2009年秋季以來，百年大旱襲擊西南五省，進(jìn)入2010年又遭遇罕見的倒春寒天氣，隨后，在南方及北部多數(shù)地區(qū)頻發(fā)洪澇災(zāi)害，國內(nèi)部分商品如綠豆、大蒜、玉米等因投機(jī)資金的炒作而價格大幅走高，帶動了大宗商品價格上漲和加強(qiáng)了對通脹的預(yù)期。同時，全球天氣也異常災(zāi)害頻發(fā)，特別是俄羅斯及歐盟等地的干旱造成小麥、油菜籽作物的減產(chǎn)，從而助推出小麥價格的快速暴漲行情，以CBOT為代表的農(nóng)產(chǎn)品價格也開始出現(xiàn)不同程度的上漲，尤其豆類的價格跟隨上揚、同步在8月初攀升到2010年度的新高位置，在8月12日美國農(nóng)業(yè)部USDA供需報告出臺之后，因缺乏自身利多題材支撐，豆類期價隨即展開了程度不同的調(diào)整。

半月調(diào)整期過后進(jìn)入到9月這個關(guān)鍵時間點，此刻，盡管目前美豆價格已經(jīng)回到8月高點的位置，美豆即將進(jìn)入收割周期，我國也將陸續(xù)展開收割工作，大豆價格面臨集中上市產(chǎn)生的沖擊，筆者認(rèn)為，近期全球宏觀經(jīng)濟(jì)還將保持貨幣較為寬松的流動性，雖然國內(nèi)針對漸高的CPI數(shù)據(jù)將采取一定的調(diào)控措施以完成年初制定的年度CPI增幅目標(biāo)，但考慮到今年全球及國內(nèi)天氣災(zāi)害頻發(fā)，農(nóng)作物的生長和收獲都會遭受到一定的影響，在以小麥為代表的主要糧食作物出現(xiàn)減產(chǎn)現(xiàn)象，導(dǎo)致供需格局發(fā)生較大改變從而激發(fā)價格能夠保持高位堅挺帶動下，農(nóng)產(chǎn)品豆類的價格也會在通脹預(yù)期中逐步抬高。

一、宏觀因素分析

1、美國貨幣流動性保持較為充裕

近期美國公布的系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，如初請失業(yè)金人數(shù)、房屋銷售、消費者信心指數(shù)、美國二季度GDP數(shù)據(jù)都在一定程度上表明了美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩。9月3日，美國勞工部公布8月非農(nóng)就業(yè)人口減少5.4萬人，預(yù)計為減少10萬人，7月修正后為減少5.4萬人，前值為減少13.1萬人，美國8月失業(yè)率為9.6%，市場預(yù)估為9.6%，7月為9.5%。美國ISM8月非制造業(yè)指數(shù)為51.5，預(yù)估為53.5，7月為53.1。當(dāng)日，美國三大股指對此反映良好均為小幅收漲，但考慮到是歸因于公告的失業(yè)人數(shù)大幅高于悲觀的市場預(yù)估的緣故，但8月失業(yè)率重新出現(xiàn)令人擔(dān)憂的增高跡象，尤其是ISM8月的非制造業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了回落，之前針對美國經(jīng)濟(jì)所擔(dān)憂的二次探底暫不對市場構(gòu)成威脅，8月27日，美聯(lián)儲主席貝南克表示，聯(lián)儲“將盡一切可能”確保美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇?！霸诮?jīng)濟(jì)前景顯著惡化的情況下，聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)已做好準(zhǔn)備，通過非傳統(tǒng)措施來加大貨幣政策的寬松度”。自2008年金融危機(jī)發(fā)生以來，全球4大經(jīng)濟(jì)體均采取寬松的貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，從近日伯南克的講話可以推判，近期以美國為代表的低利率的市場流動性依舊將保持比較充裕的狀態(tài)。

2、中國面臨逐漸增高的CPI調(diào)控壓力

國內(nèi)方面，年初國家制定的居民消費價格指數(shù)CPI增幅預(yù)期在3%以內(nèi)的目標(biāo)，2010年度進(jìn)入下半年時，7月份CPI增幅已達(dá)3.3%，本輪CPI連續(xù)上漲的主要原因是食品類價格的快速上漲，因為食品價格在我國居民消費價格指數(shù)CPI中占30%的權(quán)重，2010年8月國內(nèi)糧食、肉、蛋、奶、糖、水產(chǎn)品、蔬菜、水果等價格均出現(xiàn)上漲跡象，根據(jù)市場預(yù)測，8月份CPI漲幅將會再創(chuàng)新高達(dá)到增幅3.5%左右，隨著進(jìn)入四季度后剩余時間不充裕，CPI控制目標(biāo)較為艱巨，發(fā)改委在8月召開的價格綜合工作會議指出,合理把握價格改革的時機(jī)和力度，綜合運用多種手段，合理引導(dǎo)市場預(yù)期。

二、基本因素分析

1、俄羅斯小麥減產(chǎn)帶動農(nóng)產(chǎn)品價格走強(qiáng)

今年4月起俄羅斯發(fā)生嚴(yán)重旱災(zāi)，7月旱情加重，這場百年來最為嚴(yán)重的干旱、炎熱天氣席卷俄羅斯,造成多起嚴(yán)重森林火災(zāi)以及1000萬公頃即20％的耕地面臨絕收。作為全球第三大小麥出產(chǎn)國，俄羅斯小麥的減產(chǎn)引發(fā)市場擔(dān)心全球小麥供應(yīng)出現(xiàn)問題,小麥價格出現(xiàn)了50多年來最急速的上漲。芝加哥期貨交易所小麥期價7月上漲42%，此番由小麥帶動的農(nóng)產(chǎn)品價格漲勢在8月初達(dá)到新高，大豆、玉米期價追隨小麥漲勢觸及年內(nèi)的新高。為避免其他食品價格可能出現(xiàn)上漲，加劇通貨膨脹風(fēng)險，俄羅斯相關(guān)部門已宣布打算對大約20種食品實施價格封頂。隨即，俄羅斯8月5日宣布自8月15日起暫停谷物出口至12月31日。不久又將小麥出口禁令延長到明年較后時間,再度觸發(fā)外界憂慮全球糧食短缺問題。更有市場傳言俄羅斯可能會到明年小麥?zhǔn)粘汕耙膊粫紤]取消禁令。

聯(lián)合國糧農(nóng)組織稱，2010年全球小麥產(chǎn)量將從2009年時的6.81億噸降至6.46億噸。全球小麥庫存到2011年底或達(dá)到1.81億噸，可滿足全球27.2%的需求，預(yù)計俄羅斯今年谷物產(chǎn)量最多下降38%，如果俄羅斯出口持續(xù)凍結(jié),美國的小麥供應(yīng)也會面對考驗,后市推高價格的空間仍然存在，并由此帶動鄰池農(nóng)產(chǎn)品價格走強(qiáng)。

2、8月美國農(nóng)業(yè)部報告中性偏多

美國農(nóng)業(yè)部8月月度報告數(shù)據(jù)：2010/11年度全球大豆產(chǎn)量為2.5369億噸,使用總量為2.5092億噸,過剩277萬噸，較7月預(yù)測數(shù)據(jù)的過剩372萬噸有所下調(diào)?？傮w上看,全球2010/11年大豆產(chǎn)量將創(chuàng)出歷史記錄,供應(yīng)量較為充足，年度全球大豆供應(yīng)過于充裕的狀況有所改善。

2010/11年度美國大豆產(chǎn)量為9344萬噸,較上月上調(diào)240萬噸， 較上一年度增加202萬噸，使用總量為3905萬噸，較上月上調(diào)176萬噸。報告維持巴西6500萬噸和阿根廷5000萬噸產(chǎn)量水平不變。預(yù)計2010/11年度中國大豆產(chǎn)量1460萬噸,與上月持平。報告繼續(xù)上調(diào)200萬噸中國大豆進(jìn)口量至5200萬噸,使用總量也上調(diào)240萬噸至6662萬噸。強(qiáng)勁的中國需求再度對美豆價格形成一定支撐，當(dāng)日CBOT美豆期價對8月供需報告的反映為先抑后揚，美國大豆產(chǎn)量增量抵消了調(diào)高的中國大豆進(jìn)口和消費量數(shù)據(jù)，在前期借助天氣題材及小麥的走高行情中市場對于8月供需報告數(shù)據(jù)反映出一定的樂觀預(yù)期。

3、進(jìn)口大豆雖居高不下，增量欲彌補(bǔ)豆油進(jìn)口下調(diào)空間

國家糧油信息中心稱，根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)及船期測算，預(yù)計我國全年大豆進(jìn)口量預(yù)計達(dá)到5085萬噸，較去年增長19.5%；大豆進(jìn)口增速較快與豆油進(jìn)口放慢有關(guān)。根據(jù)船期測算，8-12月進(jìn)口大豆到港量預(yù)計分別為460萬噸、450萬噸、400萬噸、350萬噸和350萬噸。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示1-7月已進(jìn)口大豆3075萬噸，全年大豆進(jìn)口量將超過5000萬噸。該中心并稱，本年度豆油進(jìn)口總量同比下降已成定局，預(yù)計全年度進(jìn)口豆油143萬噸，較上年大減42.8%。進(jìn)口豆油的缺口將由新增進(jìn)口大豆彌補(bǔ)。

圖1

4、國內(nèi)拋售壓力構(gòu)成市場不穩(wěn)定因素

2008/2009年度，國家原定計劃收儲725萬噸大豆，雖最終并未完全完成收購計劃，但收儲數(shù)量應(yīng)超過700萬噸。隨后，國家為補(bǔ)充大豆市場斷檔期間的市場需求，根據(jù)順價銷售的原則，在糧食批發(fā)市場進(jìn)行公開競價銷售。從2009年7月23日開始，國家拉開拋儲序幕，截至11月25日共拍賣18次，總成交為15.73萬噸，平均成交率為0.0187%。加上195萬噸臨儲轉(zhuǎn)為地儲，2009年末剩余儲備大豆接近500萬噸。

2009年7月末開始的大豆、玉米為緩解新舊交替期市場供應(yīng)不足的問題而持續(xù)拍賣到12月同步結(jié)束，而今年，玉米早以提前至4月開始公開拋儲，在相關(guān)的對于參與競拍的企業(yè)資質(zhì)、交易細(xì)則、拍售數(shù)量、拍售節(jié)奏上多次進(jìn)行了調(diào)整，而對大豆的拋儲卻久久不見啟動，進(jìn)入9月后在新季大豆陸續(xù)上市前，國儲是否還將輪出部分國儲大豆以便緩解庫存、資金壓力？近日市場更有傳言黑龍江地區(qū)將150萬噸臨時存儲大豆劃轉(zhuǎn)為地方儲備，對盤面價格起到一定的干擾作用，由此，近期市場較為關(guān)注的國儲大豆的拋儲動作將令國內(nèi)大豆價格承壓。

5、國家出臺糧食收購價措施支撐豆價

2008年我國首次出臺政策開始收儲大豆，接連出臺的收購措施適時遏制住了國內(nèi)跟隨商品熊市開始下滑的大豆價格。2009年11月國家遲于上年度一個月的時間出臺了新糧收購計劃，本次收糧工作在4月末結(jié)束。國家在適合的時間點出臺了系列的收購政策，對國內(nèi)大豆的走勢起到了一定的支撐效果。最為明顯是，在收購工作結(jié)束之后豆價應(yīng)聲而落，短短的時間內(nèi)，大豆現(xiàn)貨價格便從之前堅挺的每斤1.8元左右跌至1.6元左右，可見國儲收購價格對現(xiàn)貨價格的影響程度。目前即將進(jìn)入秋糧收獲季節(jié)，市場皆會參照夏糧收購價格形成現(xiàn)貨價格，預(yù)計今年國儲大豆收購價格較上年微幅上調(diào)以鼓勵豆農(nóng)種糧積極性和增加農(nóng)民的種植收益。

6、豬肉價格持續(xù)反彈，正值消費旺季來臨，養(yǎng)殖需求支撐豬肉不會大幅回落。

據(jù)國家發(fā)展改革委價格監(jiān)測中心監(jiān)測，8月31日，36個大中城市超市、集市精瘦肉零售價格平均每500克為12.47元，比昨日上漲0.01元。從近期來看，在經(jīng)歷了長時間的生豬生產(chǎn)低谷后，國家4月中旬開始實施的凍豬肉收儲措施對有效防止豬肉價格下滑起到一定作用，生豬價格隨后開始緩漲,預(yù)計進(jìn)入四季度豬肉傳統(tǒng)消費旺季，生豬價格仍具備上漲空間，養(yǎng)殖業(yè)轉(zhuǎn)暖將擴(kuò)大對飼料的需求從而支撐豆類價格。

圖2

總體而言，盡管短期面臨拋儲傳聞影響，中長期豐產(chǎn)壓力將緩慢釋放，但外圍市場尤其是周邊農(nóng)產(chǎn)品的走強(qiáng)將提升國內(nèi)外大豆價格運行平臺。短期早霜憂慮將帶動市場展開天氣炒作的最后一搏,推動期價回升。中期來看美盤或?qū)⒃庥鲆蛐露辜猩鲜袑?dǎo)致的季節(jié)性下滑，但四季度伴隨美豆出口的集中進(jìn)行及國內(nèi)外下游消費的回暖，中期漲勢依舊可期。