滬深300指數(shù)區(qū)間盤整已一月有余,近期能否突破上行成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。筆者認(rèn)為,由于目前通脹升溫明顯,調(diào)控政策出臺(tái)的可能性加大。與此同時(shí),目前大盤股與中小盤股市盈率差距過大,存在回歸的需求,而大盤股近期缺乏上漲動(dòng)力,中小盤股回調(diào)的概率大于大盤股上漲的概率。雖然A股存在回調(diào)壓力,但是在國內(nèi)資金相對寬裕,全球貨幣政策較為寬松的大環(huán)境下,股指也難以大幅下跌,預(yù)計(jì)近期將會(huì)維持窄幅波動(dòng)。 通脹升溫 宏觀調(diào)控預(yù)期加強(qiáng) 今年年初以來,全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇減緩的趨勢越來越明顯,日本、美國及中國相繼表示將繼續(xù)實(shí)施寬松的貨幣政策。近期雖然國內(nèi)部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),如房地產(chǎn)價(jià)格和汽車銷售數(shù)據(jù)等出現(xiàn)改善,但是通脹的隱憂仍然不容忽視。 近一個(gè)月來,玉米(資訊,行情)、小麥(資訊,行情)、大豆(資訊,行情)、油料、豬肉和雞蛋等生活資料價(jià)格節(jié)節(jié)攀升。從期貨盤面來看,8月鄭州棉花(資訊,行情)主力合約期價(jià)環(huán)比上漲6.4%,強(qiáng)麥期價(jià)環(huán)比上漲4.2%,大商所玉米期價(jià)環(huán)比上漲2.5%。對CPI影響較大的蛋禽價(jià)格更是出現(xiàn)“跳漲”。據(jù)北京最大的農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)批發(fā)市場——北京新發(fā)地市場農(nóng)產(chǎn)品銷售價(jià)格數(shù)據(jù),8月底,該市場雞蛋價(jià)格170元/箱,比前一月同期上漲了14.82%;豬肉價(jià)格更是連續(xù)上漲了2個(gè)多月,累計(jì)漲幅超過15%。畜牧產(chǎn)品價(jià)格的上漲還帶動(dòng)了飼料價(jià)格的走高。食品價(jià)格在目前CPI統(tǒng)計(jì)指標(biāo)中的權(quán)重超過30%,是在涉及的八大類商品中所占權(quán)重最大的項(xiàng)目。而豬肉價(jià)格又是食品分類中最重要的子項(xiàng)目,在食品價(jià)格中的占比是5%—6%。由于豬肉等食品價(jià)格普遍大幅上漲,我們預(yù)計(jì)8月CPI還會(huì)繼續(xù)環(huán)比上升。 除了食品價(jià)格外,房屋租賃價(jià)格也出現(xiàn)明顯上升。上半年居住類價(jià)格對CPI指數(shù)的影響力達(dá)0.8個(gè)百分點(diǎn),占比為28.7%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于除了食品類以外的其他大類。近期,房屋租賃價(jià)格的大幅上揚(yáng)勢必傳導(dǎo)至終端消費(fèi)品,從而直接或間接推高CPI,如果8月份CPI數(shù)據(jù)超過3.5,政府進(jìn)行宏觀調(diào)控的可能性將會(huì)大幅增加。 大盤股上漲乏力 中小盤股回落可期 滬深300指數(shù)成分股的權(quán)重較為分散,權(quán)重最大的金融地產(chǎn)股占比為29%,接下來原材料股占19%。目前我國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期內(nèi),有關(guān)房地產(chǎn)市場調(diào)控、淘汰制造業(yè)過剩產(chǎn)能和清理地方融資平臺(tái)的政策還會(huì)繼續(xù)。在這種大環(huán)境下,周期性行業(yè)中的地產(chǎn)、銀行、有色、煤炭板塊的超預(yù)期表現(xiàn)很難持續(xù)。據(jù)傳,近期銀監(jiān)會(huì)擬提高銀行撥備比率,此舉將影響銀行業(yè)整體利潤情況,銀行和地產(chǎn)等權(quán)重股很難異軍突起引領(lǐng)大盤,所以市場只能以結(jié)構(gòu)性行情為主。 目前中小盤股經(jīng)過前期的上漲,估值已逼近歷史高點(diǎn)。橫向比較,小盤股相對于大盤股的市盈率溢價(jià)已經(jīng)處于近十年的高位,預(yù)示了較大的回歸風(fēng)險(xiǎn);縱向比較,按中報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算,超過一半的中小板公司市盈率在50倍以上,近80只個(gè)股甚至超過100倍,市盈率處于歷史高位的個(gè)股不在少數(shù)。由于中小盤股已出現(xiàn)嚴(yán)重泡沫,因此很難繼續(xù)大幅上漲。 在大盤股沒有上漲動(dòng)力,中小盤股面臨市盈率回歸風(fēng)險(xiǎn)的情況下,大盤下跌的概率超過上漲的概率。 據(jù)報(bào)道,工、農(nóng)、中、建四大行8月人民幣貸款新增2188億元,較7月的2430億元有所回落。7月M0、M1和M2的同比和環(huán)比增幅均出現(xiàn)下滑,預(yù)計(jì)國內(nèi)下半年新增貸款將會(huì)繼續(xù)平穩(wěn)回落,資金面應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)過度寬松的局面。 雖然從A股自身的基本面來看,市場上行空間有限,但是在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢,日本與美國重提寬松貨幣政策的大環(huán)境下,國內(nèi)預(yù)計(jì)也很難出臺(tái)嚴(yán)厲的緊縮政策,預(yù)計(jì)股指仍將維持振蕩。
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