美豆單產(chǎn)有望再創(chuàng)歷史新高，但強(qiáng)勁的需求預(yù)計(jì)將抵消其影響，加上南美新季天氣仍存隱患，因此，大豆牛市步伐還將繼續(xù)。短期內(nèi)市場(chǎng)面臨新豆上市前的季節(jié)性調(diào)整壓力，但預(yù)計(jì)調(diào)整的時(shí)間和幅度有限。

8月中旬后，在新玉米單產(chǎn)受損的刺激下，美玉米接過(guò)小麥?zhǔn)种械慕恿Π簦^續(xù)領(lǐng)漲7月以來(lái)的農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)。雖然USDA9月供需報(bào)告繼續(xù)上調(diào)美豆單產(chǎn)，大豆受壓漲勢(shì)滯后，但在包括中國(guó)需求在內(nèi)的強(qiáng)勁需求支撐下，大豆市場(chǎng)牛市步伐仍將繼續(xù)。

一、天氣良好，美豆單產(chǎn)水平將創(chuàng)紀(jì)錄

截至9月12日當(dāng)周，美國(guó)大豆生長(zhǎng)優(yōu)良率為63%，去年同期為68%。大豆落葉率為38%，去年同期為16%，五年均值為30%?？傮w來(lái)看，美豆生長(zhǎng)順利，進(jìn)度依然高于歷史同期水平，優(yōu)良率也維持在近8年歷史同期高位，由此預(yù)計(jì)美豆單產(chǎn)水平也將維持在趨勢(shì)單產(chǎn)水平之上。

好天氣在美國(guó)農(nóng)業(yè)部9月供需報(bào)告中得到了充分體現(xiàn)。美農(nóng)業(yè)部報(bào)告預(yù)計(jì)，2010/2011年度美豆單產(chǎn)水平將達(dá)到44.7蒲式耳/英畝，再創(chuàng)歷史新高，美豆產(chǎn)量將因此達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的34.8億蒲式耳，較上月數(shù)據(jù)和去年產(chǎn)量分別提高1%、4%。

雖然市場(chǎng)一度憂慮中國(guó)的早霜問(wèn)題，但在9月供需報(bào)告中，中國(guó)大豆產(chǎn)量?jī)H被下調(diào)20萬(wàn)噸至1440萬(wàn)噸，無(wú)礙大局。

二、需求強(qiáng)勁，世界供需平衡隱現(xiàn)拐點(diǎn)

在美豆產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高的同時(shí)，世界大豆需求的增長(zhǎng)同樣出乎意料的強(qiáng)勁。美國(guó)農(nóng)業(yè)部在9月供需報(bào)告中預(yù)計(jì)，2010/2011年度世界大豆總需求將達(dá)到2.5255億噸，較去年增加1500萬(wàn)噸，其中中國(guó)進(jìn)口需求預(yù)計(jì)達(dá)到5500萬(wàn)噸，較上月報(bào)告上調(diào)300萬(wàn)噸，較去年增加500萬(wàn)噸。

強(qiáng)勁的需求，不僅使得美豆期末庫(kù)存在單產(chǎn)上調(diào)的情況下出現(xiàn)小幅下滑，更重要的是，使得世界大豆供需平衡拐點(diǎn)隱現(xiàn)：2010/2011年度世界大豆期末庫(kù)存絕對(duì)值仍較2009/2010年度增加760萬(wàn)噸，但期末庫(kù)存消費(fèi)比從26.5%下滑至25.2%。從以往的歷史經(jīng)驗(yàn)看，這種情況的出現(xiàn)，往往意味著豆類品種已經(jīng)進(jìn)入牛市周期。

三、南美播種即將展開，拉尼娜天氣存隱患

北半球大豆即將收割，而南美新豆的播種也即將展開。對(duì)于南美新一季的天氣，市場(chǎng)并不樂(lè)觀。2009/2010年度南美大豆獲得創(chuàng)紀(jì)錄豐收，厄爾尼諾天氣功不可沒(méi)，但目前拉尼娜天氣已經(jīng)主導(dǎo)了產(chǎn)區(qū)。今年年中市場(chǎng)即有消息稱，巴西大豆播種可能因拉尼娜現(xiàn)象帶來(lái)的干燥天氣而拖延30天甚至更多。在全球大豆需求強(qiáng)勁的背景下，如果南美供應(yīng)不足，勢(shì)必對(duì)大豆期價(jià)構(gòu)成支撐。

四、資金流入明顯，期價(jià)仍獲支撐

除基本面，資金面對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期價(jià)的影響也與日俱增，而7月以來(lái)的上漲行情中，資金對(duì)行情的推動(dòng)作用不言而喻。截至9月7日，CBOT大豆市場(chǎng)總持倉(cāng)52.7472萬(wàn)手，創(chuàng)下金融危機(jī)后的大豆市場(chǎng)持倉(cāng)規(guī)模的最高紀(jì)錄。具體的，對(duì)指數(shù)基金來(lái)說(shuō)，2010年以來(lái)，指數(shù)基金在大豆上的凈多持倉(cāng)規(guī)模一直在17萬(wàn)手上下徘徊，7月后開始出現(xiàn)一波持續(xù)的增持行為，凈多持倉(cāng)一度增持至19.1074萬(wàn)手，隨后8月中旬出現(xiàn)連續(xù)四周的持倉(cāng)調(diào)整，而截至9月7日，指數(shù)基金持有大豆凈多單187001手，較上周增加6106手凈多單，結(jié)束了四周來(lái)的持倉(cāng)調(diào)整行為，重新開始增持凈多。

截至9月7日，商品基金持有大豆凈多單14.2447萬(wàn)手，連續(xù)第六周增加，正朝著15.5萬(wàn)手的歷史最高值邁進(jìn)，同時(shí)大豆凈多占總持倉(cāng)的27%，處于歷史高位區(qū)間，不過(guò)暫時(shí)仍看不到基金撤離的跡象，而在2007年大牛市中我們觀察到一個(gè)現(xiàn)象即是基金持倉(cāng)占比長(zhǎng)時(shí)間維持在高位區(qū)間。

可見(jiàn)，雖然外部市場(chǎng)時(shí)有沖擊，但資金流入大豆市場(chǎng)的勢(shì)頭仍未停止，其對(duì)行情已經(jīng)而且預(yù)計(jì)仍將構(gòu)成支撐。

五、季節(jié)性因素的影響

從下圖歷史走勢(shì)看，大豆容易在9月出現(xiàn)季節(jié)性低點(diǎn)，主要在于天氣市炒作結(jié)束后，市場(chǎng)缺乏炒作題材，且面臨新豆上市預(yù)期的壓力。而今年美豆單產(chǎn)和產(chǎn)量均創(chuàng)歷史新高，新豆收割上市前的供應(yīng)壓力仍不容小覷。

不過(guò)，隨著時(shí)間接近10月，從往年經(jīng)驗(yàn)看，美豆的出口行情通常在10月后展開，而今年美豆出口預(yù)計(jì)達(dá)到4042萬(wàn)噸，僅較去年創(chuàng)紀(jì)錄的4069萬(wàn)噸低27萬(wàn)噸，屆時(shí)，對(duì)美豆出口的炒作，勢(shì)必對(duì)期價(jià)構(gòu)成支撐。

六、CPI高企，關(guān)注調(diào)控壓力

8月份居民消費(fèi)價(jià)格CPI同比上漲3.5%,高于7月的3.3%。其中,食品價(jià)格上漲7.5%,也要高于7月同比上漲6.8%的水平。表面上看，高企的CPI將帶來(lái)調(diào)控預(yù)期，特別是食品價(jià)格的持續(xù)上漲，勢(shì)必引來(lái)調(diào)控之手，對(duì)國(guó)內(nèi)豆類品種自然利空。但具體分類別看,投資者可以發(fā)現(xiàn)，8月食品價(jià)格環(huán)比上漲2.0%,其中鮮菜環(huán)比上漲7.7%，可見(jiàn)，主要蔬菜價(jià)格上漲，而豆類現(xiàn)貨品種8月漲幅并不大。因此，調(diào)控的“天雷”立即落到豆類品種上的概率并不大。

七、關(guān)注季節(jié)性調(diào)整中的長(zhǎng)線買入機(jī)會(huì)

綜上可知，雖然美豆單產(chǎn)有望再創(chuàng)歷史新高，但強(qiáng)勁的需求預(yù)計(jì)將抵消其影響，加上南美新季天氣仍存隱患，因此，大豆牛市步伐還將繼續(xù)。短期內(nèi)市場(chǎng)可能面臨新豆上市前的季節(jié)性調(diào)整壓力，但調(diào)整的時(shí)間和幅度預(yù)計(jì)有限。從技術(shù)上看，美豆短期可關(guān)注30天線的支撐，更強(qiáng)支撐在1000美分一線。操作上，投資者豆粕以3000為止損，豆油以8000為止損的多單可繼續(xù)持有。