1.“拉尼娜”威脅2010/2011年度南美大豆單產(chǎn)

根據(jù)美國國家海洋和大氣管理局（NOAA）依據(jù)絕大多數(shù)模型做出的預(yù)測，拉尼娜現(xiàn)象會在7—8 月份形成，并在下半年不斷加強(qiáng)，且有可能持續(xù)到2011年年初。此輪拉尼娜現(xiàn)象已經(jīng)給亞洲及美國南部的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)造成巨大損失，而美國的大豆生產(chǎn)“幸免于難”。隨著美豆收獲期的臨近，美豆豐產(chǎn)漸成定局，市場的注意力正從北美轉(zhuǎn)移至南美，而氣候依然是繞不開的話題。根據(jù)歷史統(tǒng)計(jì)，在出現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象的年份里，南美大豆的單產(chǎn)會出現(xiàn)明顯下滑。巴西大豆一般在每年的9月末開始陸續(xù)播種，整個(gè)南美大豆的播種會持續(xù)到12月份。當(dāng)前巴西大豆主產(chǎn)區(qū)干旱少雨，造成大豆播種工作推遲的可能性很大?？紤]到拉尼娜現(xiàn)象至少會持續(xù)到2010年末，我們認(rèn)為，2010/2011年度的第一個(gè)季度（2010年第四季度），市場對南美大豆播種情況的擔(dān)憂會加劇，極端氣候會遭到市場的進(jìn)一步炒作。

2.美豆豐產(chǎn)將讓位“中國需求”

同樣隨著美豆豐產(chǎn)形勢的逐步明朗，影響大豆價(jià)格走勢的主要因素會從“供給”逐步轉(zhuǎn)移到“需求”。從美豆的需求結(jié)構(gòu)來看，其國內(nèi)壓榨需求占總需求的比例在逐年下滑，從2007年的57％下降至了2010年的45％，與此同時(shí)出口需求占總需求的比例從2007年的30％上升至2010年的40％。在豐產(chǎn)落定之后，出口形勢與節(jié)奏對CBOT的大豆期貨價(jià)格將有著重要影響。從美豆的出口結(jié)構(gòu)來看，出口至中國的大豆占美豆總出口量的比例從2001/2002年度的15.3％提高到了2009/2010年度的56.6％。鑒于中國大豆的需求量及對外依存度很難在短期內(nèi)改變，我們有理由相信，在新大豆年度，來自中國的訂單將再一次提振美國出口，從而逐步推升CBOT的大豆期貨價(jià)。

3.國家大豆收儲政策是重要變量

從過去兩個(gè)年度的豆類市場看，國家的調(diào)控政策是不容忽視的一個(gè)重要變量，無論是大豆收儲還是拋儲都對價(jià)格具有重要影響。鑒于新年度大豆上市在即，從保護(hù)豆農(nóng)利益的角度來看，先前國儲大豆拋儲的傳言實(shí)現(xiàn)的可能性越來越小。國家發(fā)改委主任張平日前表示，政府將繼續(xù)穩(wěn)步提高糧食最低收購價(jià)格，引導(dǎo)市場糧價(jià)保持在合理水平。從以上表態(tài)來看，國家今年繼續(xù)實(shí)施大豆收儲政策的可能性很大。需要注意的是，收儲政策出臺后油廠的選擇和對大豆原料的采購問題。筆者認(rèn)為，考慮到國產(chǎn)豆與進(jìn)口豆的價(jià)格差異，如果今年大豆收儲政策不做出一些改變的話，就可能會在一定時(shí)期內(nèi)刺激油廠加大對進(jìn)口大豆的采購。盡管收儲保護(hù)價(jià)會對國內(nèi)大豆期貨價(jià)格形成一定支撐，但農(nóng)民賣豆難的現(xiàn)象很可能再現(xiàn)。

4.豆粕玉米比價(jià)關(guān)系失衡

比價(jià)關(guān)系是相關(guān)聯(lián)商品供求形勢的最好縮影，也是影響未來供需形勢的重要因素。當(dāng)前糧油類比價(jià)關(guān)系中，大豆/豆粕為1.1，歷史均值為1.12；豆油/大豆為2.38，歷史均值為2.47；豆油/豆粕為2.62，歷史均值為2.68，豆類系列的比價(jià)基本處于均衡狀態(tài)。大豆/玉米為1.83，明顯低于歷史均值2.20。豆粕與玉米都是重要的飼料原料，隨著畜牧業(yè)的轉(zhuǎn)旺，終端飼料消費(fèi)將趨于好轉(zhuǎn)。當(dāng)前我國玉米已經(jīng)零星上市，農(nóng)民大多對新糧價(jià)有良好的預(yù)期，且市場收購主體普遍認(rèn)為今年收購市場競爭將比較激烈，玉米收購價(jià)格高開已成定局。相對玉米而言，豆粕目前處于明顯的低位，且考慮到后期大豆進(jìn)口成本的提高，豆粕價(jià)格后市存在進(jìn)一步上行的動力。

結(jié)語

為了突出2010年第四季度大豆市場的關(guān)鍵因素，本文并未提及大豆市場的外圍環(huán)境。實(shí)際上諸如美元指數(shù)、流動性等因素也是影響大豆價(jià)格的關(guān)鍵因素，讀者可從專業(yè)文章獲取此方面的信息。綜合考慮本文的關(guān)鍵詞，我們認(rèn)為，2010年第四季度豆類市場利多消息會多于利空消息，豆類很可能走出振蕩上揚(yáng)的行情，中長線做多勝算較大。