9月份油脂再度出現(xiàn)反彈，但技術(shù)上看上行乏力。以美豆油12月合約為代表的國(guó)際油脂維持高位振蕩，階段性反彈高點(diǎn)逐漸成型，而國(guó)內(nèi)油脂期價(jià)則表現(xiàn)更弱。基于美國(guó)農(nóng)業(yè)部月度供需報(bào)告和馬來(lái)西亞棕櫚油局的供需數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為供給壓力逐漸顯現(xiàn)，油脂市場(chǎng)調(diào)整仍未結(jié)束。

偏空?qǐng)?bào)告壓制油脂市場(chǎng)走勢(shì)

從美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的最新生長(zhǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，截至9月12日，生長(zhǎng)優(yōu)良率持續(xù)維持在63%以上的歷史高位區(qū)間。目前，美豆生長(zhǎng)處于鼓粒成熟期，產(chǎn)區(qū)天氣較為理想，高單產(chǎn)水平有望實(shí)現(xiàn)。隨著美豆上市日益臨近，美豆實(shí)現(xiàn)甚至超過(guò)預(yù)期產(chǎn)量再創(chuàng)紀(jì)錄的概率也在不斷增加。美國(guó)農(nóng)業(yè)部在9月份報(bào)告中預(yù)估2010/2011年度美豆產(chǎn)量為9474萬(wàn)噸的歷史新高，因種植面積和單產(chǎn)增加導(dǎo)致的美豆產(chǎn)量提高對(duì)油脂油料市場(chǎng)價(jià)格將形成重要壓力。

9月15日，馬來(lái)西亞棕櫚油局發(fā)布報(bào)告，由于庫(kù)存大幅提高，該報(bào)告發(fā)布后市場(chǎng)便出現(xiàn)跳水行情。目前，馬來(lái)西亞棕櫚油還處在傳統(tǒng)的增產(chǎn)周期，天氣模型影響也傾向于繼續(xù)提高單產(chǎn)水平。船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)SGS發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞9月1—15日棕櫚油出口為63.2萬(wàn)噸，較8月同期增長(zhǎng)6.8%。但我們認(rèn)為，隨著穆世林國(guó)家齋月完畢，穆世林進(jìn)口需求將會(huì)減弱。在增產(chǎn)周期里，若出口需求轉(zhuǎn)淡，那么后期馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存將會(huì)維持在較高的水平，對(duì)油脂價(jià)格構(gòu)成壓制。

周二，油世界發(fā)布報(bào)告稱，由于歐洲和加拿大油菜籽產(chǎn)量?jī)?yōu)于預(yù)期，上調(diào)全球2010年7月—2011年6月的油菜籽供應(yīng)量。油菜籽總供應(yīng)量上調(diào)利于緩解減產(chǎn)壓力。

CPI再創(chuàng)新高，引發(fā)糧油市場(chǎng)調(diào)控預(yù)期

截至9月12日，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格已連續(xù)上漲12周。若再考慮假日效應(yīng)，9月份CPI有可能繼續(xù)攀升。我們認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)有所企穩(wěn)后，決策層將政策調(diào)控重心轉(zhuǎn)向調(diào)控通脹預(yù)期的可能性較大。對(duì)于油脂市場(chǎng)而言，拋儲(chǔ)平抑價(jià)格存在可能。

經(jīng)過(guò)近兩年的油脂儲(chǔ)備建設(shè)，國(guó)家已初步具有一定的調(diào)控能力。根據(jù)我們的跟蹤，國(guó)內(nèi)大豆儲(chǔ)備500萬(wàn)噸左右，豆油120萬(wàn)—150萬(wàn)噸，加上150萬(wàn)—180萬(wàn)噸的菜籽油儲(chǔ)備，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)備植物油超過(guò)300萬(wàn)噸。若按照200萬(wàn)噸/月消費(fèi)量計(jì)算，儲(chǔ)備油脂和商業(yè)庫(kù)存油脂足夠國(guó)內(nèi)2—3月的消費(fèi)。從臨儲(chǔ)油脂入庫(kù)成本來(lái)看，當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)超過(guò)菜籽油和豆油的成本區(qū)間，符合拋儲(chǔ)價(jià)格區(qū)間。從儲(chǔ)備時(shí)間上看，儲(chǔ)備豆油和菜籽油也接近2年保質(zhì)期的上限，有輪庫(kù)的需求。從國(guó)家穩(wěn)定農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格，控制通脹的角度考慮，也有輪出油脂的需求。若油脂價(jià)格繼續(xù)大幅上行，那么儲(chǔ)備油脂進(jìn)入市場(chǎng)將成為可能，這勢(shì)必會(huì)給市場(chǎng)增添壓力。

綜上，我們認(rèn)為油脂市場(chǎng)供給壓力開(kāi)始顯現(xiàn)，市場(chǎng)調(diào)整還未結(jié)束。技術(shù)上，動(dòng)力指標(biāo)MTM已經(jīng)轉(zhuǎn)弱，而周四油脂市場(chǎng)在外圍市場(chǎng)的帶動(dòng)下破位下行，需要向下尋找支撐和時(shí)間來(lái)進(jìn)行修復(fù)。