在多空雙方的激烈博弈下，連塑走出了近兩個月的振蕩整理行情。9月8日的小幅向上突破令多頭大喜過望，但9月10日的一根巨陰線又讓其希望化成泡影。我們一直認為，在PE產(chǎn)能過剩的壓力下，連塑上行空間非常有限。8月份以來，華東市場現(xiàn)貨均價一直處在9900元/噸附近，波動幅度很小，之前連塑主力1101合約升水至近1000元/噸，也使得9月10日的大幅下跌成為意外中的必然。由于農(nóng)膜與包裝膜仍處于需求的旺季、石化庫存壓力一般等原因，其后連塑并未走出一波跌勢，仍在10200—10700元/噸區(qū)間內(nèi)反復振蕩。對于后期走勢我們認為，連塑短期內(nèi)行情膠著，在10月份或?qū)⒂瓉硗黄菩星椤?/P>

首先，我們分析一下現(xiàn)貨市場的供需狀況：

在需求方面，目前雖處于農(nóng)膜的生產(chǎn)旺季，賣方普遍持價堅挺，石化挺價心態(tài)尤為堅決，但PE市場需求持續(xù)在較為低迷的水平上，并未出現(xiàn)集中備貨拉升價格的局面，這就導致市場將繼續(xù)處于僵持狀態(tài)，漲跌空間都非常狹小。

從下游的生產(chǎn)統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，農(nóng)膜產(chǎn)量大幅提升，但塑料薄膜總量增產(chǎn)較少。今年8月份，國內(nèi)塑料薄膜產(chǎn)量64萬噸，較去年同期增長8.84%，較7月份減少0.42%；1—8月份國內(nèi)的塑料薄膜累計總產(chǎn)量為505.6萬噸，較2009年同期增長16.7%。8月份農(nóng)用薄膜產(chǎn)量為11.71萬噸，同比增長34.6%，環(huán)比增長3.63%；1—8月份農(nóng)膜總產(chǎn)量較去年同期增長27%。

塑料薄膜月度產(chǎn)量

供應方面，來自沙特、泰國等國的低價LLDPE進口量激增。海關總署9月21日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2010年8月份，中國進口初級形狀的線型低密度聚乙烯22.71萬噸，環(huán)比激增37.89%，金額為2.73億美元。進口料價格波動同樣較小，各品種相比同類國產(chǎn)料均低100—200元/噸，而且商談也較為靈活。另外，國慶節(jié)長假之后，9月份成交進口貨就將集中抵達國內(nèi)主要港口。有傳聞稱，近期將有大量中東貨源到港，且保稅庫也有庫位升高的跡象。

國內(nèi)供應量繼續(xù)加大。8月份國內(nèi)PE產(chǎn)量為85.8萬噸，較去年同期的68.9萬噸增加16.9萬噸，增幅為24.5%；1—8月份累計產(chǎn)量為672.8萬噸，較去年同期的499.8萬噸增加173萬噸，增幅為34.6%。預計9月份的PE產(chǎn)量將升至90萬噸以上，主要是因為部分8月份停產(chǎn)檢修的設備恢復運作。

LLDPE月度進口量

從增速上來看，下游需求的增速遠遠不及LLDPE產(chǎn)量的增速，主要體現(xiàn)在塑料薄膜的產(chǎn)量上。此外，為應對節(jié)能減排，華東和華南一些省份對下游工廠的限電仍然很嚴重，最大可達到需求減半的程度，這對當?shù)厥袌龀山焕щy的局面起到了主導作用。因此我們認為，在當前供應量大于需求量的情況下，PE石化庫存有望增加，連塑上行的動能將繼續(xù)受到抑制。

其次，上游成本支撐較強，但缺乏拉動期價上行的動力。這里提到的成本支撐，主要是原油價格，我們認為，原油價格在70美元/桶處有很強支撐，但不具備持續(xù)上行的動能，難以上破80美元/桶。美國CFTC公布的數(shù)據(jù)顯示，2009年年底至今，油價每次下探至70美元/桶就會有多頭明顯增倉，這表明在油價處于相對低位時，都有大量投機資金入場推高油價。作為全球最主要的石油供應地區(qū)，OPEC的潛在減產(chǎn)可能也是支撐油價的重要因素，OPEC多次聲稱70美元/桶是其可以接受的底線，如果跌于該點位以下，將會促使其加大減產(chǎn)力度。8月份，受較多利空經(jīng)濟數(shù)據(jù)及自身庫存壓力加大等多重因素打壓，油價大幅回落至70美元/桶附近，目前已明顯止跌企穩(wěn)，階段性底部再次呈現(xiàn)。中期來看，在經(jīng)濟增速放緩、原油供應暫時過剩和利率處于歷史較低水平降無可降的背景下，原油后市難以持續(xù)走高。

最后，具有最大不確定性的影響因素便是宏觀經(jīng)濟政策。9月初宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)集中公布，8月份CPI同比上漲3.5%，同月房地產(chǎn)市場價量齊升，工業(yè)產(chǎn)值同比也出現(xiàn)回升，投資者不得不擔心央行出臺回收流動性的措施，傳聞四起。9月17日的央行報告顯示，在外圍經(jīng)濟有較大的不確定性的前提下，央行仍將繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。從全球經(jīng)濟復蘇狀況看，當前全球經(jīng)濟復蘇面臨諸多變數(shù)，美日再啟寬松貨幣政策，歐元區(qū)也將寬松貨幣政策作為防范經(jīng)濟風險的必備選擇。綜合來看，流動性的充裕為商品價格帶來了有效支撐。

整體來看，連塑市場上多空因素仍然相互制衡，但其基本面的弱勢或?qū)㈦S著10月份的來臨進一步顯現(xiàn)。在操作上，我們建議投資者逢高做空，即在10600元/噸以上建立空單，下行至振蕩區(qū)間下沿時適量減倉，若行情繼續(xù)向下突破，則可看至10000元/噸一線。當然，凡事都有不確定性，若出現(xiàn)突發(fā)利好，期價再次上沖10750元/噸，應立即止損，暫時觀望，調(diào)整投資策略，再擇機入市。