進(jìn)入9月以來(lái)，影響滬鋼的熱點(diǎn)因素密集出現(xiàn)，RB1101短時(shí)間內(nèi)“猴性”十足，大幅波動(dòng)。筆者認(rèn)為，“雙節(jié)”來(lái)臨，滬鋼將在大幅波動(dòng)中尋找均衡，短期滬鋼振蕩調(diào)整難以避免，后市不能過(guò)分樂(lè)觀。

第一，鋼價(jià)雖有減產(chǎn)“撐腰”，但不得不在貨幣政策趨緊下“委曲求全”。當(dāng)前我國(guó)處于貨幣政策調(diào)整的敏感期，政策調(diào)整及相關(guān)預(yù)期對(duì)滬鋼上漲產(chǎn)生心理壓力。剛公布的8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)比較強(qiáng)勁，說(shuō)明我國(guó)經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期，從而使得“經(jīng)濟(jì)增速下滑”的擔(dān)憂大為緩解，這也成為下一步宏觀調(diào)控的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。同時(shí)，雙節(jié)日漸臨近，資金面再度寬中現(xiàn)緊：央行于9月14日發(fā)行890億元1年期央票，此次發(fā)行規(guī)模不僅較上周續(xù)增近六成，且創(chuàng)下自今年3月16日以來(lái)的新高。如果國(guó)家在假期前后出臺(tái)緊縮政策或者調(diào)控措施，那么必將造成行情的大幅波動(dòng)。

第二，“限產(chǎn)限電”對(duì)鋼材供需的短期實(shí)際影響有待商榷。據(jù)測(cè)算，此次限電措施使全國(guó)在8—12月份粗鋼產(chǎn)量減少2500萬(wàn)噸左右，產(chǎn)量縮減達(dá)近10%。中鋼協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年生產(chǎn)粗鋼32317.2萬(wàn)噸，同比增加5628.5萬(wàn)噸，增長(zhǎng)21.09%。筆者認(rèn)為，本次“拉閘限電”的影響樂(lè)觀估計(jì)也不過(guò)是減產(chǎn)2500萬(wàn)噸，甚至不能根本解決產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，對(duì)滬鋼的影響大部分只表現(xiàn)在心理層面而已，而且由此引發(fā)的快速上漲可能過(guò)早地消耗了市場(chǎng)的上漲動(dòng)能。在“金九銀十”的旺季，減產(chǎn)短期內(nèi)會(huì)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生較強(qiáng)的刺激作用，但我們必須清醒地認(rèn)識(shí)到，減產(chǎn)畢竟是階段性的，潛藏的利空因素會(huì)在第四季度中逐漸顯現(xiàn)。作為全國(guó)性“限電減排”是地方政府的一個(gè)政治任務(wù)，其最明顯的效果會(huì)維持到9、10月，一旦政策松動(dòng)，產(chǎn)量及庫(kù)存很快就能恢復(fù)，那么供需局勢(shì)可能再次逆轉(zhuǎn)，鋼材市場(chǎng)運(yùn)行的軌跡也將會(huì)發(fā)生相應(yīng)變化。目前最需要關(guān)注的是限電措施的持續(xù)性，而經(jīng)過(guò)一段時(shí)間消化，政策對(duì)滬鋼的影響力可能逐步減弱。對(duì)于后期走勢(shì)，無(wú)論是長(zhǎng)期還是短期，需求在其中所扮演的角色仍然舉足輕重。終端需求如未得到有效釋放，那么減產(chǎn)對(duì)價(jià)格的影響效果將不佳。因此，需求釋放所帶來(lái)的上漲行情才是值得期待的。

第三，房地產(chǎn)調(diào)控不會(huì)成為“空調(diào)”。8月樓市價(jià)量齊升，顯示房產(chǎn)回暖跡象。在房地產(chǎn)宏觀調(diào)控陷入僵局的背景下，在2010夏季達(dá)沃斯論壇上總理講話透露出的信號(hào)是地產(chǎn)調(diào)控并未結(jié)束，仍將從嚴(yán)。目前，京滬等城市空置率的調(diào)查已經(jīng)開(kāi)始啟動(dòng)，一月內(nèi)房產(chǎn)稅被相關(guān)部委三次提及，“二次調(diào)控”聲音再次響起。而且據(jù)有關(guān)消息稱，監(jiān)管層在下一階段將加大對(duì)原有房產(chǎn)調(diào)控政策的執(zhí)行力度，而信貸政策從緊是重頭戲，預(yù)計(jì)下一步銀行信貸無(wú)論是個(gè)人貸款還是開(kāi)發(fā)貸都會(huì)從嚴(yán)從緊審批。房市調(diào)控的進(jìn)一步深入，預(yù)示著政府將使用更為嚴(yán)格的調(diào)控手段，確保樓市健康運(yùn)行和房?jī)r(jià)的理性回歸。一旦再度出臺(tái)調(diào)控規(guī)定，那么對(duì)當(dāng)前鋼市無(wú)疑是一次重大打擊。

第四，密切關(guān)注螺紋鋼移倉(cāng)換月帶來(lái)的套利良機(jī)。筆者通過(guò)對(duì)歷次螺紋鋼換月移倉(cāng)期間價(jià)差走勢(shì)的觀察和分析，得出幾乎每次換月移倉(cāng)時(shí)都孕育了良好的套利機(jī)會(huì)。目前“金九銀十”消費(fèi)旺季以及減產(chǎn)，導(dǎo)致現(xiàn)貨鋼價(jià)大幅上漲，近期螺紋鋼盤面顯示近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局，RB1101與RB1105的價(jià)差縮小并處于較低位60—80元/噸區(qū)間運(yùn)行，而兩者之間的持倉(cāng)成本為160元/噸左右，這給套利創(chuàng)造了條件。同時(shí)，通過(guò)我們對(duì)持倉(cāng)動(dòng)向跟蹤發(fā)現(xiàn)，RB1105有增倉(cāng)跡象，按照主力合約移倉(cāng)的時(shí)間推算，后期存在資金向RB1105移倉(cāng)的可能。通過(guò)筆者分析預(yù)計(jì)當(dāng)兩合約移倉(cāng)完成時(shí)，最高基差或許有望達(dá)到400點(diǎn)，對(duì)當(dāng)前的價(jià)差而言有很大的上升空間，存在反向套利機(jī)會(huì)。建議風(fēng)險(xiǎn)偏好較小的投資者可以采取買RB1105拋RB1101的反向套利操作。

第五，寶鋼10月提價(jià)稍顯謹(jǐn)慎。 9月14日國(guó)內(nèi)鋼市風(fēng)向標(biāo)寶鋼公布其10月出廠價(jià)格普遍上調(diào)150—300元/噸。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，各大鋼企將相繼調(diào)價(jià)，進(jìn)而將給鋼價(jià)注入上行動(dòng)力。但筆者認(rèn)為，寶鋼此次定價(jià)顯示出的是對(duì)后市的謹(jǐn)慎態(tài)度，在漲幅的把握上顯得“相對(duì)克制”，或許與目前需求釋放的狀況有一定關(guān)系。目前，鋼材下游需求的釋放，基本是一種“季節(jié)性的表現(xiàn)”，往往有反復(fù)性，尚未見(jiàn)到明顯的、根本性的放量現(xiàn)象。最近鋼材銷量的確在擴(kuò)大，但同比仍然不很樂(lè)觀，因此鋼市總體上還是面臨需求方面的壓力。

第六，鐵礦石協(xié)議價(jià)與現(xiàn)貨價(jià)的雙雙下跌將拉低鋼廠的成本線，鋼價(jià)未來(lái)難以維持長(zhǎng)久漲勢(shì)。據(jù)消息，鐵礦石巨頭力拓給出的四季度協(xié)議價(jià)降13%，至（62品位的PB粉）127美元/噸（FOB）。國(guó)內(nèi)鋼廠的限產(chǎn)舉措造成的現(xiàn)貨鐵礦石的需求減少，鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下降。截至15日，印度現(xiàn)貨礦價(jià)已從8月18日的160美元/噸降至146美元/噸，降幅8.75%，同時(shí)也帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)鐵精粉價(jià)格的不斷下調(diào)。因此后期鋼材成本的松動(dòng)影響，不支持鋼價(jià)大幅上揚(yáng)。

從當(dāng)前滬鋼的運(yùn)行情況來(lái)看，限電減產(chǎn)影響有限，而需求才是滬鋼走向的關(guān)鍵所在。近期滬鋼主力1101的下跌更多是對(duì)上周初過(guò)高漲幅的一個(gè)修正，9日跌停處4340元/噸附近或有一定支撐。接下來(lái)，國(guó)內(nèi)將迎來(lái)兩個(gè)長(zhǎng)假，節(jié)日避險(xiǎn)資金流出以及炒作概念性將再度活躍，滬鋼將再次經(jīng)歷反復(fù)行情，短期維持在4300—4600元/噸區(qū)間振蕩。建議投資者理性對(duì)待當(dāng)前行情控制好倉(cāng)位，注意防范長(zhǎng)假風(fēng)險(xiǎn)。