要點：

1、 從PVC的成本來看，電石法中電石成本所占比重較高，乙烯法中乙烯的走勢對PVC乙烯較大；

2、 國家節(jié)能減排政策淘汰的電石企業(yè)40家左右，涉及產(chǎn)能75萬噸，長期來看，利好PVC走勢，但短期的表現(xiàn)要看政策執(zhí)行的力度；

3、 政策壓制下，電石的供應(yīng)偏緊，導(dǎo)致近三個月的產(chǎn)量呈下降態(tài)勢，又適逢我國自然災(zāi)害頻繁，電石價格的走高也就很自然了；

4、 乙烯供應(yīng)也偏緊，但產(chǎn)能釋放過快對PVC價格不利。不過，隨著亞洲乙烯利潤的回升，乙烯價格走高，有效支撐了乙烯法PVC的走勢；

5、 結(jié)論：PVC成本的高企使得PVC后期仍具有上沖的動能。在9月9號的大跌之后，我們傾向認為，在7450附件輕倉V1101合約，第一目標位看到7850一線。

一 PVC的成本定價解析

國內(nèi)生產(chǎn)PVC采用兩種生產(chǎn)方法即電石法和乙烯法。電石法是利用電石(碳化鈣CaC2)，遇水生成乙炔(C2H2)，將乙炔與氯化氫(HCl)合成制備出氯乙烯單體(CH2CHCl)，再經(jīng)過聚合反應(yīng)使氯乙烯生成聚氯乙烯-[CH CHCI]n-的化學(xué)反應(yīng)方法。乙烯法生產(chǎn)PVC走的是一條石化路線，以化工輕油、輕柴油等為主要原料，裂解制得乙烯，乙烯經(jīng)過直接裂化或者氧化反應(yīng)生成EDC，EDC熱裂解制氯乙烯，最終聚合得到PVC。

根據(jù)電石法生產(chǎn)原理，國內(nèi)電石法生產(chǎn)PVC成本包括電石成本、氯化氫成本、水電汽成本、助劑成本、包裝袋成本、工人工資福利以及制造費用等。其中電石成本占60%-70%，氯化氫成本占10%-20%，制造成本占6%-10%。國內(nèi)各生產(chǎn)企業(yè)由于地理因素、生產(chǎn)技術(shù)及生產(chǎn)設(shè)備的因素不同，導(dǎo)致生產(chǎn)PVC的各個環(huán)節(jié)產(chǎn)生的成本有所差異。乙烯法成本的主要因素有乙烯消耗量、氯氣消耗、耗電量、加工助劑、管理人工費用等。

綜上所述，PVC的成本定價有以下公式：

電石法PVC成本=0.58*電煤價格＋0.22*焦炭價格＋0.17*氯氣價格＋0.3*石灰石價格

乙烯法PVC成本=0.5*乙烯價格+0.65*氯氣價格+其它雜項費用

二 影響PVC走勢的成本因素分析

1、 節(jié)能減排長期利好PVC，短期看執(zhí)行力度

在“十一五”規(guī)劃中，我國政府提出了單位GDP能耗在五年內(nèi)要降低20%、二氧化

硫排放減少10%、化學(xué)吸氧量減少10%的節(jié)能減排目標，并且有相應(yīng)的政績考核機制。今年，是“十一五”規(guī)劃的最后一年，也是節(jié)能減排達標檢查的最后關(guān)鍵時期。面對嚴峻的節(jié)能減排任務(wù)，中西部電石生產(chǎn)企業(yè)不得不減低開工率，有的甚至停產(chǎn)。此次淘汰的電石企業(yè)大 約有39家之多，主要分布在內(nèi)蒙古、山西、寧夏，新疆和湖北等地，涉及產(chǎn)能為75萬噸左右。國家在6月份取消優(yōu)惠電價及 局部提高高耗能電價的同時，但加劇了國內(nèi)電石市場的緊張程度。我們認為，這對PVC長期利好，但短期要看政策的執(zhí)行力度。

2、 電石供應(yīng)偏緊，短期價格仍有上行態(tài)勢

據(jù)國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，2010年7月份國內(nèi)電石產(chǎn)量為111.79萬噸，較上月環(huán)減

少13.89%，較去年同比減少13.5%。從下圖可以看出，自今年5月以來，電石的產(chǎn)量一直在下降。究其原因，是多方面的。首先，國家淘汰落后產(chǎn)能的宏觀調(diào)控政策迫使企業(yè)減產(chǎn)；其次，今年以來，我國大部分地區(qū)接連遭遇自然災(zāi)害，如強降雨導(dǎo)致的泥石流等，從而對運輸產(chǎn)生了極大的影響。價格走高很自然了；最后，中游貿(mào)易商在這種局面下備貨、惜售等行為導(dǎo)致電石價格上揚。

3、 乙烯利潤回升，可有效支撐PVC

近兩個月以來，乙烯單體上漲的動力主要來自下游聚乙烯和乙二醇市場比較強勁，尤其

是8月部分乙烯裂解裝置進入檢修期，市場的供需平衡被打破，導(dǎo)致乙烯單體上游。截止9月9號，東北亞乙烯報價1020美元/噸，站于1000美元/噸之上。再者，亞洲乙烯利潤回升，可有效支持乙烯法PVC的上漲。今年上半年乙烯的產(chǎn)能釋放導(dǎo)致乙烯價格大幅下降，乙烯廠家的利潤壓縮非常迅速，從年初的500美元/噸下降到7月份的100美元/噸。隨著消費旺季的到來，美國煉油廠開工率的提升，石腦油供應(yīng)異常充足，石腦油的價格上漲空間顯得有限，但是，其下游的乙烯因檢修、需求向好等因素，價格上揚，乙烯的利潤又呈提高的態(tài)勢。

4、 PVC成本核算

在國家宏觀節(jié)能減排的長期利好刺激下，我們看好PVC中期表現(xiàn)，而短期走勢則要

看政策的執(zhí)行力度。電石價格的上漲帶動了PVC成本的上漲。根據(jù)9月9號華東區(qū)電石現(xiàn)貨報價，用上文提到的公式，經(jīng)計算可以知道華東地區(qū)PVC的成本在7450元/噸，比該地區(qū)的PVC現(xiàn)貨高出50元/噸不等。所以，在高成本的支撐下，大商所V1101近期仍有上沖的可能。

綜上，我們傾向認為，PVC近期呈震蕩上行的態(tài)勢，技術(shù)上看，經(jīng)歷了9月9號的大跌，后期仍具上沖動能，操作上，投資者可在7450一線多單進場，止損位7350點，第一目標為看到7850一線。