9月10日當(dāng)周美國國債市場(chǎng)價(jià)格的下跌應(yīng)該只是個(gè)開始，后面美國國債市場(chǎng)價(jià)格或會(huì)繼續(xù)下跌，由于國債價(jià)格下跌而流出債券的市場(chǎng)資金會(huì)在美國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的預(yù)期下轉(zhuǎn)投風(fēng)險(xiǎn)較高的股市、大宗商品、貴金屬和外匯市場(chǎng)，而資金流向的這種轉(zhuǎn)變將會(huì)給原本處于高位的商品市場(chǎng)予以更多支撐。
 
　　中國公布的數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，但由于房地產(chǎn)調(diào)控政策的拖累，政府或會(huì)實(shí)行“一保一控”，對(duì)固定資產(chǎn)投資進(jìn)行保護(hù)，對(duì)出口進(jìn)行控制，從而會(huì)使得人民幣出現(xiàn)加速升值的可能，預(yù)計(jì)年內(nèi)會(huì)達(dá)到6.5的水平?！耙槐Ｒ豢亍贝胧┑膶?shí)施，會(huì)增加大宗商品需求量，對(duì)價(jià)格提供支撐，但對(duì)國內(nèi)基本面的改善不利。

從交易類指標(biāo)來看，銅短期內(nèi)所面臨的調(diào)整壓力仍舊存在。近期LME持倉量增加迅速，且出現(xiàn)了持倉量增加，價(jià)格下跌的現(xiàn)象，這是不利于多頭的信號(hào)。因此后續(xù)如果倫銅快速跌破7600美元，或許會(huì)使得多頭出現(xiàn)一輪平倉潮，從而使得價(jià)格回落。
 
　　從中期來看（3-6個(gè)月），銅價(jià)震蕩上漲的基調(diào)不會(huì)改變。但從短期（15-30天）來看，銅價(jià)在7600美元上方增倉迅速且集中，短期內(nèi)如不能讓空頭止損，則多方止盈盤也會(huì)使得價(jià)格迅速回落，預(yù)計(jì)9月13日當(dāng)周，銅價(jià)將震蕩回落，首先測(cè)試下方7500美元一線關(guān)口，由于人民幣升值不定，國內(nèi)價(jià)格會(huì)隨從調(diào)整。
 
　　上周市場(chǎng)情緒脆弱，受到各種傳言的影響而大幅波動(dòng)，投資者紛紛選擇暫時(shí)離場(chǎng)觀望。倫銅最高觸及7736美元，周K線收出跌幅近200美元的中陰線，技術(shù)形態(tài)有走弱跡象，但仍舊站在下方多根均線之上。由于國內(nèi)即將面臨中秋、國慶兩個(gè)假期，以及市場(chǎng)對(duì)政府出臺(tái)更嚴(yán)厲調(diào)控政策預(yù)期額影響，國內(nèi)市場(chǎng)做多人氣受到極大打擊，整個(gè)市場(chǎng)處于濃厚的觀 望情緒當(dāng)中。而對(duì)于后續(xù)走勢(shì)，我們認(rèn)為有以下幾點(diǎn)需要關(guān)注：
 
　　美國國債收益率單邊下跌行情或結(jié)束
 
　　自2010年4月份以來，由于預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會(huì)在三季度逐漸趨于放緩，資金紛紛流出風(fēng)險(xiǎn)較高的股市、商品等市場(chǎng)，而流入安全系數(shù)較高的美國國債市場(chǎng)，使得美國國債市場(chǎng)收益率自4月份以來呈現(xiàn)了單邊下滑的局面。以美國5年期國債市場(chǎng)收益率為例，其收益率自4月初的2.6%下滑至9月初的1.4%，在美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變的情況下，國債收益率的下滑必然伴隨著國債價(jià)格的普遍攀升。國債收益率的下跌或者國債價(jià)格的攀升反應(yīng)市場(chǎng)對(duì)債券需求高漲，這也表明資金在持續(xù)的流入整個(gè)債券市場(chǎng)。
 
　　而這種資金流入的狀況在2010年9月10日當(dāng)周或許發(fā)生了改變，根據(jù)道瓊斯對(duì)美國國債市場(chǎng)的評(píng)論來看，9月10日當(dāng)周美國國債市場(chǎng)價(jià)格錄得自2010年3月以來的最大單周周跌幅，誘因是由于美國公布的初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)優(yōu)于預(yù)期以及國債和公司債供應(yīng)增加兩者效果疊加。
 
　　而我們認(rèn)為隨著美國就業(yè)數(shù)據(jù)在夏季形成全年數(shù)據(jù) “低谷”的概率越來越大，后續(xù)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將會(huì)伴隨著就業(yè)人數(shù)的逐漸增加，而如果投資者均把美國就業(yè)人數(shù)作為衡量美國經(jīng)濟(jì)是否復(fù)蘇標(biāo)志的話，那么美國就業(yè)數(shù)據(jù)的走好很可能會(huì)帶動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)樂觀情緒的上升，從而使得避險(xiǎn)情緒和避險(xiǎn)資金紛紛流出債券市場(chǎng)，因此9月10日當(dāng)周美國國債市場(chǎng)價(jià)格的下跌應(yīng)該只是個(gè)開始，后面美國國債市場(chǎng)價(jià)格或會(huì)繼續(xù)下跌，由于國債價(jià)格下跌而流出債券的市場(chǎng)資金會(huì)在美國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的預(yù)期下轉(zhuǎn)投風(fēng)險(xiǎn)較高的股市、大宗商品、貴金屬和外匯市場(chǎng)，而資金的這種轉(zhuǎn)變將會(huì)給原本處于高位的商品市場(chǎng)予以更多支撐。
 
　　美國國債收益率自4月以來首度上漲
 
　　國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，人民幣成為調(diào)控手段
 
　　周末期間，中國國家統(tǒng)計(jì)局公布了8月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。8月份我國進(jìn)出口值2585.7億美元，增長(zhǎng)34.7%。其中出口1393億美元，增長(zhǎng)34.4%，比上月放緩3.7個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口1192.7億美元，增長(zhǎng)35.2%，比上月提升12.5個(gè)百分點(diǎn)。1-8月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)24.8%，比1-7月僅回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。8月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額為12570億元，同比增長(zhǎng)18.4%，比7月加快0.5個(gè)百分點(diǎn)。8月份人民幣貸款增加5452億元，同比多增1348億元。8月份居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)同比上漲3.5%。
 
　　我們將以上數(shù)據(jù)概括為：固定資產(chǎn)投資和進(jìn)出口貿(mào)易未出現(xiàn)預(yù)期中的大幅下滑，表明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇良好。由于食品價(jià)格加速上漲，CPI和社會(huì)消費(fèi)品零售總額被動(dòng)上漲明顯，但消費(fèi)量未必明顯增加。新增貸款總額增加，表明在經(jīng)濟(jì)夏季放緩期間，貨幣政策調(diào)控作用明顯。從以上可以看出，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)保持良好，進(jìn)出口貿(mào)易、固定資產(chǎn)投資、CPI三者高位運(yùn)行使得國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨的過熱風(fēng)險(xiǎn)開始增大。
 
　　而固定資產(chǎn)投資又和房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控息息相關(guān)，如果要真正控制房地產(chǎn)價(jià)格，就要政府大量建設(shè)保障性住房，會(huì)拉高固定資產(chǎn)投資規(guī)模，使得經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步向好，加大過熱風(fēng)險(xiǎn)；但如果任由房地產(chǎn)價(jià)格信馬由韁，則房地產(chǎn)市場(chǎng)一旦出現(xiàn)問題，那么整個(gè)銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)顯著加大，從而影響國內(nèi)金融穩(wěn)定。
 
　　因此，在外部宏觀環(huán)境逐漸向好的背景下，國內(nèi)政策重點(diǎn)會(huì)放在調(diào)結(jié)構(gòu)上面，亦即對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)進(jìn)行嚴(yán)厲調(diào)控，加大保障性住房的建設(shè)力度，使得國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)由房地產(chǎn)拉動(dòng)型向新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，這不僅可以使得國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)更科學(xué)、更經(jīng)濟(jì)，也會(huì)分散未來房地產(chǎn)價(jià)格下跌時(shí)，給整個(gè)社會(huì)尤其是銀行系統(tǒng)所帶來的沖擊。而這種政策調(diào)控思路會(huì)使得國內(nèi)的固定資產(chǎn)投資在下半年反而會(huì)不斷走高，以配合房地產(chǎn)調(diào)控的進(jìn)一步深入。在固定資產(chǎn)投資下半年走高的情況下，外需的向好會(huì)同時(shí)拉動(dòng)國內(nèi)進(jìn)出口貿(mào)易的繼續(xù)增長(zhǎng)，固定資產(chǎn)投資和進(jìn)出口貿(mào)易的同時(shí)走高，會(huì)使得國內(nèi)的GDP增長(zhǎng)數(shù)據(jù)一飛沖天，如果配合國內(nèi)的CPI走高，則中國經(jīng)濟(jì)短期面臨的過熱風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)顯著加大。為了防止這種局面出現(xiàn)，我們以為央行會(huì)在固定資產(chǎn)投資上升的情況下，壓制進(jìn)出口貿(mào)易的轉(zhuǎn)好，亦即對(duì)“固定資產(chǎn)投資”進(jìn)行鼓勵(lì)，對(duì)“國內(nèi)出口”進(jìn)行打壓。而壓制出口的最好方式就是讓人民幣繼續(xù)進(jìn)行升值，使得外向型企業(yè)進(jìn)一步受壓，減少貿(mào)易量。
 
　　下圖是人民幣兌美元的中間價(jià)走勢(shì)圖，自6月19日央行宣布提高人民幣匯率彈性以來，人民幣兌美元走勢(shì)一波三折，目前已經(jīng)創(chuàng)下人民幣匯率升值新高，報(bào)6.7509。我們認(rèn)為，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的背景下，人民幣兌美元后續(xù)仍有繼續(xù)升值的空間，根據(jù)我們的方法預(yù)計(jì)，年內(nèi)人民幣兌美元會(huì)升值到6.5。屆時(shí)銅的進(jìn)口均衡比價(jià)會(huì)由之前的8.05下移至7.65。而人民幣升值預(yù)期的形成會(huì)造成國內(nèi)的進(jìn)口持續(xù)增加，而出口短期內(nèi)不會(huì)回落，對(duì)于改善國內(nèi)銅市場(chǎng)基本面并不有利，但是會(huì)使得LME的庫存持續(xù)流出。
 
　　人民幣兌美元?jiǎng)?chuàng)升值新高
 
　　LME持倉量與價(jià)格產(chǎn)生背離，價(jià)格可能短期繼續(xù)調(diào)整
 
　　雖然從中國、美國等國的情況來看，銅仍舊處于上漲通道之中，但是從交易類指標(biāo)來看，銅短期內(nèi)所面臨的調(diào)整壓力仍舊存在。下圖是LME持倉量與LME收盤價(jià)的對(duì)比圖，從下圖可以看出，近期LME持倉量增加迅速，持倉量從26萬手增加至27萬手，僅用了10個(gè)交易日，而從持倉量增加的時(shí)點(diǎn)來看，持倉量大多在倫銅位于7600美元附近時(shí)進(jìn)行增持，且從目前來看出現(xiàn)了持倉量增加，價(jià)格下跌的現(xiàn)象，這是不利于多頭的信號(hào)。因此后續(xù)如果倫銅快速跌破7600美元，或許會(huì)使得多頭出現(xiàn)一輪平倉潮，從而使得價(jià)格回落。
 
　　LME持倉量增加、價(jià)格下跌，不利多頭
 
　　總結(jié)：
 
　　美國經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)向好，且從債市流出的資金會(huì)重新下選擇投資標(biāo)的，大宗商品有望從中受益；中國經(jīng)濟(jì)同樣持續(xù)向好，但由于房地產(chǎn)調(diào)控政策的拖累，政府或會(huì)實(shí)行“一保一控”，對(duì)固定資產(chǎn)投資進(jìn)行保護(hù)，對(duì)出口進(jìn)行控制，從而會(huì)使得人民幣出現(xiàn)加速升值的可能，預(yù)計(jì)年內(nèi)會(huì)達(dá)到6.5的水平。這兩者對(duì)于整個(gè)社會(huì)的消費(fèi)總量有顯著的提升作用，因此從中期來看（3-6個(gè)月），銅價(jià)震蕩上漲的基調(diào)不會(huì)改變。但從短期（15-30天）來看，銅價(jià)在7600美元上方增倉迅速且集中，短期內(nèi)如不能讓空頭止損，則多方止盈盤也會(huì)使得價(jià)格迅速回落，預(yù)計(jì)9月13日當(dāng)周，銅價(jià)將震蕩回落，首先測(cè)試下方7500美元一線關(guān)口，由于人民幣升值不定，國內(nèi)價(jià)格會(huì)隨從調(diào)整。