目前，豆油交易量呈現(xiàn)萎縮趨勢(shì)，豆油震蕩的走勢(shì)也已經(jīng)持續(xù)了7個(gè)交易日。展望“雙節(jié)”以及第四季度行情，我們認(rèn)為，豆油將平穩(wěn)度過(guò)“雙節(jié)”，全年大豆“瘋狂”的進(jìn)口給豆油壓力不大，第四季度在成本的支撐下，豆油價(jià)格的重心仍將逐步走高。
 
　　一、豆油炒作降溫，現(xiàn)貨成交冷清
 
　　從9月1日至9月17日，豆油1105合約走出了上漲--回落--震蕩的走勢(shì)，特別是隨著震蕩行情的開(kāi)始，市場(chǎng)參與人氣開(kāi)始減弱，從9月10日到9月17日震蕩行情階段，豆油每日成交量都沒(méi)有超過(guò)100萬(wàn)手，而從 8月9日到9月9日的成交量幾乎都在100萬(wàn)手之上。交易量的下降反映出豆油趨勢(shì)性減弱，市場(chǎng)參與熱情減少?？梢灶A(yù)料的是，隨著雙節(jié)的到來(lái)，除了保證金提高的因素外，豆油震蕩的行情將使得成交量繼續(xù)下降。

數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)

期貨震蕩的行情和現(xiàn)貨成交清淡的局面保持一致。目前，國(guó)內(nèi)豆油貿(mào)易商“雙節(jié)”備貨已經(jīng)完畢，需求相對(duì)冷清，市場(chǎng)觀望氣氛濃厚，貿(mào)易商入市采購(gòu)謹(jǐn)慎，節(jié)前均以消化手中庫(kù)存為主。

二、油廠壓榨利潤(rùn)可觀，短期豆油供應(yīng)充足

數(shù)據(jù)來(lái)源：渤海期貨研究院

8月份我國(guó)進(jìn)口大豆477萬(wàn)噸，同比增加164萬(wàn)噸。監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，9月份進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)為460萬(wàn)噸。一方面，大豆供給充足，另一方面，油廠壓榨利潤(rùn)可觀，根據(jù)我們測(cè)算，從9月1日到15日，國(guó)產(chǎn)大豆理論壓榨利潤(rùn)在200元/噸附近，進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)最高在250元/噸，最低在100元/噸附近。在9月份油廠開(kāi)工率普遍比較高，短期看，豆油供應(yīng)充足，部分油廠還面臨出庫(kù)的壓力，在價(jià)格上還有議價(jià)甚至降價(jià)出貨的空間。

三、市場(chǎng)調(diào)控加強(qiáng)，雙節(jié)期間豆油價(jià)格料平穩(wěn)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind咨詢

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9月11日發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)同比上漲3.5%，漲幅創(chuàng)下年內(nèi)新高。其中食品價(jià)格同比上漲7.5%。根據(jù)中國(guó)商務(wù)部的最新監(jiān)測(cè)顯示，今年下半年以來(lái)，中國(guó)主要食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格總體上呈現(xiàn)持續(xù)上揚(yáng)走勢(shì)。

在通貨膨脹預(yù)期強(qiáng)烈，食品價(jià)格持續(xù)上漲的背景下，商務(wù)部表示將加強(qiáng)市場(chǎng)調(diào)控，穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格。同時(shí)，發(fā)改委發(fā)出通知要求節(jié)前控制物價(jià)，要求各地在中秋、國(guó)慶期間，加強(qiáng)對(duì)糧油食品等價(jià)格方面的監(jiān)管，通過(guò)調(diào)運(yùn)、投放儲(chǔ)備等措施確保供應(yīng)充足和價(jià)格穩(wěn)定。發(fā)改委重申，節(jié)假期間要加強(qiáng)對(duì)糧食、食用植物油、肉禽蛋菜奶等食品價(jià)格的監(jiān)管，重點(diǎn)查處經(jīng)營(yíng)者利用節(jié)日捏造、散布漲價(jià)信息，惡意囤積等手段哄抬價(jià)格的行為。

在這種氛圍之下，各大油廠很難在節(jié)日期間提高散包裝食用油價(jià)格，豆油批發(fā)價(jià)也將保持平穩(wěn)，雙節(jié)期間油價(jià)上漲困難。

四、豆油進(jìn)口速度落后，植物油進(jìn)口壓力有限

數(shù)據(jù)來(lái)源：渤海期貨研究院

同往年相比，我國(guó)今年豆油進(jìn)口速度明顯落后。2007年我國(guó)進(jìn)口豆油總量為282萬(wàn)噸，2008豆油進(jìn)口量達(dá)到259萬(wàn)噸，2009年我國(guó)豆油進(jìn)口量為241萬(wàn)噸。今年1月份到7月份，我國(guó)豆油進(jìn)口量為39萬(wàn)噸，8、9月份豆油進(jìn)口量預(yù)計(jì)總和為50萬(wàn)噸左右，所以，前三個(gè)季度我國(guó)豆油進(jìn)口總量預(yù)計(jì)為89萬(wàn)噸，可以預(yù)料的是，由于前三個(gè)季度豆油進(jìn)口量下滑明顯，今年豆油進(jìn)口量將小于2007-2009年的年均進(jìn)口量。

在豆油進(jìn)口預(yù)計(jì)減少的情況下，我們把目光放得更廣一些，從進(jìn)口大豆、進(jìn)口油菜籽和植物油直接進(jìn)口的情況看，我國(guó)植物油（折算后）今年的進(jìn)口量較2009年減少75萬(wàn)噸。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年1至8月份我國(guó)共進(jìn)口大豆3552萬(wàn)噸，比去年同期增加592萬(wàn)噸，根據(jù)進(jìn)口大豆船期預(yù)報(bào)及裝船情況，預(yù)計(jì)9-12月份大豆進(jìn)口量為1640萬(wàn)噸，比去年同期增加345萬(wàn)噸，從全年來(lái)看，2010年我國(guó)進(jìn)口大豆到貨量預(yù)計(jì)為5192萬(wàn)噸，比2009年增加937萬(wàn)噸，折油量增加173萬(wàn)噸。2010年1-7月份我國(guó)進(jìn)口油菜籽99萬(wàn)噸，比去年同期減少100萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)8-12月份我國(guó)進(jìn)口油菜籽約65萬(wàn)噸，比去年同期減少65萬(wàn)噸，從全年來(lái)看，2010年我國(guó)進(jìn)口油菜籽到貨量預(yù)計(jì)為164萬(wàn)噸，比2009年減少165萬(wàn)噸，折油量減少68萬(wàn)噸。今年1-8月份，我國(guó)植物油進(jìn)口總量約511萬(wàn)噸，比去年同期減少91萬(wàn)噸。根據(jù)植物油裝運(yùn)進(jìn)度初步測(cè)算，今年9-12月份植物油進(jìn)口總量約260萬(wàn)噸，比去年同期減少89萬(wàn)噸。綜合上述數(shù)據(jù)，2010年我國(guó)進(jìn)口植物油總量預(yù)計(jì)為771萬(wàn)噸左右，比去年減少180萬(wàn)噸。將進(jìn)口大豆、油菜籽增量折油和植物油直接進(jìn)口增量相加，2010年我國(guó)以進(jìn)口油料壓榨生產(chǎn)的植物油和直接進(jìn)口的植物油合計(jì)數(shù)量比去年同期減少了75萬(wàn)噸。

所以，從進(jìn)口角度看，我國(guó)今年的植物油進(jìn)口不會(huì)給價(jià)格帶來(lái)沉重壓力，在大豆大量進(jìn)口的背景下，我國(guó)植物油總體的供應(yīng)并沒(méi)有之前預(yù)料的嚴(yán)重過(guò)剩。

五、美豆難以大幅下跌，國(guó)內(nèi)外價(jià)格倒掛需要調(diào)整

從美國(guó)農(nóng)業(yè)部9月10日公布的大豆單產(chǎn)和產(chǎn)量看，大豆單產(chǎn)上調(diào)到44.7蒲式耳，產(chǎn)量上調(diào)到34.83億蒲式耳。在豐產(chǎn)背景下，美豆價(jià)格并沒(méi)有出現(xiàn)大幅下滑。一方面，美豆需求旺盛，出口預(yù)估增加到14.85億蒲式耳，年末庫(kù)存較8月份預(yù)估減少1000萬(wàn)蒲式耳；另一方面，美玉米價(jià)格大幅上漲，基金追捧明顯，美棉花創(chuàng)16年以來(lái)的新高，其他作物的大幅上漲引發(fā)了和大豆?fàn)帄Z播種面積的預(yù)期，“爭(zhēng)地”因素的加入，使得美豆價(jià)格很難大幅下跌，這將在成本上支撐豆油價(jià)格。

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)糧油信息中心

從目前的進(jìn)口豆油成本價(jià)格看，進(jìn)口豆油的到港成本價(jià)已經(jīng)超過(guò)了沿海四級(jí)豆油銷(xiāo)售價(jià)格。國(guó)內(nèi)豆油的售價(jià)已經(jīng)和進(jìn)口豆油呈現(xiàn)倒掛現(xiàn)象。從進(jìn)口大豆成本看，8月份我國(guó)到港的進(jìn)口大豆平均CNF價(jià)格為431美元/噸，比7月份上升9美元/噸，折合到港完稅成本3475元/噸。根據(jù)進(jìn)口大豆成本監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，9-12月份進(jìn)口大豆到港成本將進(jìn)一步上升，預(yù)計(jì)9月份到港的進(jìn)口大豆完稅成本為3585元/噸，10月份將上升至3700元/噸，11月份進(jìn)一步上升至3780元/噸。隨著進(jìn)口大豆到港成本的增加，國(guó)內(nèi)豆油價(jià)格也將水漲船高。

綜上，從目前到“雙節(jié)”其間，豆油供應(yīng)充足，價(jià)格受到相關(guān)部門(mén)的嚴(yán)密監(jiān)管，這其間豆油價(jià)格難有作為。展望第四季度，今年植物油進(jìn)口相比去年出現(xiàn)下降格局，豆油成本的逐步抬升將使得豆油價(jià)格重心仍將穩(wěn)步上移。