長(zhǎng)假期間金屬市場(chǎng)定有風(fēng)險(xiǎn)，不過(guò)有色金屬漲勢(shì)仍將在四季度甚至明年一季度繼續(xù)。節(jié)前伴隨調(diào)控政策的預(yù)期以及短期投機(jī)資金離場(chǎng)使得長(zhǎng)假風(fēng)險(xiǎn)提前釋放，按照近五年來(lái)的歷史規(guī)律，外盤(pán)金屬長(zhǎng)假期間上漲概率加大。

國(guó)慶長(zhǎng)假將至，對(duì)于國(guó)內(nèi)金屬期貨市場(chǎng)投資者以及廣大金屬現(xiàn)貨企業(yè)而言，判斷長(zhǎng)假期間外盤(pán)金屬價(jià)格走向決定未來(lái)投資及套期保值交易行為的關(guān)鍵，以下筆者僅就近5年來(lái)國(guó)慶長(zhǎng)假期間金屬期貨走勢(shì)做一些回顧和簡(jiǎn)要分析。

可以把自2005年以來(lái)金屬期貨走勢(shì)劃分為三個(gè)不同的周期，即2005—2006年的上漲周期和2007—2008年下跌周期，2009—2010年又進(jìn)入一個(gè)新的上漲周期。

從近五年來(lái)十一長(zhǎng)假期間外盤(pán)金屬期貨表現(xiàn)來(lái)看，在上漲周期中，假期倫銅和倫鋅往往多數(shù)出現(xiàn)上漲，其中倫銅平均漲幅在3%，倫鋅平均漲幅在5.1%。在下跌周期中，假期倫銅和倫鋅更多出現(xiàn)下跌走勢(shì)，尤其是2008年金融危機(jī)跌幅甚巨，造成國(guó)內(nèi)開(kāi)市之后金屬期貨的極端行情。按照歷史規(guī)律推測(cè)，2010年金屬市場(chǎng)總體仍處于上漲周期中，長(zhǎng)假期間外盤(pán)金屬品種上漲可能性較大，倫銅和倫鋅漲幅應(yīng)該接近3%和5%的平均值。

對(duì)于有色金屬期價(jià)來(lái)說(shuō)，目前正處于新一輪牛市上升周期的第三階段：第一階段自2008年四季度開(kāi)始的恢復(fù)性上漲，持續(xù)了近13個(gè)月；第二階段自2010年初至6月底的回調(diào)階段，調(diào)整時(shí)間為6個(gè)月；第三階段持續(xù)至今僅3個(gè)月不到，從時(shí)間周期的角度判斷維持到明年一季度的可能性較大。

關(guān)注未來(lái)影響價(jià)格變化的幾個(gè)重要因素：

宏觀(guān)環(huán)境

美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在復(fù)蘇通道中，但是速度已經(jīng)放緩，并有下行風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)房地產(chǎn)投資需求和居民消費(fèi)需求不容樂(lè)觀(guān)，而且在未來(lái)一段時(shí)期也難以有效改善。從而居民消費(fèi)和固定資產(chǎn)投資將受阻，這將嚴(yán)重制約美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇步伐。另外，從PMI 指標(biāo)來(lái)看，美國(guó)制造業(yè)將迎來(lái)補(bǔ)庫(kù)存周期，這將是三季度支撐美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要力量，同時(shí)貿(mào)易逆差將會(huì)有所改善。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克最新發(fā)表言論稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)“將盡一切可能”確保美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇。在美聯(lián)儲(chǔ)利率已經(jīng)是接近零利率的情況下，留給它的利率調(diào)控空間非常有限。9月初美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬已經(jīng)啟動(dòng)新一輪“非常規(guī)”貨幣政策推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇。因此，未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)“二次探底”，但是復(fù)蘇速度放緩是大概率事件。

歐洲各國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)強(qiáng)者更強(qiáng)、弱者更弱的態(tài)勢(shì)，兩極分化現(xiàn)象凸顯。經(jīng)濟(jì)火車(chē)頭——德國(guó)三季度經(jīng)濟(jì)預(yù)期下降。復(fù)蘇前景較為坎坷，歐元區(qū)CPI 環(huán)比下降4 個(gè)月，預(yù)示經(jīng)濟(jì)存在緊縮風(fēng)險(xiǎn)，失業(yè)率較為嚴(yán)重，將制約居民消費(fèi)需求。消費(fèi)者信心指數(shù)和投資者信心指數(shù)繼續(xù)回升，對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)有所支撐。從PMI 指數(shù)來(lái)看，未來(lái)經(jīng)濟(jì)仍在擴(kuò)張范圍內(nèi)，但是速度有所放緩。因此，歐洲“二次探底”的風(fēng)險(xiǎn)很小，經(jīng)濟(jì)增速放緩的概率較大。

基本供需

經(jīng)歷了夏季的清淡消費(fèi)之后，四季度即將進(jìn)入有色金屬傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，全球市場(chǎng)有色金屬供需狀況將向著偏緊的方向發(fā)展。世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）近期公布的數(shù)據(jù)顯示，全球1—6月份銅市供應(yīng)短缺80000噸，鋁和鋅雖然上半年數(shù)據(jù)都是過(guò)剩，但全球交易所庫(kù)存變化顯示自二季度以來(lái)鋁和鋅庫(kù)存出現(xiàn)持續(xù)性下降。隨著歐美制造業(yè)即將迎來(lái)補(bǔ)庫(kù)階段，全球金屬庫(kù)存將面臨二次去庫(kù)存化，這將給予相對(duì)高位的金屬價(jià)格有效支撐。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)近期有傳言國(guó)儲(chǔ)要再次拋銅，不管消費(fèi)屬不屬實(shí)，至少說(shuō)明現(xiàn)貨市場(chǎng)階段性偏緊格局已然形成，政府調(diào)控物價(jià)意圖明顯，不過(guò)按照歷史規(guī)律，國(guó)儲(chǔ)一旦拋銅將越拋越高。

資金層面

從歐美地區(qū)最近三個(gè)月美元Libor 可以看出，發(fā)達(dá)國(guó)家的美元Libor 處于相對(duì)歷史低位，表明三季度以來(lái)美國(guó)、歐元區(qū)、日本以及英國(guó)貨幣的流動(dòng)性較為寬裕，美元及日元仍然是貨幣市場(chǎng)兩大主要的套息貨幣。再來(lái)看國(guó)內(nèi)的狀況，貨幣供應(yīng)量增速繼續(xù)走低，貨幣供應(yīng)接近調(diào)控目標(biāo)，但與去年相比仍維持在高位?？紤]到8月CPI指標(biāo)創(chuàng)新高，央行收緊貨幣壓力增大，不排除近期提高存款準(zhǔn)備金率甚至加息的可能。9月9日，國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)盤(pán)中的大幅度集體跳水也是出于對(duì)政府調(diào)控力度加大以及節(jié)假日之前短線(xiàn)資金集中撤退的提前反應(yīng)，不過(guò)提前釋放的風(fēng)險(xiǎn)將有利于節(jié)后商品期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定，年內(nèi)流動(dòng)性充沛的狀況仍然維持，這從樓市和股市近期再度活躍中得到一定體現(xiàn)。

歐美日英3個(gè)月Libor變化

總體來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)假期間金屬期貨市場(chǎng)一定有風(fēng)險(xiǎn)，不過(guò)有色金屬期貨漲勢(shì)仍將在四季度甚至明年一季度繼續(xù)。節(jié)前伴隨調(diào)控政策的預(yù)期以及短期投機(jī)資金離場(chǎng)使得長(zhǎng)假風(fēng)險(xiǎn)提前得到釋放，按照近五年來(lái)的歷史規(guī)律，外盤(pán)金屬長(zhǎng)假期間上漲概率加大。不確定的是長(zhǎng)假期間風(fēng)險(xiǎn)的波動(dòng)如何來(lái)演繹，對(duì)于廣大投資者而言，合理規(guī)避十一長(zhǎng)假風(fēng)險(xiǎn)顯得十分必要。對(duì)于廣大現(xiàn)貨企業(yè)而言，節(jié)前尋找適當(dāng)?shù)牡忘c(diǎn)進(jìn)行適量保值鎖定節(jié)后原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)也是值得考慮的一種操作策略。