股指期貨上市5個(gè)多月來(lái)，交投日益活躍、持倉(cāng)量持續(xù)放大。這為基金、券商、保險(xiǎn)等特殊法人介入期指創(chuàng)造了理想條件。然而，受制于人才缺乏和銀行托管等多方面因素，券商資產(chǎn)管理和基金等特殊法人介入期指市場(chǎng)的步伐依舊較為緩慢。上述特殊法人介入期指的具體進(jìn)展如何？尚存在何種障礙？帶著這些問(wèn)題，證券時(shí)報(bào)記者采訪了中證期貨機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理曹宇。曹宇長(zhǎng)期跟蹤特殊法人參與期指交易的情況，對(duì)此了解頗深。

特殊法人介入期指仍存障礙

證券時(shí)報(bào)記者：按照監(jiān)管規(guī)定，哪些特殊法人可以介入期指？這些法人可以參與何種交易？

曹宇：4月23日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《證券公司參與股指期貨交易指引》和《證券投資基金從事股指期貨交易指引》。兩個(gè)《指引》分別對(duì)證券公司、基金從事股指期貨交易做出了明確規(guī)定?；鹳I入股指期貨合約價(jià)值不得超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的10%；賣出合約價(jià)值不得超過(guò)基金持有股票總市值的20%。9月6日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于保本基金的指導(dǎo)意見》，將保本基金投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例提高至凈資產(chǎn)的30%。

對(duì)于券商來(lái)說(shuō)，集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，只能以套期保值為目的參與股指期貨交易；定向、限額特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，允許證券公司為客戶提供不限于套期保值為目的的投資產(chǎn)品；專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)原則上不得從事股指期貨交易。對(duì)于基金來(lái)說(shuō)，按照證監(jiān)會(huì)規(guī)定，參與股指期貨在投資策略上應(yīng)以套期保值為主；對(duì)基金專戶理財(cái)則無(wú)投資目的限制。

中證期貨對(duì)56家基金公司和多家證券公司資產(chǎn)管理部門走訪調(diào)研發(fā)現(xiàn)，基金專戶理財(cái)、券商定向及限額特定資產(chǎn)初期參與期指主要以套保為主，以套利和投機(jī)為目的交易則需要一段時(shí)間的演練來(lái)積累經(jīng)驗(yàn)。

證券時(shí)報(bào)記者：特殊法人介入期指業(yè)務(wù)尚存何種障礙？

曹宇：雖然公募基金參與期指不存在制度上的障礙，但交易指引發(fā)布以來(lái)，收到不少基金公司的反饋意見，其中要求的套保額度比例及比例的測(cè)算方面監(jiān)管層正在研究修改，適度放寬是大方向。

QFII參與股指期貨尚存在諸多障礙，首先是缺乏操作指引；其次是托管行方面存在障礙，目前QFII托管行多為外資行，而按照規(guī)定，只有工農(nóng)建中交五大行為股指期貨保證金資產(chǎn)的托管行，未來(lái)監(jiān)管層可能允許QFII在五大行開通人民幣賬戶；此外，QFII還涉及到外管局的監(jiān)管問(wèn)題，在投資范圍上需要加入股指期貨。

信托參與股指期貨主要受制于監(jiān)管問(wèn)題。信托公司歸屬銀監(jiān)會(huì)管理，由于現(xiàn)在銀監(jiān)會(huì)沒(méi)有明確規(guī)定信托公司可以參與期指，所以，陽(yáng)光私募目前仍不能介入期指市場(chǎng)。

基金不如券商人才儲(chǔ)備充足

證券時(shí)報(bào)記者：特殊法人在期指交易方面的人才儲(chǔ)備情況如何？

曹宇：券商自營(yíng)在金融衍生品方面的人才儲(chǔ)備相對(duì)較為充足，不僅有金融衍生品方面的研究人員，具有實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的交易人員也相對(duì)充足。多家券商自營(yíng)為參與股指期貨特地從海外及臺(tái)灣地區(qū)招聘人才，操作效果十分理想。

相對(duì)來(lái)講，基金在金融衍生品研究和交易人才都較為缺乏，不僅基金經(jīng)理，包括風(fēng)控人員、清算人員、交易人員都十分缺少，有些人員甚至是臨時(shí)從其他部門抽調(diào)而來(lái)。

證券時(shí)報(bào)記者：目前特殊法人介入期指的進(jìn)展如何？

曹宇：基金專戶中，目前已有匯添富基金、國(guó)投瑞銀基金旗下專戶產(chǎn)品正式在期貨公司簽訂了開戶合同，并向中金所提交了客戶材料。此外，仍有10余家基金公司正在與中金所溝通，準(zhǔn)備專戶理財(cái)產(chǎn)品申請(qǐng)交易編碼需要的文件，國(guó)慶節(jié)前后有望陸續(xù)將申請(qǐng)材料上報(bào)中金所。

券商資產(chǎn)管理中，定向資產(chǎn)管理產(chǎn)品進(jìn)展較為順利，已有券商在中金所開戶。隨著客戶需求的放大，此類產(chǎn)品有望加速介入期指市場(chǎng)。

QFII和信托產(chǎn)品由于涉及跨部門的監(jiān)管和審批，預(yù)計(jì)需要等到年后才能出相關(guān)細(xì)則。

期貨公司作用不止于提供通道

證券時(shí)報(bào)記者：期貨公司能夠?yàn)樘厥夥ㄈ吮M快參與股指期貨起到何種推動(dòng)作用？

曹宇：期貨公司能為基金等特殊法人提供的遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止通道這么簡(jiǎn)單，從中證期貨對(duì)56家基金公司的調(diào)研來(lái)看，基金公司主要從以下四個(gè)方面對(duì)期貨公司提出了需求。

第一，期貨公司可以提供系統(tǒng)測(cè)試服務(wù)和系統(tǒng)搭建的服務(wù)，這一塊是基金公司原來(lái)從來(lái)沒(méi)有涉及過(guò)的。

第二，業(yè)務(wù)制度流程模板的服務(wù)，比如說(shuō)授權(quán)制度的模板、決策體系的業(yè)務(wù)流程這一塊，還有風(fēng)控制度的模板等。

第三，研發(fā)報(bào)告的支持。包括套保的研究、套利的研究、風(fēng)險(xiǎn)控制方面的研究、資金配比的研究等。

第四，期貨公司要為客戶提供像風(fēng)控、出入金、清算的綠色通道，因?yàn)檫@三塊是他們參與后臺(tái)管理最重要的一塊。

證券時(shí)報(bào)記者：特殊法人參與期指交易對(duì)期貨公司將產(chǎn)生何種影響？

曹宇：短期來(lái)看，特殊法人參與市場(chǎng)不會(huì)給期貨公司凈利潤(rùn)帶來(lái)較大的影響。主要是因?yàn)樘厥夥ㄈ私槿肫谥赋跗谥蛔鎏妆＝灰?，手續(xù)費(fèi)的收入將無(wú)法覆蓋開發(fā)客戶的成本。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，期貨公司積極推動(dòng)特殊法人開戶將產(chǎn)生兩方面的積極影響。一方面，特殊法人選擇某家期貨公司作為經(jīng)紀(jì)人，本身就是對(duì)該期貨公司的肯定，這將顯著提升期貨公司的品牌價(jià)值。此外，期貨公司的先期布局將為未來(lái)新業(yè)務(wù)的開展搶占先機(jī)。一旦期貨公司資產(chǎn)管理和投資咨詢業(yè)務(wù)開閘，期貨公司完全可以聯(lián)合基金一起發(fā)行產(chǎn)品。在未來(lái)的金融期貨產(chǎn)品的發(fā)行中，期貨公司可以擔(dān)任風(fēng)險(xiǎn)顧問(wèn)，而基金公司擔(dān)任投資顧問(wèn)。