端之勢(shì)，而市場(chǎng)人士也多有樂觀的預(yù)期，因此金屬價(jià)格何去何從引人注目。

技術(shù)面提示7900—8000美元的重要阻力

從技術(shù)面看，有兩點(diǎn)顯著的特征。一是銅價(jià)運(yùn)行于6000—8000美元的大箱體，當(dāng)探低至7000美元的中軸成功后，自然有望挑戰(zhàn)箱體上沿8000美元一帶，但箱體上沿將扮演阻力的角色；二是銅價(jià)自6月8日6038美元以來(lái)運(yùn)行了清晰的5浪結(jié)構(gòu)，按1浪底6038美元至3浪頂7527美元距離的0.618計(jì)算，目標(biāo)也在7900—8000美元。根據(jù)以上兩點(diǎn)，我們一直堅(jiān)持本次上漲的阻力位在7900—8000美元。同時(shí)，根據(jù)中秋外盤的走勢(shì)，我們發(fā)現(xiàn)LME銅價(jià)在小時(shí)圖級(jí)別有可能形成頂背離的態(tài)勢(shì)，一旦頂背離態(tài)勢(shì)形成，回落目標(biāo)直至7850美元以下。

三點(diǎn)變化帶來(lái)的啟示

從最近和中秋期間的數(shù)據(jù)變化，筆者認(rèn)為有三點(diǎn)值得重視。一是基本金屬間走勢(shì)的關(guān)系。從前期的表現(xiàn)看，錫是最強(qiáng)的，銅和鎳次之，鋁最弱，但是中秋期間的上漲中，鎳是下跌的，錫漲幅很小，鋁和鉛卻漲幅最大。最強(qiáng)的表現(xiàn)疲軟，而最遲鈍的鋁卻表現(xiàn)驚人。有經(jīng)驗(yàn)的投資者都熟悉這種現(xiàn)象，當(dāng)鋁開始快速上漲時(shí)，銅上漲也面臨頂部。

二是滬銅的走勢(shì)。我們發(fā)現(xiàn)，中秋收盤前，滬銅與倫銅的比價(jià)回落到了7.8以下，而上月中國(guó)銅進(jìn)口數(shù)量的上升還是推動(dòng)銅價(jià)上漲的一個(gè)重要理由。中國(guó)作為最大的銅消費(fèi)國(guó)，最近比價(jià)從今年長(zhǎng)期8以上水平回落到7.8以下，或表明中國(guó)消費(fèi)有趨弱的跡象，中國(guó)銅消費(fèi)者對(duì)高銅價(jià)不認(rèn)同。

三是現(xiàn)貨升貼水的變化。在中秋上漲過(guò)程中，銅現(xiàn)貨三個(gè)月升貼水也快速縮小至平水附近。雖然一般意義上，上述變化是較為積極的。但是這期間庫(kù)存并沒有顯著變化，而觀察錫、鎳和銅以前的升貼水變化，當(dāng)現(xiàn)貨三個(gè)月升貼水由貼水升至平水時(shí)，也常對(duì)應(yīng)價(jià)格的階段高點(diǎn)。因此，從某種意義上而言，平水也代表了一種阻力，價(jià)格可能在此區(qū)域受阻。

供求關(guān)系和庫(kù)存對(duì)箱體格局的肯定

上述兩方面都是對(duì)銅價(jià)運(yùn)動(dòng)戰(zhàn)術(shù)方面的研究，而從戰(zhàn)略上看，分析銅價(jià)的關(guān)鍵，在于銅價(jià)能否突破3000—8000美元的箱體，從而形成8000—12000或更高的新箱體。這種根本上的變化，除了貨幣因素，就只有供求格局的本質(zhì)變化了。比較當(dāng)前和2005年的供求格局，從供給來(lái)看，銅精礦都非常緊張，長(zhǎng)期供給受限，這點(diǎn)沒有變化。但是，當(dāng)初全球經(jīng)濟(jì)向好，預(yù)期銅消費(fèi)增加，而目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)困難重重，不斷推出的經(jīng)濟(jì)刺激似乎越來(lái)越難推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

綜合供求兩方面看，銅價(jià)不具備突破老箱體，開創(chuàng)新紀(jì)元的基礎(chǔ)。換言之，我們相信商品的價(jià)格是圍繞價(jià)值上下波動(dòng)的，而價(jià)值是由供求關(guān)系決定的，寬松的貨幣政策只能使商品估值偏高，而不會(huì)創(chuàng)造商品牛市，同樣只有實(shí)體經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)才能創(chuàng)造銅價(jià)波動(dòng)新區(qū)間，經(jīng)濟(jì)刺激是不會(huì)創(chuàng)造銅價(jià)牛市的，只能制造銅價(jià)泡沫。

當(dāng)前金屬上漲核心原因的剖析

當(dāng)然除了供求關(guān)系，另一個(gè)能引起商品價(jià)格重估的就是貨幣的變化。這一點(diǎn)確實(shí)是最近推動(dòng)銅價(jià)最核心的因素，自美聯(lián)儲(chǔ)周二最新表態(tài)后，美元的暴跌推動(dòng)了銅價(jià)中秋期間的上漲。美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)定的表態(tài)，直接推動(dòng)美元破位下跌，基本金屬上漲。但美元指數(shù)自6月7日下跌以來(lái)，已連續(xù)下跌近4個(gè)月，跌幅巨大。因此美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)寬松的貨幣政策可能并無(wú)新意，推動(dòng)力將相對(duì)有限。另一個(gè)推動(dòng)基金屬上漲的原因在于其他商品的暴漲，尤其是小麥、棉花等農(nóng)產(chǎn)品的大漲。值得警惕的是，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲，也直接刺激了CPI走高，通脹壓力加大，目前國(guó)內(nèi)盛傳的不對(duì)稱加息等一旦實(shí)現(xiàn)，將對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生巨大影響。因此，從上漲的推動(dòng)因素看，推動(dòng)力在逐漸下降。