昨日上午期市整體暴挫掩護了鄭糖的技術(shù)性回調(diào)，與之形成對比的儲備糖競拍市場卻如火如荼，競拍均價一度再創(chuàng)新高，食糖市場的“饑渴”程度暴露得淋淋盡致。鄭糖借助市場整體弱勢進行調(diào)整，待市場情緒穩(wěn)定后，漲勢將更為有利。

鄭糖主力合約1105自5月18日見最低點4660元/噸后開啟了一番別開生面的大反撲，至9月8日最高點5670元/噸累積上漲1010元/噸，累積漲幅21.7%。隨著本榨接近尾聲，市場將目光轉(zhuǎn)移到2010/2011榨季食糖供需關(guān)系上，后市糖市將如何演繹？筆者認為，明年食糖供應(yīng)仍然偏緊，在市場物價整體高位的背景下，“糖糖在上”的局勢難以扭轉(zhuǎn)。

原糖供應(yīng)尚未明朗

由于部分國家和地區(qū)的反常天氣，近期糖產(chǎn)國公布的新榨季食糖預估產(chǎn)量均有降低，市場對之前國際糖業(yè)組織（ISO）預計新榨季全球糖市將供應(yīng)過剩322萬噸的數(shù)據(jù)有所懷疑。最新數(shù)據(jù)顯示，巴西2010/2011年度中南部地區(qū)糖產(chǎn)量料縮減至3373萬噸，低于之前預估的3409萬噸；印度農(nóng)業(yè)部長7日稱2010/2011榨季糖產(chǎn)量料為2400萬噸，低于之前預估的2550萬噸；法國農(nóng)業(yè)部6日預估今年糖用甜菜產(chǎn)量為3040萬噸，較去年低13.3%；德國農(nóng)業(yè)部3日稱2010/2011榨季精煉糖產(chǎn)量將跌至367萬噸，低于本榨季的420萬噸。因此市場預期2010/2011年度全球糖市或?qū)⑻幱诰鉅顟B(tài)而非供應(yīng)過剩，ICE原糖勢如破竹再創(chuàng)反彈以來的新高21.75美分/磅。當前按照巴西和泰國原糖進口成本計算，國內(nèi)白砂糖價格為6768元/噸和6014元/噸，仍然高出國內(nèi)銷區(qū)糖價200—300元/噸。

拋儲難掩糖之漲勢

從本榨季國家進行的拋儲以及每批拋儲前后鄭糖指數(shù)的變化來看，今年上半年整體趨勢下跌的背景下，拋儲后鄭糖指數(shù)反而上漲，尤其是1月21日的拋儲，鄭糖指數(shù)當天收盤較前交易日收盤上漲177元/噸。今年6月初至今鄭糖整體單邊上漲的行情中，連續(xù)三次拋儲，鄭糖指數(shù)均有或多或少的跌幅。由此可以看出，當市場整體走弱時，國儲糖競拍的積極性決定了投資者對于當前糖市的判斷。上半年主要是以炒作消費需求為主，一旦國儲糖順利競拍，糖市看多的情緒油然而生，拋儲當日乃至短期內(nèi)對糖價有一定的支撐作用。

由于本榨季食糖供應(yīng)偏緊，缺口較大，有些投資者甚至認為本榨季末期將出現(xiàn)“糖荒”，基于對糖市的良好預期，下半年的糖價一直節(jié)節(jié)攀升，居高不下。國家拋儲后，市場供應(yīng)暫時緩解，對買盤構(gòu)成一定的壓力，期價才有小幅回振的現(xiàn)象。但是總體來看，拋儲的實施并不能改變鄭糖的中長期走勢，而是僅僅影響短期乃至一天的走勢，如8月12日拋儲當天，鄭糖指數(shù)下跌42元/噸，但13日反而上漲49元/噸，不僅收復失地，并且修復漲勢。雖然9月9日拍賣均價已經(jīng)創(chuàng)出5530元/噸(截至收稿)的新高，但24萬噸糖無疑為“饑渴”的糖市吃了一粒定心丸，本榨季出現(xiàn)“糖荒”的可能性不大，況且國家計劃內(nèi)的200萬噸糖仍有29.4萬噸還未出手。

來年供應(yīng)依舊偏緊

我國食糖產(chǎn)量在2007/2008榨季創(chuàng)下1484.02萬噸的歷史記錄后進入連續(xù)兩年的減產(chǎn)周期，2008/2009、2009/2010榨季我國食糖產(chǎn)量僅為1243.12萬噸和1073.83萬噸。2010/2011榨季，我國甘蔗主產(chǎn)區(qū)甘蔗種植面積為2300萬畝，同比增長3.1%。2008年大雪冰凍災害對甘蔗的不利影響雖然基本消除，但年初干旱導致60%蔗區(qū)的甘蔗生長發(fā)育期較常年縮短20—25天，3月底前種植的新植蔗及宿根蔗干旱嚴重的地方普遍缺苗400—500株，植株比常年矮20—30CM。5月份南方暴雨頻頻、光照不足，使得處于出苗期的新植蔗苗勢很弱，料將影響甘蔗單產(chǎn)，畝產(chǎn)甘蔗料將不高于3.8噸/畝，按照12.5%的出糖率計算，甘蔗主產(chǎn)區(qū)食糖產(chǎn)量預計為1092萬噸。甜菜方面，黑龍江、新疆、內(nèi)蒙古三大主產(chǎn)區(qū)播種面積均出現(xiàn)不同程度的增長，總計達到265萬畝，假定畝產(chǎn)甜菜和出糖率不變，食糖產(chǎn)量約為78萬噸，因此新榨季食糖總產(chǎn)量預計為1170萬噸，同比增長9%。糖價高企導致淀粉糖的替代作用凸現(xiàn)出來，8月份的銷糖數(shù)據(jù)不及預期也證明了這一點。即便如此，2010/2011榨季食糖消費量至少達到1400萬噸毫無懸念。除非國家在海外市場大量進口原糖，否則國內(nèi)巨量的供需缺口勢必將糖價推向歷史新高。

昨日，國儲糖拋售當天上午，以滬膠為首的期貨市場整體下跌，鄭糖在此輪大跌中未能幸免，頃刻間鄭糖指數(shù)出現(xiàn)百余點的跌幅，雖然尾盤逐步收復失地，但長長的下影線令投資者不寒而栗。換個角度看，市場整體暴挫恰好掩護了鄭糖技術(shù)性回調(diào)的行為?；久媪己玫泥嵦琼槃莼卣{(diào)修復技術(shù)指標后才能迎來更為有力的漲勢，關(guān)注9日低點5500元/噸和前期高點5420元/噸，待市場情緒穩(wěn)定后逐步布局多單。