9月份以來,受限電停產(chǎn)等因素的影響,螺紋鋼走出一波強勢上漲行情。僅本周前兩個交易日,上?，F(xiàn)貨市場二級螺紋鋼就上漲270元/噸,漲幅接近7%,期貨市場1101合約周一亦高開高走,一度觸及漲停。由于基本面得到有效改善,我們認為螺紋鋼漲勢仍將延續(xù)。

成本提升支撐鋼價

7、8月份鋼價反彈之后,螺紋鋼生產(chǎn)利潤由負轉(zhuǎn)正。根據(jù)對鋼企的調(diào)查,鐵礦石平均庫存為40天左右,平均價格為1200元/噸左右,按照這一價格計算,4350元/噸的螺紋鋼價格是鋼企的盈虧平衡點。

近期淡水河谷和力拓相繼表示,四季度將下調(diào)鐵礦石價格10%和13.3%。下調(diào)后的FOB價格分別為135美元/噸和127美元/噸,到岸含稅價格比當前分別下降100元/噸和150元/噸,這意味著鋼企的平均成本將由此下降250元/噸。市場也將此消息解讀為利空。

不過,二季度國內(nèi)焦炭、廢鋼等原材料價格普遍上漲,基本抵消了鐵礦石價格下跌帶來的成本下降。此外,長協(xié)礦價格下降必然使國產(chǎn)鐵精粉的替代性降低,我們預計,后市鐵礦石進口量將出現(xiàn)回升,從而帶動海運費反彈。再加上節(jié)能減排和限電的影響,焦炭價格或?qū)⑦M一步上漲?？傮w來看,螺紋鋼生產(chǎn)成本將逐步抬高,從而對螺紋鋼產(chǎn)生支撐。

產(chǎn)能過剩壓力緩解

從鋼材生產(chǎn)、消費的產(chǎn)業(yè)鏈來看,冶煉環(huán)節(jié)基本不存在制約,因此鋼材定價依據(jù)成本加成法。當前的成本僅能支撐鋼價維持在4350元/噸左右,鋼價要獲得持續(xù)的上漲,需要來自供需面的推動。

由于保障房跟進,房地產(chǎn)新開工面積在房地產(chǎn)新政后并沒有出現(xiàn)市場預期中的下滑,5—7月的新開工面積同比增長71%,略高于1—7月份68%的平均增速。

在產(chǎn)量方面,自8月底開始的節(jié)能減排和限電停產(chǎn)的推進速度大大超出市場預期。主要的鋼鐵產(chǎn)地河北、山西和江浙均受到波及。上述措施將導致今年剩余時間產(chǎn)量大幅下滑,預計僅9月份就將降低產(chǎn)量約600—700萬噸,這意味著日均粗鋼產(chǎn)量將降至150萬噸以下,產(chǎn)能過剩問題得到有效改善。

追漲風險仍需防范

綜上所述,即使四季度鐵礦石長協(xié)價格下調(diào),生產(chǎn)成本仍將為鋼價的堅挺提供支撐。而消費旺季來臨使得螺紋鋼需求不會出現(xiàn)下滑,節(jié)能減排和限電停產(chǎn)風暴也將在短期內(nèi)大幅降低鋼材產(chǎn)量,供需面的好轉(zhuǎn)有望改善鋼企盈利情況,推動鋼價持續(xù)反彈。

不過,在看好后市的同時,我們?nèi)蕴嵝淹顿Y者注意可能存在的風險。第一,自9月4日限電停產(chǎn)政策實施以來,多數(shù)省市鋼價已上漲200—400元/噸,其上漲幅度部分或全部反映了限電可能帶來的影響。第二,本輪上漲行情完全由現(xiàn)貨帶動,期貨主力合約持續(xù)貼水。從不同合約間價差來看,遠期合約升水偏低,市場擔憂一旦節(jié)能減排力度下降,鋼企將快速復產(chǎn)以彌補停產(chǎn)的損失,屆時產(chǎn)量很可能出現(xiàn)報復性增加,從而打壓鋼價。

因此,我們建議持續(xù)關(guān)注節(jié)能減排進度,以及鋼鐵企業(yè)的生產(chǎn)情況。在操作中,不建議追漲,逢回調(diào)買入更為適宜。