作者系

瑞穗證券大中華區(qū)

首席經濟學家

經濟學博士

日前，海關總署、人民銀行和國家統(tǒng)計局相繼公布了8月份相關經濟運行數據。總體上講，當前中國經濟要好于預期，中國經濟正由“下滑”逐漸復歸“回穩(wěn)”，但這并不意味著將重拾升勢，而是恰恰預示了中國經濟正在緩步走向“軟著陸”。

具體分析，8月份經濟數據有四大看點值得關注。

一是經濟增速強于預期。8月份經濟活動數據強勁，顯示經濟增長好于預期。其中，8月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長13.9%，比7月份加快0.5個百分點，與筆者的預估值13.5%較為接近，遠高于市場預期。結合8月份PMI數據，筆者認為，目前經濟增長態(tài)勢運行依然較好。與此同時，消費增速較快，8月份社會消費品零售總額同比增長18.4%，比7月份加快0.5個百分點，顯示居民消費十分旺盛。另外，投資增速為24.8%，雖然小幅回落，但仍保持較高水平。

盡管8月份短期經濟數據表現強勁，但受節(jié)能減排要求、外部需求放緩和房地產調控政策等綜合影響，未來經濟增速仍有向下壓力。筆者據此預計，2010年三季度GDP同比增長為9.5%，略低于二季度10.3%的增速，四季度GDP則將達到8.5%，全年GDP增速或將達到10%水平。

二是強勁貿易數據顯示旺盛需求，人民幣升值有望加速升溫。綜合分析，8月份貿易數據仍然強于市場預期。其中，出口增速（同比增長34.4%）已有所放緩，進口增速（同比增長35.2%）上升并超過出口，使得貿易順差仍處于200億美元的較高水平，盡管8月份貿易順差已有所下降。

筆者認為，受美國經濟弱于預期、歐洲采取緊縮措施、國內制造業(yè)工資上漲、數百種商品出口退稅率降低等因素作用下，8月份后出口同比增速將逐步降低，甚至基數效應還可能導致12月份出口同比增速降至10%以下。但是，進口數據出現回升，顯示國內需求強勁，將抵消出口下降的不利影響。

基于近幾個月來貿易順差仍然維持高位增長，預示未來人民幣兌美元及一籃子貨幣將進一步升值。此外，央行已經采取重要步驟推進放松資本管制、實現人民幣自由化進程，如允許部分地區(qū)出口收入存放境外、人民幣債券市場對境外投資者開放及開放人民幣回流通道等。鑒于自由的跨境資本流動需要更為靈活的匯率制度安排，筆者據此認為，隨著目前市場逐步消退對中國經濟“硬著陸”的擔憂，未來人民幣的升值壓力將逐漸顯現?？紤]到未來幾個月美元對歐元、日元將可能走弱，預計今年年末人民幣兌美元匯率或將達到6.6：1水平。

三是盡管8月份CPI同比增長創(chuàng)出新高，但年內物價調控目標仍將可能實現。數據顯示，8月份CPI同比增長3.5%，環(huán)比上漲0.6%，接近筆者對8月份CPI為3.4%的早先預測。其中，食品價格上漲2%，非食品價格與上個月持平。除了翹尾因素外，自然災害、進口價格上升及囤積農產品[18.75 1.08%]等因素導致農產品價格上漲，帶動了CPI上漲。所以，食品價格持續(xù)上漲和基數效應是推動三季度CPI上升的主要影響原因。

但是，隨著翹尾因素影響的逐漸下降，糧食儲備較為充足、暫時溫和的非食品價格、秋糧豐收有望、政府不斷推出穩(wěn)定價格的政策措施，以及PPI漲幅的進一步回落（8月份PPI同比增長4.3%），這些因素都將緩解未來CPI的上漲壓力。由此可見，盡管全球食品價格仍可能上漲，但3季度CPI有望成為年內最高，預計4季度通脹壓力繼續(xù)上漲的可能性仍然較小，通脹壓力將可能出現在明年。

四是信貸投放超預期，貨幣增速有所反彈。數據顯示，8月份人民幣新增貸款達5452億元，普遍超出市場預期；M2同比增長19.2%，增幅比上月高1.6個百分點。這些數據顯示了當前流動性仍較為寬松，企業(yè)借貸需求也相當旺盛。按目前人民幣新增貸款均衡投放趨勢分析，中國很可能實現或略超年初貨幣當局制訂的7.5萬億的貨幣信貸調控目標。

有跡象顯示，央行已經連續(xù)三周在公開市場上凈投放流動性，央行2010年二季度央行例會上又表示將繼續(xù)采取適度寬松的貨幣政策，這些事件都暗示了央行對當前的貨幣增速、流動性現狀較為滿意。筆者據此判斷，今年下半年中國的流動性仍將較為寬松。