自7月初開(kāi)始的這波豆類漲勢(shì)，豆粕雖然也錄得了不錯(cuò)的漲幅，但基本處于跟隨狀態(tài)。在豆油(資訊,行情)、大豆(資訊,行情)紛紛逼近甚至突破兩年來(lái)高點(diǎn)的時(shí)候，豆粕主力1105合約卻距離高點(diǎn)仍有一段距離，顯示了豆粕的相對(duì)弱勢(shì)。隨著9月份美豆供需報(bào)告塵埃落定，美豆豐產(chǎn)已成定局，那么豆粕的弱勢(shì)性可能體現(xiàn)的更加明顯，未來(lái)或?qū)⒊尸F(xiàn)弱勢(shì)下跌走勢(shì)。

美豆9月份供需報(bào)告利空，豆粕高位面臨壓力

備受市場(chǎng)關(guān)注的美國(guó)9月份農(nóng)產(chǎn)品供需報(bào)告已于上周五公布，報(bào)告顯示2010/2011年度美豆單產(chǎn)為44.7蒲式耳/英畝，高于市場(chǎng)預(yù)估的43.8蒲式耳/英畝，8月份為44蒲式耳/英畝；在單產(chǎn)上調(diào)和種植面積增加的情況下，2010/2011年度的美豆產(chǎn)量也是大幅增加，預(yù)計(jì)為34.83億蒲式耳，較2009/2010年度33.59億蒲式耳上漲3.69%。

美豆產(chǎn)量的增加相對(duì)的是其消費(fèi)的減少，在一增一減的共同作用下，2010/2011年度美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存大幅調(diào)增，預(yù)估為3.5億蒲式耳，較2009/2010年度的1.5億蒲式耳增幅為133%。美豆庫(kù)存的大幅增加說(shuō)明了美國(guó)國(guó)內(nèi)大豆供給非常充足。

9月供需報(bào)告同時(shí)上調(diào)了全球大豆的產(chǎn)量和需求，但產(chǎn)量上調(diào)幅度小于需求上調(diào)幅度，致使全球大豆期末庫(kù)存較8月份供需報(bào)告預(yù)估數(shù)據(jù)有所下調(diào)，預(yù)計(jì)2010/2011年度全球大豆期末庫(kù)存為6361萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比為25.19%。分析這個(gè)庫(kù)存消費(fèi)比數(shù)據(jù)可以得知其處于2002/2003年度以來(lái)的平均水平23.33%以上，說(shuō)明全球大豆的供需也并非偏緊，而是呈現(xiàn)相對(duì)寬松格局。

由于9月份已經(jīng)處于大豆生長(zhǎng)的后期，并且一些早熟大豆已經(jīng)開(kāi)始收割上市，所以9月份供需報(bào)告基本已經(jīng)確定了新作大豆的產(chǎn)量。從最新的報(bào)告可以看出，美豆今年豐產(chǎn)已成定局，并且增產(chǎn)的幅度還非常大，那么后期對(duì)豆類市場(chǎng)的定調(diào)必將是偏空的，自然對(duì)豆粕的價(jià)格也將形成壓力。

大豆高庫(kù)存和壓榨利潤(rùn)豐厚促使豆粕供應(yīng)寬松

受中、阿豆油貿(mào)易摩擦的影響，我國(guó)今年大豆進(jìn)口量異常活躍，自年初到7月份，月均進(jìn)口量為439萬(wàn)噸，處于歷年來(lái)的高位，并且6月份月度進(jìn)口量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的620萬(wàn)噸，市場(chǎng)預(yù)計(jì)隨后的幾個(gè)月我國(guó)的大豆進(jìn)口量還將保持在400萬(wàn)—500萬(wàn)噸的水平。如此龐大的進(jìn)口量也使得我國(guó)港口一度出現(xiàn)“擠港脹庫(kù)”的現(xiàn)象。最新數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前我國(guó)進(jìn)口大豆的港口庫(kù)存為607萬(wàn)噸，雖然較最高時(shí)期有所下降，但仍然處于高位區(qū)，這說(shuō)明我國(guó)隨后幾個(gè)月的大豆供應(yīng)是充足的。

按照當(dāng)前進(jìn)口大豆的壓榨利潤(rùn)約150元/噸來(lái)看，大豆的壓榨收益是比較豐厚的，那么油廠自然積極壓榨，開(kāi)工率較高，相應(yīng)的豆粕供給也將持續(xù)增加。超額大豆的進(jìn)口本是為了滿足中、阿豆油貿(mào)易摩擦造成的豆油缺口，但是大豆的壓榨卻帶來(lái)了豆粕的超額供給，豆粕供應(yīng)非常寬松，6、7月份豆粕的出口量大幅增加也恰好說(shuō)明了這一點(diǎn)。

養(yǎng)殖業(yè)步入復(fù)蘇通道，提振豆粕飼用需求

自5月底開(kāi)始，國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格步入上升通道，從最低點(diǎn)9.7元/公斤上漲到最近的12.6元/公斤，上漲幅度為29.9%，仔豬價(jià)格和豬肉價(jià)格也分別上漲了21%、23%至20.4元/公斤、18.8元/公斤。在生豬價(jià)格的持續(xù)上漲過(guò)程中，養(yǎng)殖業(yè)的豬糧比也是跟隨上漲，從警戒線5：1以下上漲到最近的6.1：1，養(yǎng)殖戶的養(yǎng)殖利潤(rùn)大大增加，養(yǎng)殖積極性開(kāi)始好轉(zhuǎn)。

目前，國(guó)內(nèi)已臨近中秋、國(guó)慶等節(jié)日，市場(chǎng)迎來(lái)傳統(tǒng)意義上的肉類消費(fèi)旺季，按照常規(guī)也將增加肉類的需求，而滿足這部分需求的生豬即是前期補(bǔ)欄當(dāng)前存欄的生豬，對(duì)于飼料的需求比較旺盛。據(jù)農(nóng)業(yè)部日前發(fā)布的信息，截至7月底，全國(guó)生豬存欄量為44000萬(wàn)頭，月環(huán)比上漲0.76%，能繁母豬存欄量為4630萬(wàn)頭，月環(huán)比下降1.07%，能繁母豬占生豬存欄量的比例為10.52%，高于國(guó)家調(diào)控目標(biāo)下限4100萬(wàn)頭和9%的水平，說(shuō)明了國(guó)內(nèi)生豬供應(yīng)的潛力還是比較大，后期有利于豆粕等飼用原料的消費(fèi)。

整體來(lái)看，隨后的幾個(gè)月養(yǎng)殖業(yè)或?qū)⑦M(jìn)入全面復(fù)蘇階段，養(yǎng)殖利潤(rùn)的增加提升養(yǎng)殖戶的積極性，生豬的存欄量也將提升，對(duì)于飼用原料豆粕的需求也將隨之增加。

比價(jià)偏低與資金充裕或利多豆粕

豆粕作為飼用原料的一種，其與玉米等其他飼用原料存在著替代關(guān)系，它們比價(jià)的高低決定著用量的相對(duì)大小?，F(xiàn)在大連豆粕和玉米的比價(jià)大概在1.5以下，按照1.6附近的正常水平來(lái)看，豆粕與玉米的比價(jià)是相對(duì)偏低的。并且，當(dāng)前玉米價(jià)格上漲意愿強(qiáng)烈。后期，豆粕和玉米的比價(jià)可能更低，豆粕對(duì)玉米的替代效應(yīng)也將更加明顯。

根據(jù)CFTC發(fā)布的報(bào)告顯示，截至9月7日當(dāng)周，基金在美豆上的總持倉(cāng)為527472手，處于近兩年來(lái)的高位，顯示當(dāng)前資金對(duì)于美豆的興趣非常濃厚，美豆的活躍度非常高，基金凈多單為142447手，連續(xù)6周增加，并且已經(jīng)處于自金融危機(jī)以來(lái)的最高位，顯示了資金對(duì)美豆的看漲意愿強(qiáng)烈。而國(guó)內(nèi)大連豆粕的成交和持倉(cāng)量也自7月份開(kāi)始增加，當(dāng)前處于較高水平，顯示資金對(duì)于豆粕的興趣增加，豆粕的活躍度提升，后期將利多豆粕期價(jià)。

綜上所述，大連豆粕期價(jià)當(dāng)前處于一個(gè)相對(duì)關(guān)鍵的價(jià)位，影響其價(jià)格走勢(shì)的因素多空皆有。美豆豐產(chǎn)基本已成定局和國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存高企，以及豆粕供給充裕為期價(jià)帶來(lái)壓力，而養(yǎng)殖業(yè)進(jìn)入全面復(fù)蘇階段增加豆粕需求，豆粕、玉米比價(jià)偏低令替代效應(yīng)顯現(xiàn)，加上充裕的資金和看漲預(yù)期，這則為期價(jià)帶來(lái)支撐。短期來(lái)看，美國(guó)農(nóng)業(yè)部9月份供需報(bào)告帶來(lái)的豐產(chǎn)壓力將主導(dǎo)豆粕市場(chǎng)走勢(shì)，豆粕期價(jià)在高位將面臨壓力，后市或?qū)⒒芈洹?/div>