從PTA供需面來看，利多及利空因素并存。利多因素主要表現(xiàn)在：需求方面，后市整體供應(yīng)環(huán)境將有所改善，供應(yīng)偏緊狀況可能出現(xiàn)，同時面臨傳統(tǒng)的“金九銀十”需求旺季，備貨補庫行情或?qū)@現(xiàn)。供應(yīng)方面，短期大量PTA裝置停產(chǎn)檢修給PTA價格帶一定支撐。利空因素主要表現(xiàn)在：四季度油價或?qū)⒊尸F(xiàn)偏弱格局，而國內(nèi)節(jié)能減排限電措施對PTA下游需求造成抑制。總體來看，我們認為短期PTA在利多因素推動下仍有進一步走高動能，但進入四季度后價格將逐漸轉(zhuǎn)弱，總體來看或?qū)⒊尸F(xiàn)先揚后抑格局。

旺季不旺，四季度油價或呈現(xiàn)偏弱格局

從原油庫存變動的特點來看，二季度后期是一年當中庫存水平由升到降的重要拐點，這個時期往往也是油品庫存水平最高的時候，伴隨著三季度夏季用油高峰的來臨，油品庫存在接下來的幾個月有望持續(xù)回落。但從目前來看，原油和汽油庫存水平尚處于歷史高位，傳統(tǒng)的夏季用油高峰未能使庫存回落。

三季度為傳統(tǒng)的成品油銷售旺季，進入四季度后，原油加工量有可能出現(xiàn)階段性的拐點，尤其是在成品油庫存處在高位的情形下，煉廠開工率的回升值得懷疑。在旺季不旺的情況下，四季度油價將面臨一定壓力。

2010年上半年投機凈多一直處于歷史高位，但原油價格卻難以進一步上行，預(yù)計下半年投機凈多將回落，進而使油價失去支撐。而美國新金融監(jiān)管法案的實施，將限制期貨市場的投機，投機持倉或?qū)⑾陆?，從而使得油價缺乏大幅上行動力。

我們認為美元總趨勢是振蕩下行的，但其被取代又是一個相當漫長的過程，歷次美國國內(nèi)金融危機發(fā)生后美元短暫下跌通常會見底，而危機蔓延后美元往往因為避險功能而上升，且通常在3-5年內(nèi)維持強勢。尤其是在歐元區(qū)內(nèi)在矛盾沒有得到基本解決前，美元將維持相當強勢，同時美國的“再工業(yè)化”需要國際資本的支持，這也需要維持美元的相對強勢。美元的相對強勢對原油等大宗商品價格產(chǎn)生壓制。

PX壓力或?qū)⒅饾u顯現(xiàn)

原油作為大宗商品的龍頭，四季度或?qū)⒊尸F(xiàn)偏弱格局，難有大的趨勢性行情，由于當前汽油庫存處于歷史高位，我們預(yù)計隨著汽油消費高峰的結(jié)束，后市煉廠開工率有望下滑，PX供應(yīng)方面或有所緩和。近期PX裝修處于集中檢修期，PX現(xiàn)貨價格及合同價格已回升至950美金上方，以石腦油折算的PX生產(chǎn)利潤猶存，因此，PX裝置有望陸續(xù)恢復(fù)開車，PX后市壓力也將逐漸顯現(xiàn)，這樣PTA成本支撐效應(yīng)將逐漸減弱。

短期供求偏緊，PTA價格有所支撐

從PTA的供應(yīng)方面來看，目前的利多因素主要集中在裝置檢修及新增聚酯裝置的投產(chǎn)上面。PTA裝置檢修方面，今年以來受到高利潤的驅(qū)使，PTA開工負荷始終維持在90%以上，而進入8月份之后，包括揚子石化、翔鷺石化在內(nèi)的生產(chǎn)線相繼檢修，PTA開工負荷降至80%附近。展望后市，包括臺塑寧波及韓國、印度在內(nèi)的一些裝置相繼進入檢修期，期間開工負荷仍將維持在相對低位，供應(yīng)方面的利多效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)。

從新增聚酯裝置對PTA需求的拉動效應(yīng)來看，聚酯產(chǎn)能的增長明顯快于PTA，我們預(yù)計今年下半年前半段時間受到PTA裝置檢修的影響，而后半段則會受到新增聚酯產(chǎn)能增幅大于PTA產(chǎn)能的影響，這樣，市場供應(yīng)環(huán)境將有所改變，平衡乃至偏緊狀況將重現(xiàn)，從而對PTA價格產(chǎn)生支撐。

我們再來看需求方面，傳統(tǒng)的雙節(jié)之前，下游備貨多集中在9月中下旬。目前已是PTA傳統(tǒng)的“金九銀十”需求旺季，貿(mào)易商對后市看漲預(yù)期較強，提前備貨行情或?qū)⒃诙唐趦?nèi)顯現(xiàn)。

節(jié)能減排影響需求，負面效應(yīng)仍將不斷顯現(xiàn)

受限電及節(jié)能減排的影響，PTA下游對上游產(chǎn)品的需求下降。目前關(guān)?；w產(chǎn)能主要集中在浙江地區(qū)，限電政策壓制聚酯工廠被迫停車降負，其對聚酯原料的采購需求減弱。隨著江浙地區(qū)限電政策執(zhí)行力度的不斷加強，下游開工負荷被動下調(diào)，或?qū)簳r抑制對PTA的消費。從目前情況來看，限電措施規(guī)模和力度在持續(xù)擴大，從7月份多數(shù)聚酯企業(yè)選擇觀望為主的態(tài)度，到8月份浙江各地拉漲限電措施強制執(zhí)行，下游企業(yè)整體減產(chǎn)力度普遍加大。另外，近期江蘇大部分地區(qū)也相繼出臺了節(jié)能減排限電措施，我們預(yù)計后市浙江和江蘇兩省的限電措施規(guī)模將逐步擴大，持續(xù)時間有望拉長，對PTA需求的負面影響仍將不斷顯現(xiàn)。

綜上所述，短期PTA價格仍有進一步走高動能，但進入四季度后價格將逐漸轉(zhuǎn)弱，總體來看或?qū)⒊尸F(xiàn)先揚后抑格局。