雖然8月上中旬開始鄭糖隨國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨出現(xiàn)了一定幅度的下跌，但8月底又重拾漲勢。隨著今年中秋國慶的悄然而臨，糖價后市將甜蜜依舊。

一、基本面情況

1.當前國際供給格局不明

雖然據(jù)國際糖業(yè)組織（ISO）最新預(yù)計數(shù)據(jù)顯示，2010/2011年度全球糖市將供應(yīng)過剩322萬噸，但由于國際部分地區(qū)的減產(chǎn)以及反常天氣等因素，國際供給格局陷入不明朗格局。巴西甘蔗工業(yè)協(xié)會（Unica）表示，因天氣干燥影響單產(chǎn)，巴西2010/2011年度中南部地區(qū)糖產(chǎn)量料縮減至3373萬噸，低于之前預(yù)估3409萬噸。同時，俄羅斯甜菜產(chǎn)量消減，巴基斯坦、南非、泰國等食糖產(chǎn)量也將不同程度低于預(yù)期，反常天氣使得國外部分地區(qū)產(chǎn)量受損并迫使其進口。

2.國內(nèi)當前供給缺口猶存

我國近年來受干旱等極端天氣、糖料種植面積減少、農(nóng)資議價過高農(nóng)民投資不足等因素的影響，白糖(資訊,行情)也出現(xiàn)相應(yīng)的減產(chǎn)，當前國內(nèi)供給缺口猶存成為糖價高位運行的有力支撐。但今年北方甜菜大幅增產(chǎn)，南方甘蔗主產(chǎn)區(qū)預(yù)計也將增產(chǎn)，鑒于往后3個月是甘蔗伸長拔節(jié)關(guān)鍵期，故未來幾個月的天氣狀況舉足輕重，密切關(guān)注天氣因素對甘蔗生長的影響是十分必要的。

3.近期現(xiàn)貨價格依然堅挺

中秋、國慶雙節(jié)臨近，雖然9月繼續(xù)拋儲，但目前低庫存率仍強力支撐現(xiàn)貨價格保持堅挺。近期國內(nèi)食糖報價普遍大幅上調(diào)，多數(shù)地區(qū)上調(diào)幅度高達70—150元/噸。

4.全球白糖需求穩(wěn)中漸增

國際方面：據(jù)國際糖業(yè)咨詢機構(gòu)Kingsman消息，盡管印度糖產(chǎn)量巨大，但2010/2011年度上半年全球糖需求預(yù)計將超出供應(yīng)。國際糖業(yè)咨詢機構(gòu)主席Jonathan Kingsman稱“進口需求可能高于可供出口的數(shù)量，貿(mào)易缺口可能在100萬—150萬噸?！辈⒈硎?2010/2011年度上半年全球需求增加將激勵印度出口白糖，但因巴西甘蔗收割，印度可能在下半年轉(zhuǎn)為進口。

國內(nèi)方面：倘若2009/2010榨季國內(nèi)消費量能達到1400萬噸，那么按照平均5%—6％的增幅來算，估計2010/2011榨季消費量有望達到1470萬噸左右。此外，根據(jù)國家統(tǒng)計局對規(guī)模以上企業(yè)的統(tǒng)計顯示，2010年1—7月，國內(nèi)主要含糖食品累計產(chǎn)量較之去年同期仍有所增長。其中，餅干糕點、速凍食品、罐頭、及果蔬飲料類同比累計增幅在17.55%—43.22%之間。

總結(jié)基本面情況，供給方面，國際國內(nèi)皆有不同程度的增產(chǎn)，但與此同時，天氣異常引發(fā)的利多消息頻傳，使得原本供給過剩的預(yù)估陷入不明朗格局。需求角度，隨著全球?qū)Π滋堑男枨蠓€(wěn)中有增，促使供銷市場活躍。可見，雖然前期預(yù)計產(chǎn)量增長，但消費同樣增速迅猛，且惡劣天氣情況下不排除逐步降低預(yù)期增產(chǎn)數(shù)量甚至轉(zhuǎn)為減產(chǎn)的可能性，預(yù)計新榨季產(chǎn)銷或?qū)⑦_到緊平衡。

二、圖析資金面

1.CFTC基金持倉情況

自5月以來，外盤CFTC凈多頭寸伴隨糖價的上行穩(wěn)步增加。CFTC基金持倉的數(shù)據(jù)顯示，傳統(tǒng)基金凈多單、套利頭寸及總持倉水平均有小幅增加，指數(shù)基金凈多則出現(xiàn)微幅下降。從目前情況看，基金對后市糖價保持著較為謹慎的態(tài)度，后期基金持倉增減情況仍有待關(guān)注。

2.鄭糖前20主力持倉情況

國內(nèi)前20位主力中多頭占據(jù)優(yōu)勢，即使在前期回調(diào)過程中，凈多數(shù)量仍居高不下。這無疑為糖價的上漲增添了不少信心，同時也使得整個多頭力量顯得堅不可摧。

3.鄭糖倉單情況

對比近兩年的倉單情況，不難發(fā)現(xiàn)，今年度倉單的壓力較前兩年減輕不少，這無疑為糖價輕裝上行提供了一定的支持。

三、抑制上漲因素

市場在利多消息頻傳之余，也不乏利空隱憂。主要有以下幾個方面：

首先，CPI上漲，防通脹預(yù)期增加。在我國CPI商品構(gòu)成中，食品所占權(quán)重近34%，農(nóng)產(chǎn)品走勢對CPI的影響非常顯著。就目前來看，8月CPI漲幅有可能突破3.3%，勢必將增加人們對防通脹措施出臺的預(yù)期。

其次，拋儲影響不容忽視。2009年12月，兩次拋儲共計成交50萬噸，引發(fā)價格下跌。2010年年初拋儲35.65萬噸，但借助天氣炒作之東風(fēng)，鄭糖一舉沖擊前期高位。之后的幾次拋儲雖較為分散，但放儲量不大且加上消費旺季的支持，因此拋儲的影響并不顯著。但眼下已過夏季食糖采購高峰，9月放儲的影響不容忽視。

再次，進口數(shù)量迅增，供應(yīng)量增加。據(jù)中國海關(guān)總署近期公布的數(shù)據(jù)顯示，中國7月份進口食糖達305781噸，較去年同期增長130%，較6月份增長64%，創(chuàng)下近年來單月進口量新高。

最后，面臨多頭獲利離場壓力。在行情急拉時，可能面臨多頭獲利離場風(fēng)險，出現(xiàn)多殺多情形，在考慮基本面多空消息之余，主力資金動向也是我們需要重點關(guān)注的因素之一。

四、后市展望

目前看，鄭糖主力1105合約價量齊升，MACD呈金叉，中秋國慶雙節(jié)前，糖價仍有一定的上行空間，但伴隨備糖旺季臨近尾聲，同時新榨糖也將陸續(xù)上市，后期的不定因素也隨之增多，要突破并站穩(wěn)年初高點有一定難度。而短期內(nèi)，行情快速拉升后有調(diào)整整固的需要，高價位伴隨著高風(fēng)險，穩(wěn)健的投資者可多單逢高適當止盈，減輕倉位。