國內(nèi)大宗商品市場再現(xiàn)“黑色星期四”極端行情，多數(shù)期貨品種在橡膠的帶領(lǐng)之下紛紛上演跳水行情，而豆油也未能擺脫噩夢，盤中一度處于跌停位置。技術(shù)形態(tài)上，剛剛恢復(fù)的上升形態(tài)再次遭到破壞，雖然從目前的市場多空力量較量之中空頭略顯優(yōu)勢，但從豆油的基本面上來看，通脹預(yù)期的增強(qiáng)和季節(jié)性需求的到來仍然為豆油中期的上漲提供了較好的基礎(chǔ)，筆者認(rèn)為，短期極端行情的出現(xiàn)，難以從根本上改變豆油中期向上的趨勢。

全球經(jīng)濟(jì)仍處緩慢恢復(fù)中 ，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格依舊受資金追捧
 
　　根據(jù)美國最近公布的8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，包括ISM， PMI，成屋銷售，商業(yè)信貸情況以及ECRI領(lǐng)先指標(biāo)，雖然依舊顯示當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，但I(xiàn)MS以及標(biāo)普房價(jià)指數(shù)均好于此前市場預(yù)期，表明短期內(nèi)消費(fèi)者對于美國經(jīng)濟(jì)的前景擔(dān)憂有所緩和。同時(shí)，歐元區(qū)二季度GDP年修正值，失業(yè)率，通脹等指標(biāo)雖然仍不樂觀，但比較近3個(gè)月一直保持穩(wěn)定。因此整體看來，全球經(jīng)濟(jì)正緩慢復(fù)蘇，暫無再次探底擔(dān)憂，受此影響國際原油和植物油需求前景仍然存在較大不確定性，但投資者依舊比較看好后市的價(jià)格，資金也在不斷涌向農(nóng)產(chǎn)品。

數(shù)據(jù)來源：USDA 神華期貨
 
　　據(jù)CFTC持倉報(bào)告顯示，截止到8月31日，商品基金在豆類上的凈多單繼續(xù)增持，大豆期貨凈多單達(dá)到14萬張，豆油期貨凈多單4萬張，自7月初來持續(xù)增加凈多單。商品基金近幾周的大幅增持使豆類凈多單量直逼2008年初的水平，更是顯示出商品基金對于農(nóng)產(chǎn)品的中期看好，這使得市場受到一定資金因素的支撐。
 
　　新作大豆價(jià)格預(yù)期繼續(xù)走強(qiáng)，豆油成本重心將逐漸上移
 
　　油世界預(yù)計(jì)，2010/11年度（9月到次年8月）全球大豆產(chǎn)量為2.573億噸，此前預(yù)計(jì)為2.541億噸，上年度產(chǎn)量為2.607億噸；其中，美國大豆產(chǎn)量為9340萬噸，此前預(yù)計(jì)為9100萬噸，上年度9140萬噸；巴西大豆產(chǎn)量6650萬噸，與此前預(yù)計(jì)一致，上年度產(chǎn)量6850萬噸；阿根廷大豆產(chǎn)量5100萬噸，與此前預(yù)計(jì)一致，上年度產(chǎn)量5500萬噸；中國大豆產(chǎn)量1380萬噸，與此前預(yù)計(jì)一致，上年度產(chǎn)量1450萬噸。油世界還預(yù)計(jì)，2010/11年度全球大豆用量為2.538億噸，此前預(yù)計(jì)為2.488億噸，上年度用量為2.374億噸。預(yù)計(jì)2010/11年度全球大豆期末庫存為7230萬噸，此前預(yù)計(jì)為7660萬噸，上年度期末庫存為6880萬噸。從已公布的預(yù)測數(shù)據(jù)來看，新一年度大豆的供給與快速增長的大豆需求之間的矛盾將會有所加劇，為大豆價(jià)格的上漲提供較好的基礎(chǔ)。
 
　　從外圍環(huán)境來看，由于本產(chǎn)季市場經(jīng)受了通脹預(yù)期、俄羅斯干旱、需求增長等因素影響，市場行為和心態(tài)受到一定程度沖擊，為此即使供應(yīng)平衡的時(shí)代也會因強(qiáng)烈的看漲預(yù)期和對糧源的擔(dān)憂，勢必還會引發(fā)階段性大豆價(jià)格大漲的情況出現(xiàn)，上游原料的上漲同時(shí)也勢必將抬高豆油的成本價(jià)格。
 
　　國內(nèi)通脹預(yù)期強(qiáng)烈，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格過快上漲或?qū)⑹艿蕉糁?BR> 
　　11日國家統(tǒng)計(jì)局公布了8月份的主要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，8月CPI漲幅比7月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)，同比上漲3.5%，環(huán)比上漲0.6%。分類別看，八大類商品價(jià)格六漲二降，其中食品價(jià)格同比上漲7.5%，居住價(jià)格同比上漲4.4%，為漲幅最大兩項(xiàng)的分類指標(biāo)。1月-8月累計(jì)，居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲2.8%，比1-7月份擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)局發(fā)言人表示，此次CPI上漲因素更多來自于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲，糧食同比上漲12%，鮮菜同比上漲19.2%，肉禽也上漲了。綜合來看，農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格上漲對新漲價(jià)的因素貢獻(xiàn)了70%左右。從六、七 、八月份CPI的上漲來看，來自于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲帶來的壓力在不斷的增加，如果按照此趨勢繼續(xù)發(fā)展下去，通脹預(yù)期將會越發(fā)增強(qiáng)，如果近期加息不能發(fā)生，政府為控制通脹，極有可能加強(qiáng)在農(nóng)產(chǎn)品方面的調(diào)控力度，開放進(jìn)口、拋售國內(nèi)儲備等措施一出從而利空將壓制豆油價(jià)格的后期走勢。
 
　　國內(nèi)港口庫存持續(xù)高位，進(jìn)口大豆成本優(yōu)勢逐漸降低，內(nèi)外價(jià)差由正轉(zhuǎn)負(fù)影響進(jìn)口需求
 
　　每年9月至次年5月是美豆的銷售期，在這期間利用進(jìn)口美豆的壓榨利率為正，從而增加美豆的采購需求。由于上半年進(jìn)口大幅增加，導(dǎo)致港口庫存一路上漲，而這些到港豆都是從去年9月至今年5月期間進(jìn)口有壓榨利潤時(shí)點(diǎn)價(jià)買進(jìn)的，預(yù)計(jì)后面幾個(gè)月到港量會逐漸降低，進(jìn)入庫存消化期。當(dāng)前已經(jīng)進(jìn)入到了進(jìn)口利潤為正的時(shí)期，內(nèi)盤相對將會持續(xù)走高，這樣貿(mào)易商才會增加對美豆的進(jìn)口，預(yù)計(jì)港口庫存重新恢復(fù)增長要到今年年底；進(jìn)口成本相對高企，使得進(jìn)口美豆從今年7月份開始成本不占優(yōu)勢。而從近幾年的情況看，平均每三個(gè)月國產(chǎn)大豆與進(jìn)口美豆價(jià)差同CBOT期價(jià)就會產(chǎn)生一個(gè)完全相反的價(jià)格周期。目前正處于價(jià)差下探后回升的階段，對應(yīng)的CBOT價(jià)格應(yīng)該是回落，因此單從分析上來看至10月底都有可能是價(jià)格調(diào)整的時(shí)間窗口。
 
　　綜合目前情況來看，雖然從中期來看，隨著季節(jié)性需求逐漸啟動，價(jià)格成本的提高等因素來看，豆油價(jià)格仍然具備繼續(xù)上漲的潛力，但短期內(nèi)在CPI不斷走高，國內(nèi)通脹預(yù)期不斷增強(qiáng)的背景下，市場對于國家政策風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂可能使豆油近期的價(jià)格的面臨回落的風(fēng)險(xiǎn)，操作上保持短空思路，中線可等待回落介入。