目前的基本面已經不能支撐糖價繼續(xù)大幅上漲，但是由于上漲的趨勢依然存在，后期不排除進一步攀高的可能。未來隨著全球食糖供需狀況由短缺轉向平衡，全球糖價也將逐漸回歸理性。

6月份以來，國內外糖市在食糖需求強勁的帶動下，演繹了一波大幅上漲行情。國內市場，由于2009/2010榨季國內食糖出現減產，6月份銷售旺季來臨后，市場對食糖供需短缺的預期增強。在此背景下，從6月初至9月中旬，鄭糖主力合約1105上漲幅度達到了20%，主產區(qū)廣西現貨價格也躍至5700元/噸上方，較6月初上漲了16%。與此同時，國際糖市上漲幅度更是驚人，ICE原糖10月期價從6月初的14.5美分/磅左右一直飆升至目前的22.8美分/磅，上漲幅度達到了57%。全球食糖大幅上漲的背后，與其自身供需基本面有很大的關系，但是客觀上也存在一定的投機成分。而未來隨著全球食糖供需狀況由短缺轉向平衡，全球糖價也將逐漸回歸理性。

一、國際糖市供需形勢在漸漸轉變

近幾個月，全球糖市一直籠罩在偏多氛圍之中，在印度干旱、巴西港口堵塞、俄羅斯及巴基斯坦遭受災害的影響下，國際糖價節(jié)節(jié)攀升，目前ICE原糖10月合約已經攀升至2009年9月份以來的新高，但我們認為國際糖價后期回調的風險在不斷醞釀。主要原因在于：首先，中東阿拉伯國家封齋已經結束，對食糖的采購需求將會逐漸放緩，上周巴西港口待裝的食糖船數下降了38艘，這也說明前期的強勁需求正在逐漸消退。其次，近期巴西晴朗的天氣有利于甘蔗的收割及食糖的生產。近期，巴西糖業(yè)協(xié)會（UNICA）表示，由于生物乙醇的出口價格不理想，巴西國內用于生產食糖的甘蔗將占到甘蔗總產量的43.94%，高于開榨初期預期的43.29%；同時2010/2011榨季巴西食糖產量有望達到3373萬噸，較去年食糖產量的2864萬噸增加17.75%，預計將向全球出口2275萬噸。最后，印度有望重回全球食糖出口市場，根據國際糖業(yè)組織的預測，2010/2011榨季印度國內產量有望達到2400萬噸，而印度國內食糖需求一般在2200萬噸左右。

目前，雖然ICE原糖仍然處在上漲的趨勢之中，但是采購需求的趨緩及供給的增加，使得國際原糖上漲基礎支撐在逐漸減弱，后期回調的可能性在不斷增加。而今年2月份國際原糖大幅下挫僅僅是因為市場預期印度國內食糖產量有望出現恢復性增加，而9月份印度食糖即將面臨開榨，那么國際原糖還能飆升多久，我們拭目以待。

二、國內需求高峰結束，鄭糖上漲動力喪失

目前，中秋和國慶備糖都已經結束，北方地區(qū)已經進入秋季，市場對含糖飲料的消費將會下降，這也意味著我國傳統(tǒng)的食糖消費高峰已經過去，在11月份新糖上市前，我國都將處于食糖消費的低迷期。從往年的消費數據看，9月份我國食糖銷售量在60萬噸左右，而10月份的食糖銷量則會更小，各地糖業(yè)協(xié)會一般都不進行統(tǒng)計。

針對市場中存在的未來幾個月我國食糖不足的觀點，我們認為是不能成立。根據中糖協(xié)公布食糖產銷數據，截至8月底，我國食糖工業(yè)庫存量為89萬噸，再加之9月9日國家拋儲的24萬噸糖，在11月份新糖上市前，我國尚有113萬噸白糖(資訊,行情)可供消費，這還不包括一些企業(yè)前期進口的原糖，加工之后銷往市場的數量。而對近幾日，白糖現貨價格出現大幅上揚的現象，我們認為主要是因為糖廠庫存較少，在沒有銷售壓力的情況下，提價以賺取更多的利潤。

三、關注焦點轉換，新榨季食糖增產可能性大

目前，距離新榨季甘蔗糖開榨還有兩個多月的時間，而甜菜糖生產可能將在10月初展開，市場關注的焦點將會轉向下榨季食糖產量上來。從目前的情況來看，即將開始的2010/2011榨季我國食糖產量有望出現恢復性增加，主要原因有兩個。一方面，上一榨季我國食糖價格持續(xù)維持在高位，農民種植糖料作物的積極性增加。根據各省糖業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數據，今年我國甘蔗、甜菜的種植面積均有所增加。其中，廣西甘蔗播種面積達到了1560萬畝,較上年同期增加70萬畝，增加幅度達到5%；云南地區(qū)甘蔗種植面積較去年的454萬畝增加46萬畝，增加幅度達到了10%；而北方新疆、內蒙古、黑龍江三省甜菜種植面積達到了258萬畝，較去年的195萬畝大幅增加了32.3%。而從我們了解到情況來看，由于甘蔗生產初期，遭受干旱天氣影響，今年甘蔗長勢較往年稍差一些，但是北方甜菜長勢較好，塊根明顯重于去年。另一方面，我國食糖產量在經歷連續(xù)兩年的減產之后，今年有望進入增產周期。從我國歷年食糖產量上，可以看出我國食糖產量具有周期性，目前的基本面也正朝增產這個方向轉化。

綜上所述，我們認為目前的基本面形勢已經不能支撐糖價繼續(xù)大幅上漲，但是由于上漲的趨勢依然存在，后期不排除進一步攀高的可能，但是做多的風險相對于收益要大很多。從鄭糖的盤面走勢來看，近幾日在國際糖價大幅上漲的情況下，鄭糖表現滯漲，并且日內多呈現高開低走態(tài)勢。出現這種現象的原因，很有可能是主力多頭利用外盤的掩護，開始慢慢出貨，操作上建議投資者可試探性建立建立空頭頭寸，等行情明朗時再行加倉。