自8月底以來，國內(nèi)油脂市場在災(zāi)害天氣炒作及資金推動下，期價一路攀升。豆油Y1105合約期價盤中一度突破8300，逼近前期歷史高點。9月9日市場諸多利空傳言集中爆發(fā)，導(dǎo)致豆油期價高位回落，之后市場一直維持高位振蕩走勢。結(jié)合基本面與技術(shù)面分析，筆者認為，短期內(nèi)豆油期價可能進入階段性尋底過程，而后有望再次迎來上漲行情。

一、CPI創(chuàng)年內(nèi)新高，恐引發(fā)國家調(diào)控

國家統(tǒng)計局日前公布了8月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，結(jié)束了今年二季度以來由于國家宏觀調(diào)控帶來的經(jīng)濟增速回落的趨勢。數(shù)據(jù)顯示國民經(jīng)濟運行總體向著穩(wěn)定方向發(fā)展，也說明國家保增長的任務(wù)初步取得成效。但是，我們不能忽視的一個問題是CPI的高企。本月CPI已經(jīng)創(chuàng)下年內(nèi)新高，通脹壓力已經(jīng)不容輕視。并且從本月的漲價因素來看，新漲價因素主要是來自農(nóng)產(chǎn)品價格上漲，8月份糧食價格同比上漲12％，鮮菜上漲19.2％，肉禽價格也有不同程度的上漲，農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲對新漲價因素“貢獻”了70％左右，這不禁引發(fā)市場對政府近期會出臺調(diào)控物價措施的擔憂。

二、供應(yīng)充足，豆油面臨季節(jié)性回調(diào)

每年的9、10月份是北半球大豆集中上市的時間，豆類市場短期會面臨供應(yīng)壓力。今年雖然中國大豆減產(chǎn)，但是美國大豆卻取得創(chuàng)紀錄的高產(chǎn)。美國農(nóng)業(yè)部在9月10日公布的最新農(nóng)產(chǎn)品月度供需報告中，將中國大豆產(chǎn)量下調(diào)20萬噸，預(yù)測值為1440萬噸，同時上調(diào)了美國2010/2011年度大豆產(chǎn)量為創(chuàng)紀錄的34.83億蒲式耳，較上月預(yù)測增加5000萬蒲式耳，由此預(yù)測全球大豆產(chǎn)量預(yù)計為2.549億噸，上調(diào)120萬噸，這主要是因為美國產(chǎn)量上調(diào)。

另外，自今年4月份中國禁止阿根廷豆油進口以來，我國豆油進口量大幅萎縮，4、5月連續(xù)兩月豆油進口量都在5萬噸以下。但是6月份以來，雖然中阿問題沒有解決，但是中國豆油進口量卻又出現(xiàn)了大幅增長。7、8月份中國首次向美國進口毛豆油，總量將近8萬噸。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，7月豆油進口了15.1萬噸，8月份中國進口豆油到港量預(yù)計為26萬噸，預(yù)計9月份豆油進口量仍將維持在一個較高的水平，預(yù)計仍在25萬噸以上，可見進口豆油到港量呈現(xiàn)恢復(fù)性增長態(tài)勢。

短期來看，由于棕櫚油的替代作用，豆油消費旺季還沒有明顯啟動，在市場供應(yīng)充足的情況下，價格會承受一定的壓力。

三、南美生物柴油用量增加將限制豆油出口

巴西和阿根廷為了減少對石油的依賴，自2009年開始大力使用生物柴油，這將在一定程度上限制豆油市場的供應(yīng)量，因為巴西與阿根廷分別是全球第一、二大豆油出口國。在巴西，85%的生物柴油是由豆油生產(chǎn)的，阿根廷生物柴油全部源自豆油。2010年初，巴西政府將生物柴油混入比例提高到5%，目前正在計劃在城市地區(qū)將這一比例提高到10%以上。阿根廷政府同樣也將生物柴油混入比例提高到5%，并研究準備提升至10%。生物柴油量的需求增加，將會消耗大量的豆油，這將在一定程度上減少世界豆油市場的供應(yīng)量。據(jù)《油世界》預(yù)計，2010年巴西生物柴油產(chǎn)量將達到210萬噸，比上年的實際產(chǎn)量140萬噸增長45%，而生物柴油豆油消費量將超過170萬噸，占到巴西豆油年度產(chǎn)量640萬噸的1/4以上，預(yù)計2011年阿根廷生物柴油產(chǎn)量可能達到250萬噸，比2010年的預(yù)期產(chǎn)量200萬噸增長25%。

巴西、阿根廷豆油出口量的減少將會有力提振美豆油出口。由于印度、中國一直以來都是巴、阿豆油的主要進口國，并且兩國的需求呈現(xiàn)剛性增長趨勢。尤其是印度，根據(jù)印度政府前期公布的一份新的人口狀況分析報告，印度目前擁有11億人口，到2026年人口將再增加3億7100萬人，超越中國目前的13.5億人口，成為未來人口最多的國家。而印度的人均植物油消費量每年將呈現(xiàn)4%的增長率，未來印度植物油需求量將會更大，甚至超過中國。并且目前中、阿問題沒有解決的情況下，未來中國豆油進口也將更多轉(zhuǎn)向美國和巴西，這將對美豆油價格形成較強的提振。由于中國豆油目前與美豆油的相關(guān)性已經(jīng)超過0.6，尤其是在美豆油價格突破40美分/磅的時候，價格越高相關(guān)性越高，因此美豆油價格未來上漲將會有力提振國內(nèi)豆油價格。

四、技術(shù)分析

從技術(shù)上看，目前豆油Y1105合約期價在8000處具有一定的支撐，7880一帶是強支撐，整體振蕩上行趨勢未變。但目前豆油在前期高位面臨一定壓力，短期上漲動能不足。

綜合來看，雖然近期豆油在天氣因素炒作及資金推動下，走出了一波上漲行情，但目前市場普遍擔憂國家會出臺調(diào)控農(nóng)產(chǎn)品價格抑或控制通脹的措施，這可能會對豆油市場產(chǎn)生一定的利空影響。加上豆油近兩月進口量恢復(fù)增長，需求變化還比較緩慢，供應(yīng)壓力也對價格產(chǎn)生一定的壓制。不過四季度之后，隨著豆油消費旺季的啟動以及美豆油價格的上漲，豆油價格有望再次受到提振。因此，我們認為，短期內(nèi)豆油期價可能進入階段性尋底過程，后期則有望再次迎來上漲行情。