筆者一直認(rèn)為，2319點(diǎn)以來(lái)的反彈將克隆2890點(diǎn)至3181點(diǎn)的走勢(shì)。本輪反彈走勢(shì)最強(qiáng)的中小板綜指一旦調(diào)整，就將給7月初以來(lái)的反彈畫(huà)上句號(hào)。本周三、四，中小板綜指連續(xù)拉出兩根中陰線，雖然仍不能給出“這輪上漲已結(jié)束”的結(jié)論，但2319點(diǎn)以來(lái)的反彈結(jié)束的概率已上升至60%。

? ? ? ?上證綜指的頭肩底形態(tài)并沒(méi)有向上突破， 7月26日以來(lái)的K線，似乎在構(gòu)造復(fù)合頂?shù)男螒B(tài)，頸線位于2564點(diǎn)。頭肩底PK復(fù)合頂究竟最后誰(shuí)將勝出？筆者傾向于后者。

? ? ? ? 首先，上證綜指5次沖擊2700點(diǎn)的頸線均失敗，至少說(shuō)明目前A股市場(chǎng)整體走勢(shì)并不強(qiáng)，且右肩形態(tài)已經(jīng)變形。如果遲遲不能突破2700點(diǎn)，恐怕“久盤(pán)必跌”的股諺將起作用。

? ? ? ? ?其次，銀行等藍(lán)籌股的低估值面臨挑戰(zhàn)，多數(shù)投資者認(rèn)為這批權(quán)重藍(lán)籌股下跌空間不大，它們給了A股市場(chǎng)一個(gè)安全墊。但農(nóng)業(yè)銀行跌破發(fā)行價(jià)，浦發(fā)銀行、工商銀行、中國(guó)人壽、中信證券等跌破2319點(diǎn)的低點(diǎn)，這意味著安全墊已經(jīng)被撤走。一旦其他權(quán)重藍(lán)籌股追隨工商銀行等的走勢(shì)，必將拖累A股市場(chǎng)重心整體下移。

? ? ? ? 第三，反彈以來(lái)，堅(jiān)持輕倉(cāng)位的機(jī)構(gòu)已經(jīng)抵抗不住個(gè)股行情的“折磨”，最近已經(jīng)把倉(cāng)位加了上去，基金的平均持倉(cāng)又回到了4月初的水平。

? ? ? ? 第四，房地產(chǎn)指數(shù)、銀行類指數(shù)在8月中旬進(jìn)入調(diào)整，銀行類指數(shù)創(chuàng)出年內(nèi)新低。而2890點(diǎn)至3181點(diǎn)反彈結(jié)束前，也是房地產(chǎn)股、銀行股領(lǐng)先于大盤(pán)調(diào)整。

? ? ? ? 第五，最近利空傳聞不少，雖然一些得到了及時(shí)澄清。但利空傳聞的出現(xiàn)，透視出市場(chǎng)中有一股看空力量在暗中涌動(dòng)。這種現(xiàn)象反映出，目前市場(chǎng)對(duì)后市的分歧在加大。

? ? ? ? 第六，近期一些個(gè)股的過(guò)度炒作，給已經(jīng)過(guò)熱的中小股票埋下隱憂。一旦中小市值股票進(jìn)入調(diào)整，必然拖累A股市場(chǎng)重心下移。

? ? ? ? 目前與4月中旬所不同的是：1、目前缺乏一個(gè)與4月中旬相似的引發(fā)A股市場(chǎng)下跌的“理由”；2、2890點(diǎn)反彈至3181點(diǎn)，當(dāng)時(shí)的強(qiáng)勢(shì)板塊是創(chuàng)業(yè)板個(gè)股，最終是創(chuàng)業(yè)板跳水引發(fā)A股調(diào)整。2319點(diǎn)反彈至今，強(qiáng)勢(shì)板塊是中小板個(gè)股，雖然本周三、四很多中小板個(gè)股跳水，但中小板綜指是否進(jìn)入調(diào)整尚需觀察。

? ? ? ?隨著國(guó)慶節(jié)、中秋節(jié)長(zhǎng)假期的到來(lái)，面對(duì)休市期間國(guó)內(nèi)外可能出現(xiàn)的諸多不確定因素，筆者認(rèn)為投資者目前應(yīng)該調(diào)整操作策略，不妨由激進(jìn)轉(zhuǎn)為保守，由高倉(cāng)位轉(zhuǎn)為低倉(cāng)位，并密切關(guān)注是否有更嚴(yán)厲的房地產(chǎn)政策出臺(tái)。

? ? ? 值得關(guān)注的是，最近一年中，A股市場(chǎng)多次期待的大、小盤(pán)股風(fēng)格轉(zhuǎn)換最終都未能實(shí)現(xiàn)，背離走勢(shì)反而愈演愈烈回顧A股不長(zhǎng)的發(fā)展歷史，發(fā)現(xiàn)這種現(xiàn)象在2000年—2001年的行情中也曾出現(xiàn)。無(wú)論從市場(chǎng)本身所表現(xiàn)出來(lái)的特征，還是其背后的經(jīng)濟(jì)特征都具有諸多相似之處，A股市場(chǎng)或許正在經(jīng)歷一輪輪回。

? ? ? ?1、指數(shù)背離似曾相識(shí)。1999年12月后，兩大指數(shù)出現(xiàn)了明顯背離，代表成長(zhǎng)股的深綜指于2000年初輕松突破了1997年高點(diǎn)后走出振蕩上行情，一直持續(xù)到2001年6月，而深成指卻一直未能突破1997年形成的高點(diǎn)，走勢(shì)明顯落后于深綜指。

? ? ? ?今年7月初以來(lái)的反彈中，滬深300指數(shù)的最大反彈幅度只有21%左右，而中小板綜指的反彈幅度高達(dá)42%左右，是滬深300指數(shù)的2倍。與此同時(shí)，中小板綜指9次創(chuàng)出歷史新高，而滬深300指數(shù)不但未能突破2007年的高點(diǎn)，也未能突破2009年8月份的高點(diǎn)。

? ? ? 2、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)恰逢調(diào)整。1997年的東南亞金融危機(jī)后，我國(guó)政府果斷采取了貨幣政策和財(cái)政政策的雙松策略。這一方面保證了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，另一方面也為2001年—2002年政策的收緊埋下了伏筆。而2008年全球金融危機(jī)后，我國(guó)政府再次采取了寬松的貨幣、財(cái)政政策，之前十年的支柱產(chǎn)業(yè)房地產(chǎn)和汽車均面臨各種問(wèn)題，此時(shí)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)與十年前一樣，亟須尋找新的增長(zhǎng)動(dòng)力，經(jīng)濟(jì)又到轉(zhuǎn)型時(shí)。

? ? ? ?上述似曾相識(shí)的市場(chǎng)輪回，是否預(yù)示著未來(lái)二、三年，A股市場(chǎng)沒(méi)有系統(tǒng)性的機(jī)會(huì)，將克隆2002年至2004年大平臺(tái)整理的走勢(shì)，在多數(shù)時(shí)間內(nèi)A股將上演結(jié)構(gòu)性行情，中小盤(pán)股將延續(xù)超越大盤(pán)股的走勢(shì)。