美豆單產(chǎn)有望再創(chuàng)歷史新高，但強勁的需求預(yù)計將抵消其影響，加上南美新季天氣仍存隱患，因此，大豆牛市步伐還將繼續(xù)。短期內(nèi)市場面臨新豆上市前的季節(jié)性調(diào)整壓力，但預(yù)計調(diào)整的時間和幅度有限。

8月中旬后，在新玉米單產(chǎn)受損的刺激下，美玉米接過小麥手中的接力棒，繼續(xù)領(lǐng)漲7月以來的農(nóng)產(chǎn)品市場。雖然USDA9月供需報告繼續(xù)上調(diào)美豆單產(chǎn)，大豆受壓漲勢滯后，但在包括中國需求在內(nèi)的強勁需求支撐下，大豆市場牛市步伐仍將繼續(xù)。

一、天氣良好，美豆單產(chǎn)水平將創(chuàng)紀錄

截至9月12日當周，美國大豆生長優(yōu)良率為63％，去年同期為68％。大豆落葉率為38％，去年同期為16％，五年均值為30％?？傮w來看，美豆生長順利，進度依然高于歷史同期水平，優(yōu)良率也維持在近8年歷史同期高位，由此預(yù)計美豆單產(chǎn)水平也將維持在趨勢單產(chǎn)水平之上。

好天氣在美國農(nóng)業(yè)部9月供需報告中得到了充分體現(xiàn)。美農(nóng)業(yè)部報告預(yù)計，2010/2011年度美豆單產(chǎn)水平將達到44.7蒲式耳/英畝，再創(chuàng)歷史新高，美豆產(chǎn)量將因此達到創(chuàng)紀錄的34.8億蒲式耳，較上月數(shù)據(jù)和去年產(chǎn)量分別提高1％、4％。

雖然市場一度憂慮中國的早霜問題，但在9月供需報告中，中國大豆產(chǎn)量僅被下調(diào)20萬噸至1440萬噸，無礙大局。

二、需求強勁，世界供需平衡隱現(xiàn)拐點

在美豆產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高的同時，世界大豆需求的增長同樣出乎意料的強勁。美國農(nóng)業(yè)部在9月供需報告中預(yù)計，2010/2011年度世界大豆總需求將達到2.5255億噸，較去年增加1500萬噸，其中中國進口需求預(yù)計達到5500萬噸，較上月報告上調(diào)300萬噸，較去年增加500萬噸。

強勁的需求，不僅使得美豆期末庫存在單產(chǎn)上調(diào)的情況下出現(xiàn)小幅下滑，更重要的是，使得世界大豆供需平衡拐點隱現(xiàn)：2010/2011年度世界大豆期末庫存絕對值仍較2009/2010年度增加760萬噸，但期末庫存消費比從26.5％下滑至25.2％。從以往的歷史經(jīng)驗看，這種情況的出現(xiàn)，往往意味著豆類品種已經(jīng)進入牛市周期。

三、南美播種即將展開，拉尼娜天氣存隱患

北半球大豆即將收割，而南美新豆的播種也即將展開。對于南美新一季的天氣，市場并不樂觀。2009/2010年度南美大豆獲得創(chuàng)紀錄豐收，厄爾尼諾天氣功不可沒，但目前拉尼娜天氣已經(jīng)主導(dǎo)了產(chǎn)區(qū)。今年年中市場即有消息稱，巴西大豆播種可能因拉尼娜現(xiàn)象帶來的干燥天氣而拖延30天甚至更多。在全球大豆需求強勁的背景下，如果南美供應(yīng)不足，勢必對大豆期價構(gòu)成支撐。

四、資金流入明顯，期價仍獲支撐

除基本面，資金面對農(nóng)產(chǎn)品期價的影響也與日俱增，而7月以來的上漲行情中，資金對行情的推動作用不言而喻。截至9月7日，CBOT大豆市場總持倉52.7472萬手，創(chuàng)下金融危機后的大豆市場持倉規(guī)模的最高紀錄。具體的，對指數(shù)基金來說，2010年以來，指數(shù)基金在大豆上的凈多持倉規(guī)模一直在17萬手上下徘徊，7月后開始出現(xiàn)一波持續(xù)的增持行為，凈多持倉一度增持至19.1074萬手，隨后8月中旬出現(xiàn)連續(xù)四周的持倉調(diào)整，而截至9月7日，指數(shù)基金持有大豆凈多單187001手，較上周增加6106手凈多單，結(jié)束了四周來的持倉調(diào)整行為，重新開始增持凈多。

截至9月7日，商品基金持有大豆凈多單14.2447萬手，連續(xù)第六周增加，正朝著15.5萬手的歷史最高值邁進，同時大豆凈多占總持倉的27％，處于歷史高位區(qū)間，不過暫時仍看不到基金撤離的跡象，而在2007年大牛市中我們觀察到一個現(xiàn)象即是基金持倉占比長時間維持在高位區(qū)間。

可見，雖然外部市場時有沖擊，但資金流入大豆市場的勢頭仍未停止，其對行情已經(jīng)而且預(yù)計仍將構(gòu)成支撐。

五、季節(jié)性因素的影響

從下圖歷史走勢看，大豆容易在9月出現(xiàn)季節(jié)性低點，主要在于天氣市炒作結(jié)束后，市場缺乏炒作題材，且面臨新豆上市預(yù)期的壓力。而今年美豆單產(chǎn)和產(chǎn)量均創(chuàng)歷史新高，新豆收割上市前的供應(yīng)壓力仍不容小覷。

不過，隨著時間接近10月，從往年經(jīng)驗看，美豆的出口行情通常在10月后展開，而今年美豆出口預(yù)計達到4042萬噸，僅較去年創(chuàng)紀錄的4069萬噸低27萬噸，屆時，對美豆出口的炒作，勢必對期價構(gòu)成支撐。

六、CPI高企，關(guān)注調(diào)控壓力

8月份居民消費價格CPI同比上漲3.5％，高于7月的3.3％。其中，食品價格上漲7.5％，也要高于7月同比上漲6.8％的水平。表面上看，高企的CPI將帶來調(diào)控預(yù)期，特別是食品價格的持續(xù)上漲，勢必引來調(diào)控之手，對國內(nèi)豆類品種自然利空。但具體分類別看，投資者可以發(fā)現(xiàn)，8月食品價格環(huán)比上漲2.0％，其中鮮菜環(huán)比上漲7.7％，可見，主要蔬菜價格上漲，而豆類現(xiàn)貨品種8月漲幅并不大。因此，調(diào)控的“天雷”立即落到豆類品種上的概率并不大。

七、關(guān)注季節(jié)性調(diào)整中的長線買入機會

綜上可知，雖然美豆單產(chǎn)有望再創(chuàng)歷史新高，但強勁的需求預(yù)計將抵消其影響，加上南美新季天氣仍存隱患，因此，大豆牛市步伐還將繼續(xù)。短期內(nèi)市場可能面臨新豆上市前的季節(jié)性調(diào)整壓力，但調(diào)整的時間和幅度預(yù)計有限。從技術(shù)上看，美豆短期可關(guān)注30天線的支撐，更強支撐在1000美分一線。操作上，投資者豆粕以3000為止損，豆油以8000為止損的多單可繼續(xù)持有。