化工板塊自8月初以來行情走得跌跌撞撞，幾度沖高回落，PTA主力1101合約在8月初以7666元/噸開盤，月末最后一個(gè)交易日以7686元/噸收盤，變動(dòng)20元/噸。PVC主力合約在8月份的變動(dòng)價(jià)位僅為30元/噸。LLDPE是這三個(gè)品種中波動(dòng)最為明顯的品種，在8月份也僅波動(dòng)了140元/噸，從PVC到LLDPE再到PTA的漲跌似乎有些讓人暈頭轉(zhuǎn)向。進(jìn)入9月份，化工板塊整體表現(xiàn)較8月有明顯改觀，橡膠由于供應(yīng)偏緊價(jià)格持續(xù)上漲，PVC也由于基本面走強(qiáng)而突破前期振蕩區(qū)間，近幾日連續(xù)穩(wěn)步上攻。其他兩個(gè)化工品種PTA和LLDPE近幾日行情走勢(shì)也令投資者有所期待。如何理解近幾日的行情？市場(chǎng)又將何去何從？筆者試作如下分析。

宏觀經(jīng)濟(jì)面轉(zhuǎn)好，商品有望進(jìn)入新一輪上升周期

9月1日美國供應(yīng)管理學(xué)會(huì)（ISM）的數(shù)據(jù)顯示，8月份美國制造業(yè)PMI由7月份的55．5升至56．3，一改此前幾個(gè)月連續(xù)下滑的勢(shì)頭，并大大超過了分析師此前預(yù)計(jì)的53的水平。此外，各項(xiàng)分類數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，其中就業(yè)與生產(chǎn)指數(shù)分別達(dá)到了60．4和59．9，均較之前的58．6和57出現(xiàn)明顯增長。與此同時(shí)，8月份的PMI數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟(jì)回落態(tài)勢(shì)較預(yù)期理想，第三季度乃至全年的經(jīng)濟(jì)增長初步實(shí)現(xiàn)全年目標(biāo)。中美制造業(yè)均出現(xiàn)了止跌回升趨勢(shì)，在中美這兩個(gè)最受關(guān)注的經(jīng)濟(jì)體情況轉(zhuǎn)好的情況下，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)“二次探底”的憂慮減退，全球股市迎來穩(wěn)步上漲。

9月7日中國人民銀行研究局報(bào)告對(duì)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及政策預(yù)判中也提到“國內(nèi)寬松政策可能將回歸”。當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)中面臨的兩難問題增多，預(yù)計(jì)第三季度為政策真空期，管理層不大可能出臺(tái)實(shí)質(zhì)性的調(diào)控措施，而主要依靠靈活的公開市場(chǎng)操作，保持市場(chǎng)流動(dòng)性和信貸增長合理適度。隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，各項(xiàng)政策可能有所調(diào)整。積極的財(cái)政政策將再度回歸，重點(diǎn)在于優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)；貨幣政策將繼續(xù)向銀行間市場(chǎng)放松流動(dòng)性，下半年有可能繼續(xù)對(duì)部分地方融資平臺(tái)發(fā)放貸款。此外，差別化房貸政策的實(shí)施將更加注重市場(chǎng)手段，而不是簡單限制二套房貸款；地方融資平臺(tái)方面，項(xiàng)目貸款可能逐漸向優(yōu)質(zhì)融資平臺(tái)集中。

由于今年全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)基本可落實(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策陸續(xù)出臺(tái)，和寬松政策的回歸，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)逐步進(jìn)入新一輪上升周期的概率上升，這可能使得商品市場(chǎng)的中期運(yùn)行格局轉(zhuǎn)為上行。

下游節(jié)能減排PK節(jié)前提前補(bǔ)貨

下游方面受限電限產(chǎn)的影響，對(duì)上游產(chǎn)品的需求下降，對(duì)PTA、MEG市場(chǎng)的購買力度也減弱，目前下游織造廠普遍實(shí)施開四停三或開三停一的政策，而污染比較嚴(yán)重的印染企業(yè)減排力度更是較強(qiáng)。目前聚酯產(chǎn)品庫存雖然相對(duì)來說并不高，但9月份隨著江蘇限電實(shí)施力度的加大，下游中小企業(yè)的限電政策對(duì)于中上游的具體影響還需時(shí)間的確認(rèn)，限電措施對(duì)于聚酯工廠的心態(tài)影響以及負(fù)荷實(shí)質(zhì)性降低是必然的。

與以上利空形成較為鮮明對(duì)比的是，PTA工廠近期檢修較多及國慶節(jié)之前備貨形成的利多。一來由于今年中秋和國慶雙節(jié)疊加的超長假期的影響，或許此輪提前備貨行情將在月初就會(huì)逐漸顯現(xiàn)。下游聚酯工廠對(duì)于前期PTA期貨的區(qū)間振蕩格局較為迷茫，但由于對(duì)后市抱有樂觀情緒而不敢過度看空。二來當(dāng)前已經(jīng)臨近“金九銀十”的旺季，工廠也期待限電結(jié)束之后迎來需求的爆發(fā)。在經(jīng)歷了8月份期價(jià)的徘徊、振蕩和上下兩難之后，9月份市場(chǎng)調(diào)整的方向?qū)?huì)較多地受旺季行情的影響而呈現(xiàn)易漲難跌的局面。

整理箱體有望突破

對(duì)于投資者而言，在關(guān)注商品供需基本面的同時(shí)更要提高對(duì)國家政策的敏感度。長期來看，房地產(chǎn)作為國家支柱產(chǎn)業(yè)的性質(zhì)不會(huì)改變，而且城鎮(zhèn)化建設(shè)也已經(jīng)成為中國發(fā)展的必然方向，這將給市場(chǎng)以足夠的信心，對(duì)股市產(chǎn)生一定支撐。目前，在政策尚未正式出臺(tái)前，基于政策預(yù)期的短期博弈仍將繼續(xù)，股市仍將振蕩，而與股市聯(lián)動(dòng)作用日益增強(qiáng)的期市的振蕩幅度也不亞于股市，投資者的多空博弈也將更加激烈，這從PTA遲遲難以突破振蕩區(qū)間便可見一斑。

自8月16日主力資金大幅凈流入之后，整體上看PTA期貨市場(chǎng)一直呈現(xiàn)資金凈流入格局，筆者認(rèn)為，PTA期價(jià)突破7700-8000箱體型整理的時(shí)機(jī)已逐漸成熟。