自9月9日遭遇期貨市場系統(tǒng)性風(fēng)險，螺紋鋼期價一蹶不振，主力1月合約一路跌至4400元/噸關(guān)口，完全回補(bǔ)了9月6日形成的調(diào)控缺口。目前，日線圖的20日均線正逼近4400元/噸，而4400元/噸也是8月25日期價反彈以來的50%菲那波契折返位，結(jié)合缺口理論和突破理論，1月合約在4400元/噸附近或有較強(qiáng)支撐。

中國加息預(yù)期增強(qiáng)

上周末公布的數(shù)據(jù)顯示，中國8月CPI增幅達(dá)到了3.5%，為年內(nèi)最高。較高的通脹數(shù)據(jù)意味著央行調(diào)整利率政策的可能性增加，同時中國央行行長周小川表示“貨幣政策目標(biāo)應(yīng)相機(jī)而動”，或在暗示將調(diào)整貨幣政策，由此增加了市場對央行政策的擔(dān)憂，也給市場帶來了較大壓力。市場憂慮利率政策調(diào)整所產(chǎn)生的不穩(wěn)定情緒，在一定程度上是9月9日商品市場暴跌的原因之一。從本周金融市場表現(xiàn)看，金融、地產(chǎn)領(lǐng)跌大盤，人民幣匯率加快升值步伐以及商品整體表現(xiàn)疲弱等都是市場焦慮情緒的集中體現(xiàn)，在央行確定是否調(diào)整貨幣政策之前，鋼材期價表現(xiàn)不佳也在情理之中，不過一旦央行確定要加息，反而可能出現(xiàn)利空出盡的表現(xiàn)。

限產(chǎn)限電對鋼價利好有限

由于上半年我國單位GDP能耗不降反升，導(dǎo)致下半年完成降耗4.48%的全年目標(biāo)難度很大，為了完成節(jié)能減排任務(wù)，9月份開始地方政府采取強(qiáng)制性限產(chǎn)限電措施，限產(chǎn)限電措施主要為實(shí)施懲罰性電價、控制月度產(chǎn)量和用電額度、錯峰限電等，前兩項措施預(yù)計要實(shí)施到年底?？梢哉f強(qiáng)制性限產(chǎn)限電范圍之廣、時間之久都前所未有，而且值得注意的是本次實(shí)施限產(chǎn)限電措施是由地方政府主動發(fā)起的，這意味著措施執(zhí)行力度將會很強(qiáng)。

鋼鐵行業(yè)作為耗能大戶以及淘汰落后產(chǎn)能的重點(diǎn)行業(yè)，自然是限產(chǎn)限電的主要領(lǐng)域，由于大鋼廠通常擁有自行發(fā)電設(shè)備，受到限產(chǎn)限電沖擊最大的主要是中小鋼廠。從品種看，粗鋼、建筑鋼材，熱軋類板材和帶鋼生產(chǎn)都受到較大影響。據(jù)了解，此次限電措施可能影響鋼鐵產(chǎn)量2570萬噸左右。短期來看，限產(chǎn)限電將減少鋼材供應(yīng)量，鋼廠將借此機(jī)會提高鋼材出廠價格，由此增加企業(yè)噸鋼利潤。然而，中長期來看，限產(chǎn)限電只是短期減少鋼材供應(yīng)，一旦限產(chǎn)限電措施松動或噸鋼利潤大幅增加，鋼廠復(fù)產(chǎn)又會增加鋼材供應(yīng)。因此，行政手段無法從根本上解決鋼材產(chǎn)能過剩的局面，即使鋼廠提高鋼材出廠價格，如果下游需求沒有有效增加，貿(mào)易商不大可能跟風(fēng)買入，限產(chǎn)限電也就對鋼價利好有限。

螺紋鋼庫存仍然偏高

盡管限產(chǎn)限電效果明顯，但螺紋鋼庫存并未出現(xiàn)較大幅度下降。截至9月10日，全國主要城市螺紋鋼庫存環(huán)比減少10萬噸，剩余庫存556.042萬噸，而去年同期螺紋鋼庫存僅為412.29萬噸。線材周庫存僅下降近3萬噸。從建筑鋼材周庫存變化看，限產(chǎn)限電并沒有導(dǎo)致建筑鋼材庫存大幅減少，扣除掉建筑鋼材供應(yīng)量的下降，這意味著建筑鋼材市場下游需求還沒有有效啟動，由此反映在庫存上并未有效減少。考慮到中秋節(jié)和國慶節(jié)時間較長，預(yù)計建筑鋼材需求轉(zhuǎn)旺有可能推遲到10月中旬之后，在下游需求增強(qiáng)之前，中間貿(mào)易商將保持謹(jǐn)慎態(tài)度，不會輕易跟風(fēng)買貨，而且，鋼廠大幅提高出廠價格在一定程度上也抑制了下游需求。

限產(chǎn)限電或降低鐵礦石價格

鋼鐵行業(yè)的限產(chǎn)限電也導(dǎo)致國內(nèi)鋼企對鐵礦石的需求量下降，特別是山西、河北的鋼企限產(chǎn)對鐵礦石出貨量影響很大。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，京唐港63.5%的印度粉礦現(xiàn)貨價格已經(jīng)從9月3日的1150—1160元/噸降至9月15日的1140—1150元/噸。國內(nèi)精鐵粉價格也略有下降。鑒于限產(chǎn)限電措施有可能將持續(xù)到年底，鋼鐵行業(yè)對鐵礦石的需求減弱將會抑制鐵礦石價格。近期以運(yùn)輸鐵礦石為主的好望角型運(yùn)費(fèi)指數(shù)出現(xiàn)滯漲情況也反映出鐵礦石市場正受到“中國因素”的影響。上周，力拓與日本企業(yè)就第四季度鐵礦石價格達(dá)成協(xié)議，鐵礦石價格下調(diào)13%，這至少說明，第四季度鐵礦石價格水平將低于第三季度，成本下降或抑制鋼材價格上漲空間。

螺紋鋼期價調(diào)整空間有限

截至9月14日，螺紋鋼現(xiàn)貨價格表現(xiàn)出較為抗跌的走勢，相對于限電之前的9月3日20mmHRB400三級螺紋鋼價格，上海上漲220元/噸，北京上漲210元/噸，廣州上漲230元/噸。對比來看，期價走勢明顯弱于現(xiàn)貨價格，1月合約期價距離9月3日收盤價沒有高出100元/噸。現(xiàn)貨價格的強(qiáng)勢與鋼廠持續(xù)提高出廠價格有關(guān)。9月11日，沙鋼將螺紋鋼價格上調(diào)300元/噸，Ф16-25mmHRB400螺紋出廠價格升至4650元/噸。此外，武鋼和寶鋼也提高熱冷軋出廠價100—300元/噸?？紤]到運(yùn)輸周期對價格傳導(dǎo)的滯后性，螺紋鋼期價在 4400元/噸一線應(yīng)有較強(qiáng)的支撐。

綜合來看，短期鋼材期價回落與國內(nèi)貨幣政策預(yù)期變動有關(guān)，同時在下游需求啟動之前，限產(chǎn)限電措施對期價的影響有限，鋼材期價走勢在10月上旬之前不會太樂觀。但鋼廠提價令現(xiàn)貨價格保持高位，以及鋼材期價在技術(shù)上存在較強(qiáng)支撐等，將使得螺紋鋼主力1月合約在4400元/噸一線具有較強(qiáng)的抗跌性，其下跌空間有限，預(yù)計9月份螺紋鋼1月合約將圍繞4400元/噸一線振蕩蓄勢，10月份期價或?qū)⒅匦聸_擊4600元/噸關(guān)口。操作上建議中線布局多單，其中螺紋鋼1月合約在4400元/噸附近可中線做多。