國(guó)慶、中秋假日來(lái)臨。兩者時(shí)間跨度較長(zhǎng)，累計(jì)擠占8個(gè)交易日，兩假期間隔中僅留4個(gè)交易日。受制于假日期間國(guó)內(nèi)外事件發(fā)布和同期外盤繼續(xù)交投等影響，對(duì)沖持有現(xiàn)貨頭寸到假日結(jié)束后時(shí)點(diǎn)的需求正促成期指套保倉(cāng)位不斷加碼，以規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格大幅變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。本周前兩個(gè)交易日，會(huì)員持倉(cāng)排名前五位在IF1009合約上空頭頭寸變動(dòng)分別是-1680手和-2253手，同期IF1010合約持倉(cāng)分別增加840手和2424手，顯示一部分套保力量已提前轉(zhuǎn)移。

可以預(yù)期的是，在隨后的幾個(gè)交易日中，套保量對(duì)IF1010合約交投的貢獻(xiàn)將呈現(xiàn)繼續(xù)增大的趨勢(shì)。借助股指期貨規(guī)避資產(chǎn)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的行為將在更大范圍和更大時(shí)間跨度上展現(xiàn)出來(lái)。

10月合約承載規(guī)避假日風(fēng)險(xiǎn)意愿

假期接二連三地出現(xiàn)，中間間隔時(shí)間短。此時(shí)如何管理此類風(fēng)險(xiǎn)，是擺在追求穩(wěn)健收益的資產(chǎn)管理者眼前的一道難題。在選擇期貨合約以實(shí)現(xiàn)規(guī)避資產(chǎn)價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)上，市場(chǎng)參與者偏好于選擇套保期限結(jié)束不久后就到期的合約。這就形成了對(duì)選擇流動(dòng)性好的合約倚重的意愿不斷增強(qiáng)，在該合約上的套保需求也將呈現(xiàn)加碼現(xiàn)象。

周三股指期貨合約正處于主力合約切換的過(guò)渡階段。考慮到當(dāng)前套保需求覆蓋的側(cè)重點(diǎn)是規(guī)避中秋、國(guó)慶長(zhǎng)假帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，可以清楚主要套保頭寸的存續(xù)時(shí)間起點(diǎn)是9月17日或更前，解除定位在10月8日或隨后的小段時(shí)間，規(guī)避假日風(fēng)險(xiǎn)的套保頭寸持有期間相對(duì)較短。IF1010合約從存續(xù)時(shí)間上看符合套保者對(duì)存續(xù)時(shí)間的需求，9月14日的一部分市場(chǎng)參與者的套保行動(dòng)，一定程度上印證了套保者的選擇。IF1010合約因假日擠占8個(gè)交易日，從周五IF1009合約交割后，IF1010合約剩余交易時(shí)間為11天，因其交割日較其他3個(gè)合約與當(dāng)前主要套保需求貼近，實(shí)際存續(xù)時(shí)間較短并未削減其影響力?？梢哉f(shuō)，IF1010合約承載著規(guī)避假日風(fēng)險(xiǎn)的套保意愿。

未來(lái)三個(gè)提升

1、長(zhǎng)期套保占比提升。目前市場(chǎng)資產(chǎn)管理者在管理風(fēng)險(xiǎn)上，主要是應(yīng)對(duì)短期事件對(duì)自身資產(chǎn)組合的影響，使用長(zhǎng)期套保頭寸具有無(wú)需展期帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)，并且無(wú)移倉(cāng)換月操作也就無(wú)展期價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。種種優(yōu)勢(shì)，使得覆蓋時(shí)間要求較長(zhǎng)的套保者占比有望提升，長(zhǎng)期套保數(shù)量存在上升空間。

2、多頭套保比例提升。當(dāng)前套保策略上較多使用賣空股指期貨規(guī)避價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)的形式，而在資產(chǎn)配置、未來(lái)現(xiàn)金流管理、流動(dòng)性管理等方面的應(yīng)用相對(duì)較少。隨著股指期貨套保理念得到認(rèn)同的范圍不斷加大，可以預(yù)料多頭股指期貨策略在多空套保上的比例將有顯著的提升。

3、套保參與數(shù)量提升。套保對(duì)資產(chǎn)組合價(jià)值保有無(wú)縫的持續(xù)性具備良好引導(dǎo)力量，因大概率事件造成的資產(chǎn)損失局面將大大減少。借助股指期貨等手段追求穩(wěn)健收益的現(xiàn)實(shí)實(shí)現(xiàn)和觀念傳播，將吸引更多市場(chǎng)參與者采用股指期貨作為資產(chǎn)管理手段。