進(jìn)入9月以后，滬膠上行的勢頭逐漸放緩，主力多頭繼續(xù)拉升的意愿降低，而上周四一則利空消息引致滬膠大跌近4%，這一方面顯示了多頭“高處不勝寒”的心理，另一方面則是由于前期累計(jì)了大量的獲利盤，大幅下跌觸發(fā)了大量平倉單，形成連鎖反應(yīng)。從目前情況看，國際宏觀經(jīng)濟(jì)形勢并不容樂觀，在人氣遭受重挫的情況下，滬膠需要在調(diào)整中尋找新的平衡點(diǎn)。

歐美日經(jīng)濟(jì)增長放緩

歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇弱于預(yù)期。盡管歐洲央行繼續(xù)保持歐元區(qū)1%的主導(dǎo)利率不變，用以刺激經(jīng)濟(jì)，但歐洲央行9日在央行月度報(bào)告中表示，歐洲經(jīng)濟(jì)增速將可能弱于此前預(yù)期，歐元區(qū)成員國應(yīng)準(zhǔn)備采取進(jìn)一步舉措來削減巨額赤字，以實(shí)現(xiàn)此前所做赤字削減目標(biāo)。此外，歐洲銀行壓力測試的實(shí)際結(jié)果遭受懷疑，使得歐元繼續(xù)承壓，而希臘國家統(tǒng)計(jì)局近日公布的數(shù)據(jù)顯示，二季度希臘GDP環(huán)比降幅從此前的1.5%下修至1.8%，再度為歐洲經(jīng)濟(jì)前景蒙上陰影。

相比之下，美國政府對(duì)待經(jīng)濟(jì)放緩的態(tài)度則鮮明很多。美聯(lián)儲(chǔ)在周三發(fā)布的褐皮書中雖堅(jiān)持經(jīng)濟(jì)繼續(xù)增長的觀點(diǎn)，但承認(rèn)美國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)廣泛放緩現(xiàn)象，并且部分地區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)惡化跡象。為防止經(jīng)濟(jì)二次探底，美國計(jì)劃推出新一輪總額達(dá)3500億美元的刺激計(jì)劃，其中包括2000億美元的企業(yè)減稅提議和500億美元基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)計(jì)劃，這一系列措施將為美國經(jīng)濟(jì)注入新的活力。

而日本政府也是經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的倡導(dǎo)者。日本央行日前決定繼續(xù)執(zhí)行現(xiàn)行的貨幣寬松政策，將銀行間無擔(dān)保隔夜拆借利率維持在0.1％的水平不變。日本政府10日公布了一份9150億日元的詳細(xì)經(jīng)濟(jì)刺激方案，以提振消費(fèi)和創(chuàng)造就業(yè)，這使得日本國內(nèi)對(duì)于通縮的憂慮已經(jīng)逐漸消退。

歐美日三大經(jīng)濟(jì)體雖然推出了一系列刺激政策以提振經(jīng)濟(jì)，但從側(cè)面凸顯出其經(jīng)濟(jì)的疲軟，各國經(jīng)濟(jì)想要回歸強(qiáng)勢狀態(tài)仍需要一定的時(shí)間，而在這段調(diào)整時(shí)期，大宗商品將面臨一定的壓力。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，通脹壓力不容小覷

從國內(nèi)來看，經(jīng)濟(jì)增長開始企穩(wěn)，國內(nèi)需求保持強(qiáng)勁。工業(yè)生產(chǎn)方面，8月份規(guī)模以上業(yè)增加值同比增13.9％，而工業(yè)品出廠價(jià)格（PPI）同比上漲4.3%，環(huán)比下降0.5%，運(yùn)行狀態(tài)良好。而近期公布的中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為51.7%，結(jié)束了此前的連續(xù)下跌態(tài)勢。進(jìn)出口方面，中國海關(guān)上周五公布數(shù)據(jù)稱，8月出口同比增長34.4%，進(jìn)口同比增長35.2%。出口的小幅回落基本符合預(yù)期，而進(jìn)口的繼續(xù)攀升則顯示了內(nèi)需的強(qiáng)勁走勢。

但通脹的壓力不容小覷。國家統(tǒng)計(jì)局9月11日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，8月CPI同比上漲3.5%，環(huán)比上升0.2%，并已經(jīng)連續(xù)兩月站上3%的警戒線。對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成較大壓力。而充沛的流動(dòng)性使得CPI在短期內(nèi)難以快速回落。據(jù)央行最新數(shù)據(jù)，8月末，廣義貨幣(M2)余額68.75萬億元，同比增長19.2%，環(huán)比上升1.6%；流通中貨幣(M0)余額3.99萬億元，同比增長16.0%。當(dāng)月凈投放現(xiàn)金380億元，同比多投放213億元。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)及適度的通脹有利于商品的長期上行，但通脹長期居高不下，反過來會(huì)危害經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行，而對(duì)通脹的控制將是后期政府調(diào)控的一個(gè)重點(diǎn)。因此，高通脹對(duì)于商品價(jià)格的支撐將難以持久，而滬膠由于前期漲幅過大，必將迎來價(jià)格的良性回歸。

供需均有減緩之勢，上海期交所庫存變化不大

天膠的供給有減緩之勢。印尼橡膠(資訊,行情)協(xié)會(huì)上周四稱，由于雨季拖長，預(yù)計(jì)今年該國橡膠產(chǎn)量降至240萬-250萬噸，此前預(yù)估為260萬噸。而天膠最大生產(chǎn)國泰國橡膠協(xié)會(huì)上周二表示，從10月1日開始征收較高的出口稅，這將很大程度限制泰國天膠的對(duì)外供給。

而需求上尤其是來自中國的需求將逐步放緩。據(jù)中國橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)消息，中國2010年橡膠需求增速將放緩至7.3%，而去年增速為8.9%，其中天膠需求料將增長5%。另外，從下游市場看，雖然8月汽車產(chǎn)銷均出現(xiàn)回暖跡象，其中汽車生產(chǎn)127.75萬輛，環(huán)比下降0.64%，同比增長11.99%；銷售132.23萬輛，環(huán)比增長6.29%，但因國家將限制汽車過剩產(chǎn)能，使得汽車工業(yè)仍存不確定性，天膠價(jià)格也將因此承壓。

另外，上海期交所天膠庫存上周為25520噸，較前周小幅減少了600噸。由于下游采購有限，庫存變化不大。

現(xiàn)貨價(jià)格居高不下

受部分天膠主產(chǎn)國供給緊缺影響，國際天膠現(xiàn)貨價(jià)格上周繼續(xù)大漲，亞洲RSS3現(xiàn)貨價(jià)大漲90美元/噸至3560美元/ 噸，而國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格亦小幅攀升，青島保稅區(qū)RSS3現(xiàn)貨價(jià)上漲至3480美元/噸，較前周上漲20美元。一號(hào)標(biāo)準(zhǔn)膠上漲至26200-26400元/噸區(qū)間。由于期貨大跌，現(xiàn)貨市場陷入觀望，但未恐慌性跟跌，貿(mào)易商對(duì)膠價(jià)理性調(diào)整，對(duì)后市膠價(jià)依然看好。

技術(shù)上弱勢明顯

從日K線形態(tài)上看，上周四滬膠主力1101合約恐慌性下跌，連破5日、10日及20日均線，在26000關(guān)口未遭遇任何抵抗。而周K線則形成了巨大的實(shí)體陰線，短期漲勢恐將就此終結(jié)。

另外，從成交量上看，滬膠1101周成交量大幅減少，呈現(xiàn)縮量下跌的勢頭。而MACD、RSI等指標(biāo)均形成高位“死叉”，技術(shù)弱勢明顯。此外，從持倉量看，主力1101合約上周四、周五兩日減倉超過8.4萬手之多，滬膠人氣遭受大挫。

綜上所述，歐美日等國經(jīng)濟(jì)的放緩以及未來需求的減少對(duì)滬膠構(gòu)成巨大壓力，但由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長企穩(wěn)、流動(dòng)性相對(duì)充沛，且天膠供給偏緊，對(duì)滬膠形成一定支撐。此外，技術(shù)上滬膠弱勢明顯，因此短期滬膠弱勢下行的概率較大，但空間恐有限，滬膠需在向下調(diào)整中尋找新的平衡點(diǎn)。操作上：空頭在25500元/噸之上可以輕倉參與，多頭暫時(shí)離場觀望，嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)。