不論是國內(nèi)還是國際，食糖都是期貨市場(chǎng)中最活躍的交易品種，紐約期貨交易所的11號(hào)原糖期貨對(duì)全球食糖的價(jià)格變動(dòng)有很深的影響，其價(jià)格走勢(shì)很具有代表性，被世界糖業(yè)稱作“國際糖價(jià)”，成為國際貿(mào)易定價(jià)的依據(jù)，并且還是各國制定糖業(yè)政策和從事食糖進(jìn)口貿(mào)易結(jié)算的依據(jù)。世界各食糖主產(chǎn)國的供需變化等基本面信息都可直接反應(yīng)到期價(jià)變動(dòng)上。

我國的期貨交易市場(chǎng)成立和上市較晚，國內(nèi)的白糖現(xiàn)貨市場(chǎng)近幾年一直處于自給自足的供需狀態(tài)下，因此國內(nèi)的鄭糖期價(jià)走勢(shì)相對(duì)獨(dú)立，但是從原糖期價(jià)與鄭糖期價(jià)的價(jià)格走勢(shì)上看，兩者的相關(guān)性較強(qiáng)，并在長期趨勢(shì)上保持一致性。
 
　　原糖期價(jià)與鄭糖期價(jià)相關(guān)性
 
　　相關(guān)系數(shù)是測(cè)度各個(gè)變量之間的關(guān)系密切程度的方法，它用指標(biāo)數(shù)值表明變量之間關(guān)系的密切程度。相關(guān)系數(shù)r的取值范圍是-1到+1之間，其符號(hào)表示兩個(gè)變量相互關(guān)系的方向，r的絕對(duì)值大小表示兩個(gè)變量相互關(guān)系的強(qiáng)度。絕對(duì)值越接近1，它們之間的相關(guān)程度越強(qiáng)；絕對(duì)值越接近0，表明兩者之間的關(guān)系強(qiáng)度越弱。通常我們認(rèn)為r的絕對(duì)值若在0.7—1.0之間，就可以認(rèn)為X和Y具有高度相關(guān)；介于0.3—0.7之間，則可認(rèn)為兩個(gè)變量中度相關(guān)；介于0—0.3之間，則認(rèn)為是低度相關(guān)。
 
　　根據(jù)鄭糖與原糖的期價(jià)走勢(shì)來看，兩者的相關(guān)系數(shù)為0.6，相關(guān)性較高，因此兩者的趨勢(shì)上有一致性。對(duì)原糖的價(jià)格影響因素同樣也會(huì)影響到鄭糖的期價(jià)走勢(shì)。

圖：鄭糖與ICE原糖的擬合度分析

（制圖：冠通期貨）
 
　　我們利用數(shù)量模型推斷原糖與鄭糖有著SR預(yù)估值=ICE*70.698+3450的等式關(guān)系。而根據(jù)其預(yù)估值與鄭糖的實(shí)際值作比較，鄭糖仍有一定的上漲空間。

2010年全球受厄爾尼諾現(xiàn)象現(xiàn)象影響全球的氣候異常，導(dǎo)致全球的糧食作物出現(xiàn)大幅減產(chǎn)，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格快速上漲。而食糖具有農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品的雙重屬性，其原料甘蔗的種植周期具有很強(qiáng)的季節(jié)性，而不同主產(chǎn)國所處的緯度不同，因不同的種植和收獲周期而受災(zāi)的程度也不一致，因此導(dǎo)致的全球食糖供給出現(xiàn)異常，各個(gè)主產(chǎn)國食糖的產(chǎn)量和供需情況成為主導(dǎo)2010年全球食糖期價(jià)走勢(shì)的最主要因素。根據(jù)各主產(chǎn)國近期的狀況分析近期食糖的價(jià)格走勢(shì)：

巴西

收割期受“拉尼娜”氣候影響巴西主產(chǎn)區(qū)中-南部地區(qū)出現(xiàn)干旱現(xiàn)象，預(yù)估部門下調(diào)了10-11制糖年巴西中-南部地區(qū)的甘蔗預(yù)期產(chǎn)量，但仍將高于09-10制糖年的5.41億噸。而近期由于連續(xù)陰雨造成的潮濕天氣導(dǎo)致巴西港口出口受阻，巴西國內(nèi)糖價(jià)出現(xiàn)下跌，但是其他國家的強(qiáng)烈需求和采購欲望成為支撐原糖期價(jià)上漲的主要因素。

印度

估計(jì)即將開始的10-11制糖年印度的食糖產(chǎn)量將從09-10制糖年的1,880萬噸猛增至2,500-2,600萬噸的水平，超過全國約2,300萬噸的消費(fèi)量。印度食糖產(chǎn)量的變化將直接影響到全球糖價(jià)的變動(dòng)，上一年度因印度由出口國變成凈進(jìn)口國而導(dǎo)致全球糖價(jià)快速拉升，而現(xiàn)在對(duì)下一年度的預(yù)估，能否成為糖價(jià)下跌的導(dǎo)火索？預(yù)估數(shù)據(jù)公布當(dāng)日的ICE期價(jià)收成23.82美分，形成典型的陰包陽形態(tài)，因此印度的供需可以直接影響到全球的糖價(jià)走勢(shì)。

澳大利亞

作為全球第三大食糖出口國，由于受天氣影響，新年度的收割進(jìn)度下降，目前僅收割了約50%的甘蔗，較上一年度下降10%左右。估計(jì)今年澳大利亞的食糖產(chǎn)量將增長5%，至450萬噸。

中國

盡管我國的食糖近幾年一直處于自給自足的局面，可以說對(duì)國際糖價(jià)的相互影響甚小，但是隨著今年的減產(chǎn)178萬噸，國內(nèi)的需求保持平穩(wěn)的增長，加上今年的廣西等種植主產(chǎn)區(qū)收到干旱以及洪澇災(zāi)害的影響加重，10/11年度食糖減產(chǎn)的可能性增強(qiáng)，另外國內(nèi)白糖現(xiàn)貨價(jià)格持高不降，部分貿(mào)易商已經(jīng)開始關(guān)注進(jìn)口原糖，這樣對(duì)國內(nèi)的糖價(jià)有一定的影響，但因?yàn)閲鴥?nèi)能加工原糖的企業(yè)設(shè)備有限，進(jìn)口原糖的熟練更不會(huì)有特別明顯的變化，則不會(huì)對(duì)世界糖價(jià)帶來大的波動(dòng)，只是國內(nèi)鄭糖與原糖期價(jià)的走勢(shì)擬合度會(huì)有所提高。

國際糖業(yè)組織（ISO）

最新預(yù)估報(bào)告中顯示，估計(jì)10-11制糖年全球食糖產(chǎn)量較09-10制糖年將增長7.3%，即增加1,150萬噸，至1.7038億噸，食糖消費(fèi)量將增長2%，至1.672億噸，也就是說全球食糖市場(chǎng)將供給過剩320萬萬噸；全球可使用的庫存糖比率將從09-10制糖年的33.5%上升至33.6%。由于印度糖產(chǎn)量大幅上升推動(dòng)全球食糖產(chǎn)量增至歷史最高水平，估計(jì)10-11制糖年全球食糖市場(chǎng)將結(jié)束連續(xù)兩年供給不足，重返供給過剩狀態(tài)。

綜上所述，可以從供給推斷國際糖價(jià)在連續(xù)走強(qiáng)，期價(jià)并站在23美分/磅之上時(shí)，隨著新榨季的開始，糖價(jià)沖高回落的可能性增強(qiáng)；而國內(nèi)糖價(jià)仍將以震蕩上漲的趨勢(shì)為主，元旦至春節(jié)前將會(huì)出現(xiàn)新的價(jià)格高點(diǎn)，投資者做中長線投資可以在此期間進(jìn)行多空轉(zhuǎn)換，待新榨季產(chǎn)量逐漸明朗后可以進(jìn)行新的操作計(jì)劃。