ICE糖市上周五沖高回落?；久胬^續(xù)向好，鼓勵基金買盤積極推高糖價盤中突破23美分/磅一線。此后獲利平倉盤增多，糖價自年內(nèi)高點回落。周一，鄭糖跟隨外盤同步上行，主力1105合約期價在接近年初高點時表現(xiàn)反復(fù)，多空雙方的大單量換手也說明期價行至5700元/噸附近之后分歧加深。現(xiàn)貨市場方面，產(chǎn)銷區(qū)報價繼續(xù)聯(lián)動上調(diào)。其中，南寧集團(tuán)報價為5800元/噸，較上周五上漲50元/噸，中間商報價為5760—5780元/噸，較上周五上漲10—30元/噸；昆明市場主流報價為5700元/噸，較上周五上漲140元/噸，但總體成交清淡；銷區(qū)方面，華東、華中和中原地區(qū)的現(xiàn)貨報價跟隨上漲，市場維持常規(guī)銷量。

從資本市場到商品市場的這一輪普漲之后，國內(nèi)外糖價均已回到歷史高位附近，后市還將如何演繹，我們試從以下幾方面分析。

CPI見頂，貨幣政策維持中性

根據(jù)國家統(tǒng)計局9月11日公布的最新數(shù)據(jù)，我國8月份CPI同比上漲3.5%，漲幅較7月份有所增加。通常情況下，每年 8 月份前后食品價格經(jīng)常會出現(xiàn)脫離長期趨勢的上漲，就今年來看，全球范圍的災(zāi)害性天氣頻發(fā)導(dǎo)致作物減產(chǎn)，以及國內(nèi)中秋、國慶雙節(jié)長假等提升食品需求使得相應(yīng)權(quán)重商品價格上漲，并導(dǎo)致8月份CPI的漲幅達(dá)到年內(nèi)新高。據(jù)了解，8月份食品價格環(huán)比上漲 2.0%，其中鮮菜價格環(huán)比上漲 7.7%，肉類價格環(huán)比上漲 4%左右。CPI再創(chuàng)新高之際，我們再來看看國家的貨幣政策。8月份人民銀行通過公開市場回籠貨幣總計約1000億元，9月份前兩周重新大幅凈投放基礎(chǔ)貨幣。當(dāng)前來看繼續(xù)維持中性貨幣政策。而未來央行主動釋放貨幣來創(chuàng)造流動性的壓力在8月份工業(yè)環(huán)比回升后得以部分緩解。由此我們認(rèn)為，從資本市場到商品市場的這一輪普漲在保持適度寬松的貨幣政策環(huán)境下還有可能延續(xù)。

糖市供求情況分析

2010/2011新榨季將在10月末至11月初開始，根據(jù)國內(nèi)外各大機(jī)構(gòu)多方統(tǒng)計，我們認(rèn)為全球性增產(chǎn)是下個榨季的主要趨勢。其中，印度農(nóng)業(yè)部9月最新預(yù)估該國2010/2011年度的糖產(chǎn)量為2400萬—2550萬噸，上一年度為1880萬噸，尚有400萬噸老糖將作為結(jié)轉(zhuǎn)庫存進(jìn)入下個榨季銷售。因此，由供應(yīng)不足轉(zhuǎn)變?yōu)楣?yīng)過剩，由主要的食糖進(jìn)口國變?yōu)槌隹趪?，不過當(dāng)前能夠出口多少食糖未有明確數(shù)據(jù)。

巴西方面，盡管此前遭遇了部分地區(qū)干旱以及下雨阻礙食糖外運等因素的影響，CONAB9月最新預(yù)估2010/2011榨季巴西食糖產(chǎn)量較2009/2010榨季的3300萬噸仍將增長15%，將達(dá)到3810萬噸的水平。估計國內(nèi)食糖消費量有望達(dá)到1110萬噸，占全國總產(chǎn)量的29%。隨著巴西新榨季的展開，這一產(chǎn)銷數(shù)據(jù)無疑將得到進(jìn)一步修正。在運力問題緩解之后，巴西方面的產(chǎn)量增長確保未來國際市場原糖供應(yīng)充足。尤其是國際糖價保持在20美分/磅歷史相對高位，直接出口食糖的利潤已經(jīng)高于為國內(nèi)生產(chǎn)蔗糖酒精。

國內(nèi)方面，在2009年11月至今年年初，南方產(chǎn)區(qū)遭遇干旱天氣影響了一部分甘蔗的收榨，但此后的天氣情況相當(dāng)有利于甘蔗的生長，加上國內(nèi)外糖價大幅飆升至歷史高位，鼓勵了主產(chǎn)區(qū)的種植積極性。因此，連續(xù)減產(chǎn)之后，新榨季伴隨著種植面積的擴(kuò)大以及單位畝產(chǎn)的提高，綜合估算食糖產(chǎn)量可能恢復(fù)性增長至1300萬噸左右。按照消費同比增加6%—7%計算，新榨季消費量為1440萬噸左右。而截至9月9日國儲糖連續(xù)8次拋售之后，仍有近百萬噸儲備。此外，我們必須考慮的還有替代糖。在食糖價格回到5800地/噸附近之后，生產(chǎn)淀粉糖以及用糖精來替代食糖的利潤已經(jīng)非常客觀。據(jù)了解，當(dāng)前我國淀粉糖產(chǎn)量年均增長率已達(dá)到了39.9%，2009年產(chǎn)量已超過600萬噸。

綜上所述，我們認(rèn)為印、巴兩國新榨季產(chǎn)量增長使得全球近期食糖供應(yīng)情況改善。而國內(nèi)的食糖供求則將呈現(xiàn)平衡狀態(tài)，在國家調(diào)控以及替代糖參與的情況下糖源供應(yīng)甚至可能比我們此前想象中的更為寬松。不過，8—9月份仍是國內(nèi)用糖食品的消費高峰，因此，在這一階段糖價總體易漲難跌。新榨季，我們按照廣西地區(qū)甘蔗收購價350元/噸估算噸糖成本不超過4200元/噸。而當(dāng)前期現(xiàn)貨糖價再度回到5800元/噸附近，在新糖上市之后期現(xiàn)貨糖價的上漲空間還有多大，無疑將極大地取決于投機(jī)資金流向以及國家調(diào)控政策。在5800—6000元/噸的區(qū)間內(nèi)，我們認(rèn)為多單持倉風(fēng)險已經(jīng)遠(yuǎn)高于獲利，建議投資者前期多單逢高平倉以鎖定利潤為宜。