近期受國際乙烯價(jià)格持續(xù)反彈、國內(nèi)對于高耗能行業(yè)嚴(yán)格執(zhí)行減排限電，取消優(yōu)惠電價(jià)、交通運(yùn)輸不暢以及9月PVC消費(fèi)旺季等因素推動，連PVC走出盤整態(tài)勢向上突破。對于后市我們認(rèn)為，由于各地減排限產(chǎn)還將繼續(xù)、PVC存在剛性需求、運(yùn)輸不暢仍未解決，連PVC易漲難跌；技術(shù)上PVC主力1101合約突破7500一線盤整區(qū)域，下一壓力位7850一線。操作上7650一線買入持有，跌破7600支撐止損。
 
　　成本對PVC仍有推動力
 
　　對于PVC這類產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的行業(yè)，其成本是影響價(jià)格走勢的最重要因素，需求或需求預(yù)期則主要影響其向上或向下的空間大小。
 
　　首先，對于乙烯法PVC影響其成本的主要因素是乙烯價(jià)格，乙烯成本占乙烯法PVC成本的60%左右。本周二CFR東北亞、東南亞乙烯均價(jià)分別為持穩(wěn)再1021美元/噸和941美元/噸，與7月19日這波反彈行情開始時(shí)相比分別上漲了156美元/噸和142美元/噸，漲幅分別為18.0%和17.8%，如果不考慮其它成本則購買乙烯生產(chǎn)PVC的企業(yè)成本平均約增加了700元/噸。對于以VCM為原料的乙烯法PVC生產(chǎn)企業(yè)，期間VCM現(xiàn)貨CFR遠(yuǎn)東價(jià)格由753美元/噸上升至807美元/噸，每噸漲幅54美元，對應(yīng)企業(yè)生產(chǎn)成本每噸約上漲440元。7月19至9月7日期間華東乙烯法PVC和華南乙烯法PVC分別由7200元/噸和7300元/噸漲至7550元/噸和7650元/噸，可以看到無論是購買乙烯生產(chǎn)PVC，還是購買VCM生產(chǎn)PVC，乙烯法PVC的漲幅均低于原料漲幅，由此可以推測原料上漲對乙烯法PVC仍然存在推動力。
 
　　其次，電石法PVC趨升。9月初為完成“十一五”節(jié)能減排目標(biāo)，國務(wù)院對河北、山西、內(nèi)蒙古、遼寧等18個(gè)地區(qū)進(jìn)行重點(diǎn)督察，上述地區(qū)已經(jīng)涵蓋了華北、西北等電石法PVC主要產(chǎn)區(qū)。一方面為了減排，部分地區(qū)加大了電石企業(yè)的減停產(chǎn)力度，另一方面部分地區(qū)再次對包括電石在內(nèi)的高耗能行業(yè)征收懲罰性電價(jià)。目前我國電(600795,股吧)石主要產(chǎn)區(qū)之一的寧夏地區(qū)電石企業(yè)已經(jīng)大面積停產(chǎn)。由于電力成本占電石成本的55%左右，而電石成本占PVC成本的70%左右，因而受節(jié)能減排推動，我國電石法PVC成本呈上漲趨勢。本周二華東市場、華南市場電石法PVC均價(jià)分別漲至7450元/噸和7550元/噸，毛利空間分別約為250元/噸和425元/噸，對于消費(fèi)旺季季節(jié)，這個(gè)毛利并不太高，減排運(yùn)動對電石法PVC仍有一定的推動力。
 
　　旺季時(shí)節(jié)PVC需求謹(jǐn)慎樂觀
 
　　國內(nèi)65%左右的PVC都用于房地產(chǎn)。4月份國內(nèi)開始的一輪嚴(yán)格的房地產(chǎn)調(diào)控，導(dǎo)致市場對PVC需求預(yù)期過于悲觀，7月中下旬華東、華南市場的電石法PVC一度虧損300元/噸，隨后市場預(yù)期房地產(chǎn)調(diào)控放松直接引導(dǎo)了連PVC的糾錯(cuò)性反彈。我們注意到：盡管今年4月份開始我國開始了新一輪的房地產(chǎn)調(diào)控，但受益于我國去年執(zhí)行寬松的貨幣政策，開發(fā)商不差錢，房地產(chǎn)開工和施工面積并有萎縮。今年1-7月我國房地產(chǎn)新開工面積依然高達(dá)92,183.27萬平方米，累計(jì)同比增加67.70%；1-7月我國房地產(chǎn)累計(jì)施工面積高達(dá)324,259.39萬米，累計(jì)同比增加29.40%，考慮到PVC管材主要用于房屋建設(shè)后期以及“金九銀十”是我國傳統(tǒng)樓市銷售旺季，預(yù)計(jì)仍將引發(fā)PVC剛性需求。加上為了配合今年上海世博會、廣州亞運(yùn)會召開，上海以及廣州都進(jìn)行了部分城市市政改造，因此我們認(rèn)為房地產(chǎn)調(diào)控下的PVC需求仍可謹(jǐn)慎樂觀。
 
　　運(yùn)輸不暢PVC供應(yīng)受影響
 
　　我國的PVC產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，去年國內(nèi)的PVC表觀開工率大概只有50%左右。由于75%左右的PVC產(chǎn)能為采用電石法生產(chǎn)工藝，原則上只有國內(nèi)電石法PVC有利潤空間，國內(nèi)的PVC供應(yīng)就不會短缺。然而由于我國電石法PVC產(chǎn)銷分離，交通運(yùn)輸有時(shí)也會導(dǎo)致PVC供應(yīng)受到影響。近期我國主動脈京藏高速堵塞嚴(yán)重，PVC主產(chǎn)地之一內(nèi)蒙古至北京路段受到嚴(yán)重影響，預(yù)計(jì)部分PVC的供應(yīng)將受到影響。
 
　　此外，美、日計(jì)劃對經(jīng)濟(jì)實(shí)施第二輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，在這種背景下，中國很難實(shí)施從嚴(yán)的貨幣政策，進(jìn)一步房地產(chǎn)調(diào)控也很難過于嚴(yán)格，因而國內(nèi)的通脹預(yù)期易增難降，且PVC的需求預(yù)期或不至過悲。同時(shí)我們也注意到，在商品市場的這波反彈中，化工品表現(xiàn)偏弱，因而作為化工品的 PVC有一定的補(bǔ)漲需求。當(dāng)然，由于國內(nèi)PVC供應(yīng)嚴(yán)重過剩，對于其上漲空間也不應(yīng)過分樂觀。