摘要：原糖價(jià)格從5月初的不足14美元上漲至現(xiàn)在25美分左右位置，特別是從7月份的快速上漲風(fēng)險(xiǎn)在不斷的積累。目前市場(chǎng)仍在炒作異常的天氣，看多的氛圍仍較為強(qiáng)烈，但較前期的看多情緒有所謹(jǐn)慎，利空增加。資金的推動(dòng)，不排除短期原糖價(jià)格短期仍有上沖的要求，但風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處不在，主要表現(xiàn)在巴西和印度的增產(chǎn)潛力上。

正文：
 
　　ICE原糖價(jià)格進(jìn)入到6月末，受穆斯林國(guó)家齋月大量采購(gòu)食糖和亞洲部分國(guó)家補(bǔ)庫(kù)的需要以及巴西主要食糖外運(yùn)港口堵塞的原因，糖價(jià)持續(xù)的上漲，7月末到8月份今年異常的天氣，影響了俄羅斯和巴基斯坦的新榨季的食糖產(chǎn)量，隨后市場(chǎng)擔(dān)心干旱的會(huì)影響歐盟新榨季的食糖產(chǎn)量，8月末多個(gè)機(jī)構(gòu)下調(diào)了巴西中南部的甘蔗和食糖產(chǎn)量更是推動(dòng)的ICE原糖的暴漲。
 
　　頻頻的利多推動(dòng)的糖價(jià)的快速上漲，市場(chǎng)放大了近期的利多，過(guò)度的上漲隨時(shí)有回調(diào)或直接下跌的要求，其中巴西和印度新榨季的食糖潛力是后期糖價(jià)的重大壓力，畢竟市場(chǎng)還沒(méi)淡忘今年的2月份的原糖的暴跌僅為印度的“意外”增產(chǎn)。
 
　　巴西09/10榨季有望增產(chǎn)550萬(wàn)噸
 
　　8月末多個(gè)機(jī)構(gòu)下調(diào)巴西中南部甘蔗和食糖產(chǎn)量，其中最有代表性為巴西Unica8月份的估產(chǎn)報(bào)告，報(bào)告下調(diào)了巴西中南部甘蔗產(chǎn)量至5.701億噸，前期預(yù)測(cè)值為5.95億，食糖產(chǎn)量從之前的3430萬(wàn)噸，下調(diào)至3370萬(wàn)噸。市場(chǎng)只是看到因干旱下調(diào)的甘蔗和食糖產(chǎn)量，并沒(méi)有看到其增產(chǎn)的實(shí)際數(shù)量。去年巴中南部食糖產(chǎn)量不足2900萬(wàn)噸，而今年產(chǎn)量達(dá)到了3370萬(wàn)噸，增產(chǎn)了500萬(wàn)噸，另外今年的巴東北部甘蔗今年也有望增長(zhǎng)50萬(wàn)噸，整個(gè)巴西實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)550萬(wàn)噸左右，達(dá)到3900萬(wàn)噸左右的位置。
 
　　截止9月1日巴西中南部累計(jì)產(chǎn)量達(dá)到了2246萬(wàn)噸，同比大幅增加。噸蔗糖分達(dá)到了138千克，較去年同期增加了4.5%，同時(shí)甘蔗用于生產(chǎn)食糖的比例從去年的43%上調(diào)至截止目前的45%，按照目前巴西中南部甘蔗的產(chǎn)量推算，每提高一個(gè)點(diǎn)的甘蔗用于生產(chǎn)食糖，食糖產(chǎn)量有望增加80萬(wàn)噸。出糖率提高和用于食糖生產(chǎn)的甘蔗比例提高可能使得本榨季巴西最終的食糖產(chǎn)量高于目前相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)值。另外目前東北部的甘蔗也陸續(xù)進(jìn)入了新榨季的生產(chǎn)，食糖供應(yīng)增加，而北半球國(guó)家也陸續(xù)進(jìn)入了新榨季，市場(chǎng)對(duì)巴西的食糖需求隨著前期的集中采購(gòu)消退，后期對(duì)巴西食糖需求將減少，有利于緩解目前巴西主要食糖外運(yùn)港的堵塞情況。另外從9月份開(kāi)始巴西中南部出現(xiàn)了降雨，旱情在不斷的得到緩解。
 
　　印度09/10榨季有望達(dá)到2600萬(wàn)噸，出口預(yù)期大增
 
　　目前主流的機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)新榨季印度食糖產(chǎn)量達(dá)到2500-2600萬(wàn)噸。2009/10榨季印度甘蔗播種面積增加21%，另外09/10榨季印度甘蔗收購(gòu)價(jià)格上調(diào)，增強(qiáng)了蔗農(nóng)種植甘蔗的信心，甘蔗用肥增加，有利于保障甘蔗生長(zhǎng)各個(gè)階段養(yǎng)分的需求。印度蔗區(qū)主要受印度洋西南季風(fēng)影響，甘蔗的主要拔節(jié)時(shí)間在7-9月份，今年7-9月份印度蔗區(qū)天氣良好，加上充足養(yǎng)分的保障，今年的甘蔗單產(chǎn)有望大幅的增加。甘蔗種植面積增加加上單產(chǎn)的提高，新榨季印度食糖產(chǎn)量有望達(dá)到2600萬(wàn)噸，甚至沖擊07/08榨季2800萬(wàn)噸的食糖產(chǎn)量的高點(diǎn)。
 
　　2009/10榨季印度累計(jì)食糖進(jìn)口達(dá)到500萬(wàn)噸，加上本榨季的產(chǎn)量達(dá)到了1880萬(wàn)噸，09/10榨季的食糖結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存有望超過(guò)500萬(wàn)噸。10/11榨季食糖產(chǎn)量有望達(dá)到2600萬(wàn)噸，較09/10榨季增產(chǎn)700萬(wàn)噸，加上結(jié)轉(zhuǎn)500萬(wàn)噸的庫(kù)存，新榨季食糖出口預(yù)期增加，完全有望在新榨季從新加上食糖出口國(guó)，對(duì)目前的高企的原糖價(jià)格是一個(gè)明顯的壓力。
 
　　其他：多個(gè)產(chǎn)糖國(guó)本榨季有望增產(chǎn)或高于前期預(yù)期
 
　　新榨季雖然不少的國(guó)家下調(diào)了食糖產(chǎn)量，但仍有不少的國(guó)家上調(diào)了食糖產(chǎn)量，按照目前情況美洲（除巴西外）今年食糖產(chǎn)量有望增加150萬(wàn)噸，其中古巴和中美洲增產(chǎn)預(yù)期較為強(qiáng)烈，古巴歷史食糖產(chǎn)量曾經(jīng)達(dá)到800萬(wàn)噸以上，而近幾年食糖產(chǎn)量一直在120-150萬(wàn)噸徘徊，特別是09/10榨季食糖產(chǎn)量創(chuàng)下了近幾年的新低，主要是受多個(gè)颶風(fēng)和暴雨的影響，部分甘蔗出現(xiàn)嚴(yán)重的澇災(zāi)，減產(chǎn)明顯。糖價(jià)上漲必定會(huì)推動(dòng)該國(guó)的食糖產(chǎn)量的增加。澳大利亞今年食糖產(chǎn)量有望達(dá)到450萬(wàn)噸，增產(chǎn)明顯，澳大利亞是全球的第三大食糖出口國(guó)。近期泰國(guó)天氣良好，食糖產(chǎn)量也有望超過(guò)之前預(yù)測(cè)的600-620萬(wàn)噸的產(chǎn)量。中國(guó)今年糖料播種面積有所增加，甘蔗和甜菜的長(zhǎng)勢(shì)較好，新榨季有望增長(zhǎng)150萬(wàn)噸以上。
 
　　綜述：原糖價(jià)格高位，風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處不在
 
　　巴西和印度分別為國(guó)家第一大第二大食糖生產(chǎn)國(guó)，其食糖產(chǎn)量將極大影響甚至左右國(guó)際食糖的價(jià)格走勢(shì)，按照上面的推算10/11榨季巴西兩國(guó)食糖增產(chǎn)達(dá)到了1200萬(wàn)噸左右，而減產(chǎn)的主要是一些食糖生產(chǎn)小國(guó)，并沒(méi)有影響到新榨季食糖產(chǎn)量大幅增加的預(yù)期。單一國(guó)家超過(guò)千萬(wàn)噸基本的三個(gè)國(guó)家均增產(chǎn)，將極大左右了下一榨季的食糖增產(chǎn)預(yù)期?？紤]到09/10全球食糖供應(yīng)缺口在700-800萬(wàn)噸，加上每年國(guó)際食糖市場(chǎng)穩(wěn)定需求增加，新榨季食糖仍將出現(xiàn)剩余，這樣驗(yàn)證ISO預(yù)測(cè)新榨季國(guó)際食糖出現(xiàn)剩余的基調(diào)。
 
　　目前市場(chǎng)上漲主要是基金的推動(dòng)，止9月7日當(dāng)周， ICE原糖持倉(cāng)為67.3萬(wàn)手，其中基金凈多為12.86萬(wàn)手，較上月增加超過(guò)1萬(wàn)手，商業(yè)凈凈空為16.63萬(wàn)手（合計(jì)900多萬(wàn)噸食糖）?；鹬鹄囊蛩胤糯蟮哪壳暗睦孟?，等到市場(chǎng)冷靜下來(lái)，其隨時(shí)出現(xiàn)反手，加劇原糖的下跌，而商業(yè)凈空單的大幅增加，表明了食糖生產(chǎn)上對(duì)目前的糖價(jià)的滿(mǎn)足，雖然目前巴西的食糖生產(chǎn)成本有所增加，但也僅是從之前的10-11美分上調(diào)至12-13美分，明顯低于目前的糖價(jià)上漲幅度。
 
　　圖：ICE原糖合約持倉(cāng)報(bào)告

原糖處于高位，風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處不在，不排除資金的推動(dòng)，短期再次上沖，但目前食糖生產(chǎn)企業(yè)大量在ICE上賣(mài)出套保，無(wú)不是對(duì)目前糖價(jià)的認(rèn)可和壓力。高企的糖價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處不在，畢竟不要忘了今年二月份僅因印度“意外”增產(chǎn)引發(fā)的暴跌走勢(shì)。