新一輪備庫(kù)熱情和流動(dòng)性保持充裕利多銅市，若能伴隨庫(kù)存持續(xù)下降，9月銅價(jià)震蕩重心將上移，并有機(jī)會(huì)突破前期高點(diǎn)（63000元一線(xiàn)）。

國(guó)際銅價(jià)自7月20日低位反彈以來(lái)在每噸7000-7500美元處形成長(zhǎng)達(dá)近一個(gè)月的震蕩區(qū)間，在突破了前期震蕩區(qū)間的上沿后，滬銅人氣聚集，在高位企穩(wěn)。然而倫銅表現(xiàn)較弱，未能突破7500美元/噸的阻力，為此輪上漲帶來(lái)陰影。

旺季預(yù)期轉(zhuǎn)強(qiáng)

8月到9月，銅下游需求往往面臨淡旺季的轉(zhuǎn)換。國(guó)內(nèi)銅加工企業(yè)自6月以來(lái)受到高溫天氣以及“限電令”的影響，淡季效應(yīng)明顯，連續(xù)三個(gè)月開(kāi)工率環(huán)比下降，庫(kù)存積壓難以消化，全球三大交易所庫(kù)存之和超過(guò)其5年均值的12%，其中上期所8月以來(lái)庫(kù)存不降反升，LME庫(kù)存下降也極為緩慢，消費(fèi)表現(xiàn)低迷。國(guó)內(nèi)下半年經(jīng)濟(jì)增速放緩已成市場(chǎng)共識(shí)，同時(shí)還遭遇通脹壓力可能引發(fā)進(jìn)一步緊縮貨幣政策的威脅，在此情況下，下游用銅企業(yè)看淡后市而采購(gòu)謹(jǐn)慎也無(wú)可厚非。

銅價(jià)近期調(diào)整的另一大因素是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的疲弱。雖然抵押貸款利率已是歷史低位，定價(jià)也大幅下跌，但無(wú)奈失業(yè)率高企，消費(fèi)者信心低落，房屋銷(xiāo)售始終難有起色，7月成屋銷(xiāo)售年率為383萬(wàn)戶(hù)，創(chuàng)1995年5月以來(lái)最低水準(zhǔn)；8月NAHB住房市場(chǎng)指數(shù)降至13，為自2009年3月以來(lái)的最低水平；雖然7月新屋開(kāi)工年化月率上升1.7%，但仍處于歷史低位，且營(yíng)建許可減少3.1%，建筑業(yè)的未來(lái)并不樂(lè)觀，這預(yù)示著美國(guó)精銅需求近期也難有好轉(zhuǎn)。

盡管如此，“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季還是使人們對(duì)后市的信心轉(zhuǎn)強(qiáng)，尤其是國(guó)內(nèi)用銅大戶(hù)電力電纜企業(yè)，在高溫天氣之后施工將恢復(fù)正常，訂單也隨之增多，對(duì)國(guó)內(nèi)需求將有明顯的支撐。由于精銅的主要消費(fèi)國(guó)均在北半球，因此中國(guó)的季節(jié)性特征全球也普遍適用。根據(jù)國(guó)際銅業(yè)組織（ICSG）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)計(jì)算得出，過(guò)去5年來(lái)全球8月的庫(kù)存消費(fèi)比通常環(huán)比顯著增加，而進(jìn)入9月以后的庫(kù)存消費(fèi)比則環(huán)比下降，市場(chǎng)對(duì)旺季需求增長(zhǎng)的信心將支撐銅價(jià)在如此不利的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中仍能有較佳的表現(xiàn)。并且為了應(yīng)對(duì)日元上漲帶來(lái)的出口經(jīng)濟(jì)放緩，日本在最近除放開(kāi)量化寬松政策外，更展開(kāi)高達(dá)110億美元的新刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃，為銅價(jià)提供額外支撐。

銅金融屬性增強(qiáng)

除了對(duì)旺季需求的信心支撐銅價(jià)以外，對(duì)于市場(chǎng)中流動(dòng)性將保持寬松的預(yù)期，有利于強(qiáng)化銅的金融屬性，并為市場(chǎng)注入活力。

全球性流動(dòng)性寬松再度加強(qiáng)，通脹壓力使銅的投資價(jià)值再度上升。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雖然緩慢而曲折，但美聯(lián)儲(chǔ)為了在通脹較低的環(huán)境下為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供支持，將至少是保持寬松的貨幣政策，并且不排除有更多刺激經(jīng)濟(jì)的舉措，這從近期美國(guó)國(guó)債收益率下跌、價(jià)格上漲中就可以看出市場(chǎng)對(duì)此抱有良好的預(yù)期。此外，中國(guó)央行近期發(fā)行的央票也大幅減少，雖然CPI達(dá)到3.3%，卻未出臺(tái)進(jìn)一步收緊流動(dòng)性的政策。而且，通脹壓力雖然較高，但政府仍未放棄保增長(zhǎng)的目標(biāo)，因此調(diào)控政策相對(duì)于前期市場(chǎng)所擔(dān)憂(yōu)的情況可能會(huì)更加緩和，這對(duì)于銅價(jià)上升較為有利。但要警惕的是，由于通脹壓力過(guò)高而引發(fā)的進(jìn)一步調(diào)控政策也將是后期銅價(jià)主要的下行風(fēng)險(xiǎn)。