9月7日，大連豆粕主力連續(xù)合約M1105量?jī)r(jià)齊升，創(chuàng)年內(nèi)新高，CBOT大豆夜盤亦突破1050美分重要阻力價(jià)位，上方空間打開，強(qiáng)勢(shì)明顯。國(guó)內(nèi)豆粕期貨價(jià)格突破去年價(jià)格高點(diǎn)連線，在全球大豆產(chǎn)量創(chuàng)歷史記錄，以及美豆豐收的季節(jié)性壓力背景下，國(guó)內(nèi)豆粕強(qiáng)勢(shì)突破耐人尋味。對(duì)于豆粕后期走勢(shì)，筆者將基于豆粕相對(duì)價(jià)格和養(yǎng)殖效益進(jìn)行分析。

玉米強(qiáng)勢(shì)支撐豆粕價(jià)格

豆粕和玉米作為養(yǎng)殖業(yè)主要原料，存在著替代性，兩者價(jià)格波動(dòng)具有一定的聯(lián)動(dòng)性，兩者之間價(jià)差和比值亦長(zhǎng)期處于一定波動(dòng)區(qū)間。今年以來，兩者基本面情況不同，造成了豆粕玉米比值長(zhǎng)期處于低位。

從玉米基本面來看，美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月12日預(yù)計(jì)2010/2011年度全球玉米產(chǎn)量為8.3159億噸，飼料消費(fèi)達(dá)到4.9365億噸，期末庫存為1674億噸，2010/2011年度全球玉米期末庫存消費(fèi)比16.74%，為近四年來最低。而informa公司大幅調(diào)低對(duì)于美國(guó)玉米單產(chǎn)的預(yù)估增加了市場(chǎng)對(duì)于玉米供應(yīng)的擔(dān)憂。國(guó)內(nèi)來看，2009/2010年度國(guó)內(nèi)玉米供應(yīng)偏緊局面為市場(chǎng)共識(shí)，盡管國(guó)家通過拋儲(chǔ)來調(diào)控國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格，但并不能減少市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)舊作玉米供應(yīng)缺口的擔(dān)憂。近期，東北地區(qū)遭遇洪水以及低溫早霜天氣，新作玉米產(chǎn)量存在著不確定性。

基于美國(guó)玉米產(chǎn)量的不確定性和偏低的庫存消費(fèi)比，9月7日美玉米突破2008年10月以來高點(diǎn)，創(chuàng)近兩年新高。同期，美豆指數(shù)和美玉米指數(shù)比值持續(xù)走低，創(chuàng)近22月來新低。CBOT大豆價(jià)格相對(duì)玉米價(jià)格明顯偏低，限制了美豆價(jià)格的下行空間，隨著美玉米價(jià)格的上漲，前期買玉米賣大豆套利平倉助推了美豆價(jià)格的上行。國(guó)內(nèi)來看，偏緊的玉米供應(yīng)，使得國(guó)內(nèi)玉米期貨價(jià)格一直維持高位，大連豆粕主力合約和玉米主力合約比值自2010年春節(jié)以來一直處于1.52比值下方，最低觸及1.45，而2007年10月以來兩者比值均值處于1.70。9月7日，以大連豆粕M1105和玉米C1105收盤價(jià)計(jì)算，比值回升至1.51，驗(yàn)證了前期對(duì)于豆粕價(jià)格相對(duì)偏低的判斷。

后期，若玉米供需局面不能改觀，豆粕玉米比值處于低值區(qū)間，則豆粕價(jià)格運(yùn)行將維持在高位。

養(yǎng)殖效益好轉(zhuǎn)，豆粕需求預(yù)期增強(qiáng)

據(jù)商務(wù)部7日發(fā)布的商務(wù)預(yù)報(bào)監(jiān)測(cè),上周（8月30日至9月5日）全國(guó)36個(gè)大中城市重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格比前一周上漲0．2％,這是食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格連續(xù)第11周出現(xiàn)上漲,累計(jì)漲幅達(dá)5．5％。在食用農(nóng)產(chǎn)品中,雞蛋零售價(jià)格繼續(xù)走高。隨著中秋、國(guó)慶佳節(jié)臨近,市場(chǎng)需求趨旺,雞蛋價(jià)格上漲1．4％,比7月中旬上漲10．8％。豬肉批發(fā)價(jià)格已連續(xù)12周回升,上周均價(jià)為8.735元/斤,創(chuàng)出年內(nèi)新高,較上漲前高出26.6%。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)8月CPI將超過7月數(shù)值，在9月達(dá)到峰值，后期食用農(nóng)產(chǎn)品將進(jìn)一步呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。

由于終端飼料消費(fèi)趨于好轉(zhuǎn)，以及對(duì)于未來進(jìn)口大豆成本抬升的預(yù)期增強(qiáng)，油廠挺價(jià)心態(tài)較強(qiáng)。同時(shí)，飼料企業(yè)和經(jīng)銷商以短期庫存為主，整體庫存水平不高，因此逢低補(bǔ)庫現(xiàn)象較為突出。據(jù)悉8月底期間，國(guó)內(nèi)部分地區(qū)豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)放量成交現(xiàn)象。對(duì)于兩節(jié)臨近，部分飼料廠商仍有進(jìn)一步備貨需求，為豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)提供潛在的利多支撐。

綜上，豆粕相對(duì)玉米價(jià)格偏低支撐國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格，養(yǎng)殖需求增加、進(jìn)口成本抬升提高了豆粕價(jià)格底部區(qū)間。不過考慮到，目前國(guó)內(nèi)油廠壓榨利益較好，油廠開工率增加，同時(shí)美豆豐產(chǎn)在即，豆粕價(jià)格上行存在一定壓力。技術(shù)上，若美豆能在1050美分上方企穩(wěn)，則豆粕或?qū)_擊3200元/噸。對(duì)于買豆粕賣玉米套利，接近1.50開始逐漸平倉，等比值回落至1.48附近再擇機(jī)進(jìn)入。