自7月中旬起，國內(nèi)化工品開始新一輪觸底反彈，PTA主力1101合約在短短12個交易日內(nèi)自7200一舉反彈至7810，反彈幅度達8.5%。8月初，雖然商務部公告“進口對苯二甲酸反傾銷案終裁”，但是1101合約并無突出表現(xiàn)，以窄幅振蕩來消化前期漲幅。8月16日，因大量資金涌入，1101合約當日漲幅達2.54%，此后，在7600-8000區(qū)間振蕩，期間數(shù)次沖擊8000關(guān)口。上周，現(xiàn)貨市場交投活躍，1101合約有望沖關(guān)成功，但上周四期貨市場突遭“查莊”謠言爆發(fā)系統(tǒng)風險，1101合約也應聲回落?；凇敖鹁陪y十”消費旺季以及商品通脹預期，筆者認為9月、10月PTA仍有望“破八”并繼續(xù)走高。

MX、PX止跌企穩(wěn)，成本支撐顯現(xiàn)

今年7月、8月份，MX價格跌至730美元/噸，PX價格跌至800美元/噸，導致PX生產(chǎn)企業(yè)虧損嚴重，亞洲多套PX裝置被迫停車檢修或消減開工率。8月中下旬，MX、PX止跌反彈，目前MX重返800美元/噸以上，PX重回900美元/噸以上。上周末，CFR中國主港10月PX船期升至970-980美元/噸，MX價格也跟隨升至830-840美元/噸，二者價差反彈至140美元/噸，PX生產(chǎn)企業(yè)虧損狀況雖然有所改善，但仍處于虧損或微利狀態(tài)，因此，PX企業(yè)大幅提升開工率有待時日。根據(jù)歷史走勢，每年MX、PX價格低點出現(xiàn)在第三季度，第四季度將逐漸回升，短期內(nèi)MX、PX或?qū)⒕S持振蕩偏強。8月，國際原油維持在70-80美元/桶區(qū)間振蕩。9月，原油消費旺季即將結(jié)束，但美元指數(shù)疲軟，或令國際原油維持小幅盤漲的態(tài)勢，且每年6-11月美國原油主產(chǎn)區(qū)墨西哥灣經(jīng)常遭受颶風襲擊，颶風有可能短期內(nèi)刺激原油上漲。另外，隨著全球經(jīng)濟逐漸復蘇，國際原油價格的運行區(qū)間也有望上移，進一步維持MX、PX強勢振蕩。

南亞停車，資金充裕，MEG有望繼續(xù)攀升

南亞1#號線35萬噸/年MEG裝置計劃9月停車1-2個月，2#號40萬噸/年裝置預計10月份會停車45天。據(jù)不完全統(tǒng)計，8月底絕大部分罐區(qū)基本處于滿罐狀態(tài)，寧波地區(qū)庫存在6萬-7萬噸，太倉地區(qū)庫存在8萬噸，張家港地區(qū)庫存量在28萬-30萬噸。由于高庫存，罐區(qū)要求貿(mào)易商如有新貨進倉，需賣出同樣噸數(shù)的原有貨源。不少現(xiàn)貨商尋求換手，以保證自己原有的罐容不減少。8月，貿(mào)易商資金面運行良好，且乙烯成本較高，貿(mào)易商預計市場仍有支撐，追盤者較多，不少空倉和持倉少的貿(mào)易商不斷補入MEG。因此，在下游疲軟和灌區(qū)高漲的情況下，貿(mào)易商仍有換手和采購需求，MEG有望振蕩上行。MEG進口市場主流商談由8月初的745-760美元/噸上升至800-805美元/噸，華東主流商談價格也升至6480-6500元/噸。鑒于市場買盤意向依然較多，同時南亞9月合同貨部分減量，下游市場需要開始備冬季面料，預計9月份MEG行情仍有望走高。

國內(nèi)外PTA裝置陸續(xù)停車檢修

8月、9月份，揚子石化130萬噸和翔鷺石化150萬噸PTA裝置檢修半個月，且重慶蓬威、逸盛大連、寧波臺化等裝置相繼因故停車，國內(nèi)PTA裝置開工率由99%下滑至70%，8月份PTA產(chǎn)量減少11萬-13萬噸。國內(nèi)主流PTA供應商公布的8月合約貨結(jié)算價格為7500元/噸，此價格略高于聚酯工廠預期。國內(nèi)PTA工廠的盈利水平又恢復至千元以上，同時，9月PTA合約貨暫定收款價格在7600元/噸。根據(jù)檢修計劃，9月10日，揚子石化和翔鷺石化將結(jié)束檢修，但寧波臺化80萬噸裝置將開始檢修半個月。此外，印度三菱位于印度Haldia的 80萬噸/年的裝置延長檢修時間至9月23日。KP化學位于韓國蔚山的3# 55萬噸/年裝置計劃9月6日起停車檢修2周。Indian Oil Corp的55萬噸/年裝置計劃9月初停車檢修55天。SK石化MTA位于韓國蔚山的53萬噸/年裝置計劃10月份初檢修15天，臺化位于臺灣高雄70萬噸/年裝置和臺灣東展位于臺灣臺南的44萬噸/年裝置在11月份均有停車檢修2-3周計劃。目前，受期貨市場振蕩走高帶動，國內(nèi)PTA華東主流商談在7400-7450元/噸，低端稀少。PTA進口現(xiàn)貨市場主流商談在890-915美元/噸。受后期裝置停車檢修刺激，PTA價格有望進一步走高。

消費旺季來臨，有望進一步刺激PTA消費

PTA的傳統(tǒng)消費旺季“金九銀十”體現(xiàn)在由終端服裝市場所帶動的聚酯企業(yè)備貨行情上。此外，8月底9月初國內(nèi)大概有85萬噸聚酯新產(chǎn)能將開車，10月，國內(nèi)還將新增80萬噸聚酯新產(chǎn)能，都將進一步刺激國內(nèi)PTA消費。近期，整體聚酯平均開工率維持在77%水平，平均產(chǎn)銷小幅升至70%-110%，庫存方面，除切片基本不變外，滌絲、滌短和瓶片均小幅減少。進入8月，由于原料結(jié)算頗高，按現(xiàn)貨價算，切片已處于虧本的狀態(tài)，故預計9月上旬切片價格會有小幅上漲。長絲廠家平均開工率持穩(wěn)在83%，由于9月初下游采購較為積極，廠家平均產(chǎn)銷上升至80%-130%。由于前期下游補倉較少，庫存已消耗較多，加之面料“金九銀十”季節(jié)，銷售較好，9月初，江浙滌絲產(chǎn)銷兩旺，特別是POY和DTY。目前江浙滌綸長絲市場漲幅在100-200元/噸，其中POY150/48主流成交價格在10700-11000元/噸。滌綸短纖漲幅也在100-200元/噸，主流出廠價多在9900-10000元/噸，現(xiàn)款主流送到價同步上調(diào)至9750-9850元/噸。受滌絲產(chǎn)銷上升利好，江浙切片價格穩(wěn)中有漲，半光主流成交價格在9150-9250元/噸，有光在8900-9050元/噸。目前滌絲產(chǎn)業(yè)面臨節(jié)能減排的壓力，聚合裝置在此之前影響不大，但8月末，三房巷(600370,股吧)開始降負，預計影響面會進一步擴大，屆時供應將有縮減的可能，價格將會得到一定支撐，9月上半月的行情可能是盤整小幅上行。

綜上所述，筆者認為，受成本支撐及下游需求回暖刺激，PTA現(xiàn)貨市場或可能延續(xù)一段相對平穩(wěn)向上的走勢。但由于上周四期貨市場遭遇“查莊”謠言，1101合約當日跌幅吞噬掉一周漲幅，多頭氣氛被打散。受現(xiàn)貨市場影響，及與PTA存在一定替代關(guān)系的棉花期貨走勢堅挺刺激，1101合約下跌區(qū)間有限。當國內(nèi)股市企穩(wěn)后，1101合約有望突破區(qū)間整理振蕩向上。同時，我們也要注意到，上周六公布的CPI同比增長3.5%，通脹壓力增大，市場擔憂寬松的貨幣政策有所改變，以及國內(nèi)四家交易所正在醞釀的“大戶申報制度合四為一”新政透露出市場監(jiān)管升級等措施會進一步打擊游資炒作行為，或?qū)⑦M一步遏制1101合約上漲空間。