近三個(gè)月來(lái)，滬銅主力合約從底部48800元/噸一線反彈至今已有接近25%的累計(jì)漲幅，面對(duì)今年第三次沖擊6萬(wàn)元一線區(qū)間高點(diǎn)，銅價(jià)將何去何從？是如前兩次一樣拐頭向下還是順利突破并不斷沖高？筆者認(rèn)為，在基本面未出現(xiàn)明顯改觀的情況下，區(qū)間振蕩的大格局依然沒(méi)有改變。

國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不穩(wěn)定

筆者依然比較關(guān)注世界三大經(jīng)濟(jì)體的最新發(fā)展動(dòng)向，中國(guó)當(dāng)前的突出情況是宏觀調(diào)控的放緩，抑或是為了減輕地產(chǎn)政策的負(fù)面疊加效應(yīng)，諸如每周的央行公開(kāi)市場(chǎng)操作都逐漸傾向于資金投放，而不是回收。最近央行票據(jù)發(fā)行量降低即反映了央行回收市場(chǎng)流動(dòng)性的趨緩，因?yàn)檎庾R(shí)到，二季度以來(lái)的經(jīng)濟(jì)增速確定已經(jīng)回落，之后的貸款量將越來(lái)越少。同時(shí)地產(chǎn)方面的打壓力度卻日漸強(qiáng)烈，如果繼續(xù)保持較高的流動(dòng)性緊縮態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)極有可能面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)，反過(guò)來(lái)說(shuō)，中國(guó)當(dāng)前的調(diào)控放緩一定程度上給予穩(wěn)定資產(chǎn)價(jià)格以支撐。

相形之下，美國(guó)的狀況也許糟糕的多，除通脹率低下折射經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇沒(méi)有明顯起色之外，來(lái)自就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)的持續(xù)萎靡也驗(yàn)證了經(jīng)濟(jì)疲軟，最新的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)雖然好于預(yù)期，但實(shí)質(zhì)的結(jié)果依然是就業(yè)人數(shù)在減少之中，加之失業(yè)率仍然保持在9.6%的高位，一切都代表著美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然不容樂(lè)觀。而就在市場(chǎng)逐步將視線淡出歐元危機(jī)區(qū)時(shí)，反映主權(quán)債務(wù)危機(jī)程度的CDS價(jià)格卻暗示我們千萬(wàn)不能放松警惕。近期歐洲CDS水平持續(xù)上升，逼近危機(jī)程度高峰時(shí)期的該數(shù)值，充分證明它們離開(kāi)危機(jī)并不遙遠(yuǎn)，假如歐元因此不斷呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)，美元又將得到大幅提振。綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然不夠穩(wěn)定，銅價(jià)的上漲空間難以得到保證。

地產(chǎn)業(yè)變革成為近期重大題材

今年，精煉銅產(chǎn)量隨著國(guó)內(nèi)銅均價(jià)的明顯提升而處在上升周期中。據(jù)上海有色網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，6月份冶煉開(kāi)工率接近93%，7月份雖然有所回落，但仍有89%以上的水平，預(yù)計(jì)之后幾個(gè)月開(kāi)工率維持穩(wěn)定的概率較大，不排除四季度經(jīng)濟(jì)增速回落的情況下呈現(xiàn)逐步下行的局面。

整體來(lái)看，當(dāng)前銅價(jià)的主要牽引仍然偏向需求面，其中地產(chǎn)業(yè)的變革或是年底前最大的題材。諸如電線電纜和家電，上半年的產(chǎn)銷(xiāo)旺季已經(jīng)過(guò)去，空調(diào)和電冰箱的產(chǎn)量由于季節(jié)性關(guān)系依舊在下半年開(kāi)始走低，而電線電纜唯一的看點(diǎn)是南方電網(wǎng)投入2000億元在農(nóng)村電網(wǎng)改造上，然而時(shí)間跨度長(zhǎng)達(dá)3年，且其所提振的銅需求175萬(wàn)噸分?jǐn)傇谌陼r(shí)間里也屬于長(zhǎng)期性、緩慢性的影響。真正對(duì)當(dāng)下需求改變起到作用的是來(lái)自地產(chǎn)業(yè)的變數(shù)及其是否帶動(dòng)建筑裝飾材料的需求，筆者認(rèn)為，短期價(jià)格無(wú)法有效下行將促使政府未來(lái)進(jìn)一步加強(qiáng)地產(chǎn)調(diào)控。

地產(chǎn)綜合景氣度和開(kāi)發(fā)投資指數(shù)

回顧今年的地產(chǎn)政策，在起初的兩個(gè)月內(nèi)，效果顯著，成交量驟減，銷(xiāo)售價(jià)格也確實(shí)不同程度下降，地產(chǎn)業(yè)的綜合景氣指數(shù)也出現(xiàn)抑制。歷史上，開(kāi)發(fā)商的投資力度都走在綜合景氣度之后，即景氣度下降，開(kāi)發(fā)投資也將趨緩，那么銅需求同時(shí)也會(huì)趨緩，因此筆者認(rèn)為，綜合景氣度需要持續(xù)至少三個(gè)月以上的抑制，才能促使開(kāi)發(fā)投資及銅需求顯著出現(xiàn)回落。而就目前的情況來(lái)看，房?jī)r(jià)水平未等到三個(gè)月時(shí)間，便已經(jīng)有所反彈，因此開(kāi)發(fā)商的投資熱情不會(huì)顯著受挫，銅需求此間受影響程度不大。何況政府依靠進(jìn)一步促進(jìn)保障性住房的建設(shè)來(lái)滿足中低收入家庭的居住要求，這批住房的建設(shè)將持續(xù)推動(dòng)銅需求。

銅價(jià)技術(shù)走高，或已消化需求利好

供需面來(lái)看，銅價(jià)有望得到一定支撐。我們轉(zhuǎn)而關(guān)注技術(shù)面，滬銅指數(shù)當(dāng)前來(lái)到今年第三個(gè)高點(diǎn)附近，相比前兩次高點(diǎn)處在較為寬松的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及高速增長(zhǎng)的工業(yè)增加值水平的背景之下，目前同樣的6萬(wàn)位置除了調(diào)控放緩的利好效應(yīng)似乎得不到明朗的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的支持。目前面臨的壓力位除了前期兩個(gè)63000元/噸以上的高點(diǎn)之外，還有今年平行盤(pán)整區(qū)間的上沿壓力，位置大約為61000元/噸。技術(shù)上看，銅價(jià)近三個(gè)月的漲勢(shì)消化了需求利好，相對(duì)今年上半年傳統(tǒng)需求旺季時(shí)銅價(jià)達(dá)到的63000元/噸的高點(diǎn)，當(dāng)前在經(jīng)濟(jì)增速放緩、冶煉開(kāi)工率及加工行業(yè)開(kāi)工率整體回落的情況下，銅需求的實(shí)際增速處在回落階段，在當(dāng)前的價(jià)格高點(diǎn)，很難完全與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下的供需格局相匹配，因此筆者認(rèn)為當(dāng)前的價(jià)格估值已經(jīng)偏高，上方空間或?qū)⒂邢蕖?/P>

綜合以上分析，筆者認(rèn)為，滬銅繼續(xù)沖擊新高的動(dòng)能將越來(lái)越弱，仍將維持區(qū)間振蕩格局，操作上仍應(yīng)堅(jiān)持低買(mǎi)高拋的思維為主，當(dāng)前價(jià)格處于區(qū)間高位，建議投資者可以考慮逢高適量沽空的操作思維。滬銅較好的沽空位置約在61000—62000元/噸，止損63000—63500元/噸，下方目標(biāo)位58500元/噸，如破位進(jìn)一步加倉(cāng)，第二目標(biāo)位55000—56000元/噸。