近年來由于擔(dān)保機(jī)構(gòu)的稀缺和收益的滑坡，保本基金的發(fā)展舉步為艱。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擴(kuò)展和期貨投資比例的提高，使保本基金向上博取收益的能力大大增強(qiáng)。如果投資期指的比例提高，保本基金可利用股指期貨對沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)造更高收益。

近年來由于擔(dān)保機(jī)構(gòu)的稀缺和收益的滑坡，保本基金的發(fā)展舉步為艱。為此，中國證監(jiān)會(huì)已開始著手改變這一困局。9月6日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于保本基金的指導(dǎo)意見》》（下稱《指導(dǎo)意見》），從降低擔(dān)保機(jī)構(gòu)門檻、提高投資股指期貨的投資比例限制等方面，著力拓寬保本基金的發(fā)展途徑。其中，保本基金投資股指期貨的比例突破10％的限制，達(dá)到30％，將改變保本基金一直為人詬病的收益難題。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，《指導(dǎo)意見》帶來的最大影響可能是保本基金的擴(kuò)容。

擴(kuò)展擔(dān)保機(jī)構(gòu)范圍

據(jù)悉，擔(dān)保機(jī)構(gòu)稀缺被認(rèn)為是保本基金發(fā)展最主要的瓶頸之一。“在國外成熟市場，大銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)往往是保險(xiǎn)基金的擔(dān)保機(jī)構(gòu)主力，然而在國內(nèi)，這些大型金融機(jī)構(gòu)的參與積極性不高?！庇袠I(yè)內(nèi)人士透露。

因此，《指導(dǎo)意見》降低了擔(dān)保機(jī)構(gòu)的門檻。意見指出，非金融機(jī)構(gòu)擔(dān)任保本基金的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)滿足成立并經(jīng)營滿3年，最近3年連續(xù)盈利，實(shí)收資本不低于10億元，上一年度經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于20億元，已擔(dān)保的保本基金資產(chǎn)規(guī)模不超過其凈資產(chǎn)總額的10倍。針對擔(dān)保公司，考慮其業(yè)務(wù)特殊性，為控制其整體風(fēng)險(xiǎn)，擔(dān)保公司對外提供的擔(dān)保資產(chǎn)規(guī)模不應(yīng)超過其凈資產(chǎn)的25倍。

值得注意的是，此次《指導(dǎo)意見》特別規(guī)定，基金公司、證券公司等金融機(jī)構(gòu)可以擔(dān)任保本基金的擔(dān)保人。而與銀行、保險(xiǎn)等“理想”的擔(dān)保機(jī)構(gòu)候選人不同的是，基金公司和證券公司都屬于證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管范圍，在證券、期貨和衍生品交易的擔(dān)保業(yè)務(wù)上不存在政策法規(guī)限制。

保本基金有望擴(kuò)容

證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，自2003年以來，證監(jiān)會(huì)先后核準(zhǔn)了9只保本基金的募集申請。截至2010年6月底，有6只保本基金在運(yùn)作，份額達(dá)240.64億份，規(guī)模為304.87億元。但是記者獲悉，8月初，金元比聯(lián)基金公司連續(xù)6次發(fā)布公告提示，金元比聯(lián)寶石動(dòng)力保本混合型證券投資基金于2010年8月16日保本到期，由于不符合保本基金存續(xù)條件，按照最初的基金合同約定，該基金保本到期后將轉(zhuǎn)型為混合型基金，名稱變更為“金元比聯(lián)寶石動(dòng)力混合型證券投資基金”。換句話說，截止至目前保本基金已減少為5只。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擴(kuò)展和期貨投資比例的提高，使保本基金向上博取收益的能力大大增強(qiáng)。因此，《指導(dǎo)意見》將鼓勵(lì)基金公司設(shè)計(jì)和發(fā)行新體制下的保本基金，為國內(nèi)保本基金市場帶來擴(kuò)容。

期指投資比例提高至30％

根據(jù)《指導(dǎo)意見》規(guī)定，保本基金可以投資于股票、債券、權(quán)證及其他金融衍生品，其中債券、貨幣市場工具等固定收益類資產(chǎn)占基金凈資產(chǎn)的比例不得低于70％。換句話說，保本基金投資的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)不得超過凈資產(chǎn)30％。

最引人注意的是，新規(guī)規(guī)定，在保本基金投資的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中，股指期貨的比例可以占到30％上限，而根據(jù)以往證券投資基金參與股指期貨的投資比例限制規(guī)定，其投資于股指期貨的比例應(yīng)在其凈資產(chǎn)的10％以內(nèi)，這一點(diǎn)無疑是一個(gè)巨大的突破。

好買基金研究中心有關(guān)人士認(rèn)為，新規(guī)定有望改變保本基金尷尬的現(xiàn)狀。目前大多數(shù)保本基金的存續(xù)期為3年，有相當(dāng)一部分保本基金在存續(xù)期滿后便轉(zhuǎn)型為混合型基金，但是3年之后如果面臨單邊下跌的市場情況，保本基金無法避免本金不保的情況。但是，如果投資期指的比例提高，保本基金可利用股指期貨對沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)造更高收益。