自7月下旬啟動(dòng)上漲行情以來(lái)，一個(gè)多月的時(shí)間內(nèi)滬膠上漲近4000點(diǎn)，由于前期漲勢(shì)過(guò)于迅猛，諸多利好過(guò)度吸收，近日持倉(cāng)量、成交量逐步萎縮，上漲動(dòng)能逐步減弱，技術(shù)上有回調(diào)要求。隨著8、9月份貿(mào)易商、消費(fèi)商大批采購(gòu)，越南膠開(kāi)關(guān)，歐盟計(jì)劃對(duì)中國(guó)輸歐輪胎征收為期5年22.3%的進(jìn)口稅，市場(chǎng)所承受的調(diào)整壓力也在逐漸加大。

從滬膠供求基本面來(lái)看，天膠供應(yīng)偏緊的局面仍將持續(xù)，下游汽車銷售由淡轉(zhuǎn)旺，全球輪胎市場(chǎng)開(kāi)始恢復(fù)活力，輪胎提價(jià)使天膠成本成功轉(zhuǎn)移，天膠基本面依然向好。在無(wú)重大利空消息出現(xiàn)的情況下，滬膠短期調(diào)整不改中期上漲趨勢(shì)。

天膠供應(yīng)偏緊

首先，全球天膠供應(yīng)增幅小于需求增幅。天然橡膠)生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)(ANRPC)8月份的報(bào)告顯示，該組織會(huì)員國(guó)2010年產(chǎn)量將達(dá)到951.9萬(wàn)噸，比去年的890.4萬(wàn)噸增加6.9%。但據(jù)不少熟悉產(chǎn)地的橡膠進(jìn)口貿(mào)易商反映，受今年惡劣天氣的影響，主產(chǎn)國(guó)泰國(guó)和印尼存在較大的減產(chǎn)可能，產(chǎn)量最多與去年持平。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的供給形勢(shì)更加嚴(yán)峻，云南農(nóng)墾截至7月底的干膠產(chǎn)量低于去年同期水平，產(chǎn)區(qū)庫(kù)存持續(xù)處于低位，且云南停割較早，市場(chǎng)存在一定惜售情緒。同時(shí)，海南農(nóng)墾多數(shù)庫(kù)存已有歸屬，可流通的貨物數(shù)量有限。今年5月份以來(lái)，橡膠產(chǎn)業(yè)鏈從上游的原料加工廠，到中間的貿(mào)易商，再到下游的輪胎和制品廠，各個(gè)環(huán)節(jié)的橡膠庫(kù)存水平都很低，滬膠庫(kù)存也處于歷史低位。

2010年天膠消費(fèi)增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)為9%，而今年的天膠產(chǎn)量增長(zhǎng)幅度小于下游需求的增長(zhǎng)速度。天然橡膠的消費(fèi)有70%用于輪胎生產(chǎn)，截至7月份，全球汽車銷量累計(jì)同比增長(zhǎng)18%。中國(guó)超過(guò)1億臺(tái)的保有量機(jī)動(dòng)車和每年遞增10%的汽車產(chǎn)銷增長(zhǎng)幅度，為天膠提供了穩(wěn)中有升的剛性需求。全球汽車行業(yè)將迎來(lái)年底的汽車銷售高峰，將會(huì)加劇天膠供應(yīng)緊張的局面。

其次，國(guó)內(nèi)天膠進(jìn)口下滑。1—7月份我國(guó)進(jìn)口天然橡膠(包括膠乳)98萬(wàn)噸，較去年同期下滑1%。其中7月份天然橡膠進(jìn)口量為15萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)30%，同比下滑近10%，下滑幅度有所放緩。泰國(guó)10月1日即將上調(diào)出口關(guān)稅，泰國(guó)天然橡膠價(jià)格每噸可能上漲100美元。近日有數(shù)據(jù)顯示，消費(fèi)商在10月1日新的出口關(guān)稅實(shí)施之前增加了買(mǎi)入量，大量的采購(gòu)行為對(duì)天膠價(jià)格形成支撐。

下游汽車、輪胎需求由淡轉(zhuǎn)旺

8月份我國(guó)汽車產(chǎn)量完成120.42萬(wàn)輛，環(huán)比下降2.74%，同比增長(zhǎng)10.15%。雖然產(chǎn)量環(huán)比下滑依舊，但銷量卻出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。8月份，我國(guó)汽車銷量完成121.55萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)15.09%，同比增長(zhǎng)55.72%。汽車銷售迎來(lái)“金9銀10”，歷史數(shù)據(jù)顯示，9月份銷售環(huán)比8月份一般會(huì)增長(zhǎng)20%左右。同時(shí)，汽車庫(kù)存逐月增長(zhǎng)的勢(shì)頭也在8月份得到遏制，當(dāng)月汽車庫(kù)存周期為57天，較7月份減少1天。

自去年至今，國(guó)家政策對(duì)車市的拉動(dòng)作用越來(lái)越明顯，今年的節(jié)能惠民政策將成為“金9銀10”行情的助推器。132款節(jié)能汽車8月份的銷量為12.96萬(wàn)輛，較7月份增長(zhǎng)32個(gè)百分點(diǎn)，明顯高于轎車的總體增長(zhǎng)水平。下游汽車消費(fèi)由淡轉(zhuǎn)旺有助于推動(dòng)滬膠價(jià)格上漲。

全球輪胎市場(chǎng)開(kāi)始恢復(fù)活力。近期世界輪胎巨頭陸續(xù)公布今年上半年報(bào)表，銷售收入和利潤(rùn)普遍同步增長(zhǎng)。各輪胎公司普遍看好下半年趨勢(shì)，大部分輪胎公司最近都調(diào)高了今年銷售和利潤(rùn)指標(biāo)計(jì)劃。排名第一的普利司通今年上半年銷售收入比去年增長(zhǎng)15%，銷售凈利潤(rùn)達(dá)445億日元，而去年同期普利司通虧損達(dá)393億日元。

輪胎企業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)主要得益于原配胎市場(chǎng)需求大幅增長(zhǎng)。近日美國(guó)橡膠制造商協(xié)會(huì)(RMA)調(diào)高了2010年輪胎出貨量預(yù)期，預(yù)計(jì)今年輪胎總的出貨量比上年增長(zhǎng)8%左右，達(dá)到2.82億套，與2008年的數(shù)據(jù)相當(dāng)。從國(guó)內(nèi)輪胎上市公司已經(jīng)發(fā)布的公告來(lái)看，1—7月份國(guó)內(nèi)輪胎產(chǎn)量和銷量均出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。其中輪胎外胎產(chǎn)量為44464萬(wàn)條，同比增長(zhǎng)25.3%；子午胎輪胎外胎為20469萬(wàn)條，同比增長(zhǎng)25.5%。

天膠成本成功轉(zhuǎn)移。汽車市場(chǎng)漸入旺季，近期現(xiàn)貨成交量的回升反映出企業(yè)開(kāi)始采購(gòu)，而面對(duì)膠價(jià)的上漲，企業(yè)則會(huì)借助輪胎提價(jià)的方式來(lái)消化。普利司通宣布，9月起所有轎車輪胎零售價(jià)格上漲10%，大客車輪胎上漲5%；固特異也從9月1日起將其美國(guó)市場(chǎng)消費(fèi)輪胎售價(jià)提高6%，這已是今年以來(lái)固特異消費(fèi)輪胎美國(guó)市場(chǎng)第二次漲價(jià)。筆者預(yù)計(jì)，第四季度原材料的成本將比上年同期高出30%，隨著海外市場(chǎng)輪胎價(jià)格的不斷上漲，國(guó)內(nèi)輪胎價(jià)格上漲空間也將相應(yīng)加大。

筆者認(rèn)為，滬膠回調(diào)尚未到位，短期觀望或采取日內(nèi)逢高放空的策略也許比較明智。天膠基本面依然向好，在無(wú)重大利空消息出現(xiàn)的情況下，滬膠短期調(diào)整將為下一輪上漲夯實(shí)基礎(chǔ)，中線多單暫時(shí)不宜入場(chǎng)，耐心等待調(diào)整后低位回補(bǔ)機(jī)會(huì)。