不經(jīng)意間，糖價(jià)逼近歷史高位，這是闊別8個(gè)月后再度重返6000附近，意義頗為深遠(yuǎn)。國(guó)內(nèi)是否就此步入高糖價(jià)時(shí)代呢？筆者認(rèn)為，2006年那次“斷崖式”暴跌證明：食糖的金融屬性不能凌駕于商品屬性之上而任由價(jià)格“天馬行空”。當(dāng)食糖價(jià)格偏離價(jià)值中樞時(shí)，就會(huì)因套利資金的涌入而產(chǎn)生回歸引力，使價(jià)格向價(jià)值回歸。

食糖價(jià)值中樞的判斷應(yīng)以糖廠的生產(chǎn)成本作為計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，而占生產(chǎn)成本比重最大的就是原料甘蔗。在生產(chǎn)輔料變動(dòng)不大的情況下，甘蔗收購(gòu)價(jià)的變動(dòng)幅度無(wú)疑對(duì)食糖價(jià)格起著舉足輕重的作用，影響到其生產(chǎn)成本及盈利構(gòu)成。

2010/2011榨季甘蔗產(chǎn)量目前還不能確定，但估算值應(yīng)比上一榨季變化不大，微增或微減。再考慮到現(xiàn)在食糖價(jià)格高企等因素，因此選取380元/噸甘蔗基準(zhǔn)價(jià)作為價(jià)值中樞計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)是恰當(dāng)?shù)模鶎?duì)應(yīng)的食糖價(jià)值中樞為4900元/噸。

4900元±200就是價(jià)值中樞的上下區(qū)間，偏離這個(gè)區(qū)間就有出現(xiàn)價(jià)值高估或低估的可能。以目前南寧現(xiàn)貨價(jià)格5780元/噸計(jì)算，出現(xiàn)高估580元/噸的基差，榨季開始或?qū)⑵仁蛊湎騼r(jià)值中樞回歸。

以一家年產(chǎn)4萬(wàn)噸中小型糖廠計(jì)算：5780—4900=880（元），880×40000=3520（萬(wàn)元），3520萬(wàn)元對(duì)于一家中小型糖廠來(lái)說(shuō)已屬暴利，對(duì)10萬(wàn)噸糖以上的糖廠來(lái)說(shuō)則是近億的暴利。據(jù)筆者多年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，糖廠歷來(lái)都是微利，暴利幾乎是“天方夜譚”。2006年大牛市除了為糖業(yè)界增添了幾個(gè)新寡頭外，留給中小糖廠的則是“一地雞毛”。全行業(yè)暴利那是一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。

國(guó)家對(duì)明年食糖市場(chǎng)仍具調(diào)控能力

近來(lái)，食糖市場(chǎng)上流傳著一個(gè)這樣的消息：隨著國(guó)家的第八次拋售國(guó)儲(chǔ)糖24萬(wàn)噸，國(guó)家年內(nèi)已經(jīng)拋售170萬(wàn)噸，目前國(guó)家食糖儲(chǔ)備已經(jīng)不足30萬(wàn)噸。因今年極端天氣的影響，估計(jì)2010/2011榨季食糖產(chǎn)量湛江地區(qū)增產(chǎn)約10萬(wàn)—20萬(wàn)噸，海南減產(chǎn)約10萬(wàn)噸，廣西增產(chǎn)約30萬(wàn)—50萬(wàn)噸，云南減產(chǎn)約10萬(wàn)噸，總計(jì)下來(lái)只比2009/2010榨季輕微增長(zhǎng)30萬(wàn)—50萬(wàn)噸，極限全國(guó)食糖產(chǎn)量也只可以達(dá)到1200萬(wàn)噸。而2011年全國(guó)食糖消費(fèi)量的最新估計(jì)是1480萬(wàn)噸，供銷缺口出現(xiàn)280萬(wàn)噸。國(guó)家儲(chǔ)備已不足30萬(wàn)噸，加上戰(zhàn)略需要不可能全部拋空，算上每年固定從古巴進(jìn)口的40萬(wàn)噸原糖，相對(duì)于消費(fèi)量來(lái)說(shuō)仍然是杯水車薪，因此國(guó)家對(duì)我國(guó)食糖市場(chǎng)已經(jīng)失去調(diào)控能力。

國(guó)家真的已經(jīng)對(duì)明年食糖市場(chǎng)失去調(diào)控能力了嗎？

首先，紐約ICE原糖就是一個(gè)不確定的因素。明年巴西、印度、泰國(guó)食糖增產(chǎn)已成共識(shí)，因此原糖存在著下調(diào)的壓力。目前的大反彈只是一次超跌反彈，一次技術(shù)上的修正。ICE5月原糖21.75美分/磅與23.46美分/磅處構(gòu)成很強(qiáng)的阻力位。一旦明年巴西、印度、泰國(guó)增產(chǎn)成為現(xiàn)實(shí)，勢(shì)必再度重挫ICE原糖價(jià)格。經(jīng)筆者計(jì)算，當(dāng)原糖價(jià)格處于16美分/磅時(shí)（以巴西計(jì)算），對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)糖價(jià)為5068元/噸；當(dāng)原糖價(jià)格處于13.5美分/磅時(shí)，對(duì)應(yīng)的國(guó)內(nèi)糖價(jià)為4498元/噸，這將與國(guó)內(nèi)食糖價(jià)格形成一個(gè)巨大的價(jià)差，進(jìn)口將變?yōu)榭尚小?/P>

其次，就算ICE原糖與國(guó)內(nèi)食糖價(jià)格之間不再存在任何價(jià)差，政府仍可通過(guò)減免進(jìn)口關(guān)稅和減免增值稅的方式對(duì)原糖進(jìn)口、加工企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼。減免進(jìn)口關(guān)稅15%或減免增值稅17%（一般是退減8.5%）最高可形成補(bǔ)貼23.5%，與目前南寧現(xiàn)貨價(jià)格5780元/噸比較如下：

面對(duì)可能出現(xiàn)失控的食糖市場(chǎng)，采取一些非常規(guī)手段對(duì)食糖進(jìn)口企業(yè)和加工企業(yè)進(jìn)行適當(dāng)補(bǔ)貼，在國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)1994年和2000年已有調(diào)控先例。由此可見，明年我國(guó)食糖市場(chǎng)并非脫韁“野馬”。國(guó)家對(duì)我國(guó)明年食糖市場(chǎng)仍然可控，韁繩仍牢牢地掌握在政府手中，至于何時(shí)回拉韁繩，取決于國(guó)家對(duì)食糖市場(chǎng)價(jià)格的“容忍”程度。

全國(guó)食糖產(chǎn)量目前估計(jì)1200萬(wàn)噸，而2011年全國(guó)食糖消費(fèi)量的最新估計(jì)是1480萬(wàn)噸，供銷缺口出現(xiàn)280萬(wàn)噸。淀粉糖可補(bǔ)充150萬(wàn)噸，古巴糖可補(bǔ)充40萬(wàn)噸，余90萬(wàn)噸需通過(guò)進(jìn)口補(bǔ)缺。

鄭糖將在大區(qū)間內(nèi)作箱體運(yùn)行

SR1105上軌5742、下軌4660構(gòu)成一個(gè)以5200為中軸線的箱體，未來(lái)數(shù)月內(nèi)鄭糖將會(huì)維持在箱體內(nèi)作區(qū)間波動(dòng)，上檔受上軌5742壓制，下檔受中軸5200和下軌4660支撐。再將這大箱體分為上、下兩個(gè)區(qū)間，上區(qū)間在5200—5742之間，下區(qū)間在4660—5200之間。價(jià)格在上區(qū)間運(yùn)行，則屬?gòu)?qiáng)勢(shì)市場(chǎng)；價(jià)格在下區(qū)間運(yùn)行則屬弱勢(shì)市場(chǎng)。不同的區(qū)間不同的市場(chǎng)內(nèi)運(yùn)行均應(yīng)對(duì)應(yīng)不同的操作策略。

目前糖價(jià)運(yùn)行在上區(qū)間頂端區(qū)域，屬超強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)，離前期高位5742元/噸僅一步之遙?？紤]到價(jià)格已偏離價(jià)值中樞800元/噸之多，存在著回歸引力，并且自4660元/噸起步至8月30日糖價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)7個(gè)連續(xù)跳空缺口，多方力量已經(jīng)處于衰竭階段。目前除了產(chǎn)區(qū)庫(kù)存薄弱因素苦苦支撐外，朦朧的廣西減產(chǎn)也是題材之一。但在筆者看來(lái)，現(xiàn)在估產(chǎn)都是忽悠，產(chǎn)量的增減還存在很大變數(shù)。因?yàn)楦收岈F(xiàn)階段還處于生長(zhǎng)期，倘若追肥和雨水處理得當(dāng)，還可以拔節(jié)增高，真正的估產(chǎn)需待10月中旬。

SR1105合約的周K線同樣出現(xiàn)了一個(gè)跳空缺口，這主要由于ICE原糖急升沖頂所致，非自身因素引發(fā)。目前ICE原糖上升動(dòng)力也在減弱，未來(lái)需要兩個(gè)月左右的調(diào)整，因此SR1105周跳空缺口被回補(bǔ)是大概率事件。

高糖價(jià)時(shí)代在中國(guó)并不現(xiàn)實(shí)，糖廠全行業(yè)暴利的可能性也不大。目前糖市氣氛與2006年相似又不盡相同，多方謹(jǐn)慎了許多。只有連續(xù)大陽(yáng)線才可以讓多頭們瘋狂起來(lái)，主力資金才得以順利出局。當(dāng)然，連續(xù)大陽(yáng)線勢(shì)必刺穿箱體上軌，那就是一個(gè)多頭陷阱。這種走勢(shì)的出現(xiàn)需要消息面配合，如減產(chǎn)或者霜凍，時(shí)間之窗初步測(cè)算在明年2月初，那時(shí)便是套期保值和投機(jī)者的良好介入點(diǎn)。另一種不大可能出現(xiàn)的走勢(shì)是消息面無(wú)任何變化，增產(chǎn)依舊，霜凍遙遙無(wú)期，那么箱體下軌就會(huì)被磨穿，打破平衡進(jìn)入熊市。

筆者認(rèn)為，鑒于基本面上正在出現(xiàn)的微妙變化，糖價(jià)國(guó)慶節(jié)前有技術(shù)調(diào)整壓力，風(fēng)漸起于青萍之末。