7月份以來(lái)，天氣因素助推小麥、玉米以及大豆等農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格大幅上揚(yáng)，大連豆油期價(jià)也受到提振，漲幅高達(dá)15%。而從8月中旬開(kāi)始，農(nóng)產(chǎn)品天氣炒作逐步降溫，豆油漲勢(shì)同樣告一段落，進(jìn)入寬幅震蕩格局。展望后市，近期豆油基本面多空交織，震蕩走勢(shì)將延續(xù)，預(yù)計(jì)在大豆期價(jià)消化完豐產(chǎn)預(yù)期之后，豆油或?qū)?dòng)新的漲勢(shì)。
 
　　豆油市場(chǎng)的利多因素并不缺乏。首先，宏觀經(jīng)濟(jì)面臨二次探底的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)外的寬松貨幣政策還將延續(xù)。美國(guó)近期公布的工業(yè)生產(chǎn)與失業(yè)率數(shù)據(jù)較為悲觀，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克就表示，美聯(lián)儲(chǔ)“將盡一切可能”確保美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)操作委員會(huì)（FOMC）已準(zhǔn)備好通過(guò)非傳統(tǒng)措施來(lái)加大貨幣政策的寬松度。歐盟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況雖然有所好轉(zhuǎn)，債務(wù)危機(jī)總體而言已得以緩解，但市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)銀行業(yè)的擔(dān)憂依然存在，政府緊急貸款計(jì)劃也將延至明年。日本經(jīng)濟(jì)則面臨顯著的通縮壓力，有可能財(cái)政與貨幣雙管齊下，通過(guò)額外的貨幣寬松政策，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速同樣出現(xiàn)放緩，政府的調(diào)控目標(biāo)基本達(dá)到，近期不會(huì)實(shí)施更嚴(yán)厲的緊縮措施。總之，隨著經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的加大，各國(guó)政府保障經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)度明確，對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激政策將成為商品市場(chǎng)后市持續(xù)走強(qiáng)的推動(dòng)力。
 
　　其次，油脂基本面也在向偏多發(fā)展。國(guó)際方面，據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月份報(bào)告，2010/2011年度全球油籽產(chǎn)量將達(dá)439.74百萬(wàn)噸，較2009/10年度減少146萬(wàn)噸，較上月數(shù)據(jù)調(diào)減100萬(wàn)噸，主要是俄羅斯和烏克蘭的葵花籽調(diào)減了100萬(wàn)噸以及歐盟、俄羅斯、烏克蘭、白俄羅斯的油菜籽減產(chǎn)，抵消了美國(guó)大豆增產(chǎn)影響；2010/2011年度全球植物油產(chǎn)量將達(dá)到146.14百萬(wàn)噸，較上一年度增加708萬(wàn)噸，合5.1%，而需求量將增加658萬(wàn)噸至144.19百萬(wàn)噸，期末庫(kù)存為1146萬(wàn)噸，比上一年度增加1萬(wàn)噸。從全球2010/2011年度的油脂供需變化看，上一年度供大于求的基本面正逐步轉(zhuǎn)向供需平衡。國(guó)內(nèi)方面，據(jù)國(guó)家糧油信息中心8月份報(bào)告，2010/11年度，我國(guó)食用油生產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1967萬(wàn)噸，較上年度增加41萬(wàn)噸；進(jìn)口量預(yù)計(jì)為959萬(wàn)噸，較上年度增加70萬(wàn)噸；該年度食用油食用消費(fèi)量預(yù)計(jì)為2485萬(wàn)噸，工業(yè)及其他消費(fèi)量預(yù)計(jì)為298萬(wàn)噸，年度節(jié)余量預(yù)計(jì)為129萬(wàn)噸。2010/11年度，我國(guó)豆油新增供給量預(yù)計(jì)達(dá)到1143萬(wàn)噸，比上年度增加106萬(wàn)噸，其中豆油產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到943萬(wàn)噸，豆油進(jìn)口量預(yù)計(jì)達(dá)到200萬(wàn)噸。該年度豆油食用消費(fèi)預(yù)計(jì)達(dá)到1000萬(wàn)噸，工業(yè)及其他消費(fèi)預(yù)計(jì)達(dá)到88萬(wàn)噸，年度總消費(fèi)量達(dá)到1088萬(wàn)噸?？梢钥闯觯覈?guó)的油脂消費(fèi)呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長(zhǎng)的勢(shì)頭，產(chǎn)量也相應(yīng)提高，供需較為平衡。
 
　　再次，天氣因素的影響在北半球臨近尾聲但在南美才剛剛開(kāi)始。美國(guó)國(guó)家海洋和大氣管理局警告稱(chēng)，拉尼娜天氣正在赤道太平洋地區(qū)不斷擴(kuò)展，很有可能始于2010年8月，并將在2010/2011年度冬季加強(qiáng)和持續(xù)。一旦形成拉尼娜天氣，有可能導(dǎo)致巴西和阿根廷的降雨量低于正常水平，目前南美部分地區(qū)已經(jīng)有干旱的跡象，拉尼娜天氣帶來(lái)的干旱將嚴(yán)重威脅到南美大豆的播種和生長(zhǎng)，進(jìn)一步加劇全球大豆供應(yīng)緊張的局勢(shì)。雖然目前據(jù)南美大豆播種還有一段時(shí)間，且干旱區(qū)域還未蔓延到南美大豆主產(chǎn)區(qū)，影響較為有限，但一旦南美大豆減產(chǎn)，那么將有望引發(fā)美豆期價(jià)展開(kāi)一波中期上漲行情，這必然也會(huì)帶動(dòng)豆油期價(jià)的走高。
 
　　最后，為保證農(nóng)民收益，提高國(guó)家對(duì)市場(chǎng)的控制能力，我國(guó)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品實(shí)施最低保護(hù)價(jià)格收購(gòu)政策，從近幾年收購(gòu)政策來(lái)看，國(guó)家不斷提高糧油的收購(gòu)價(jià)格和力度，此外，從成本的角度來(lái)看，農(nóng)藥化肥柴油等農(nóng)資產(chǎn)品價(jià)格的上漲也對(duì)提高最低收購(gòu)價(jià)格提出需求，所以今年國(guó)家提高大豆收購(gòu)價(jià)格的可能性較大。國(guó)家發(fā)展改革委主任張平8月26日在人大常委會(huì)報(bào)告中提到，國(guó)家將繼續(xù)穩(wěn)步提高最低收購(gòu)價(jià)格，引導(dǎo)糧價(jià)保持在合理水平，國(guó)家將繼續(xù)通過(guò)采取價(jià)格支持、增加補(bǔ)貼等多種方式，逐步提高種糧的比較效益。張平還進(jìn)一步指出，要加強(qiáng)對(duì)玉米、大豆加工業(yè)調(diào)控，制止玉米深加工和大豆壓榨產(chǎn)能盲目擴(kuò)張。在國(guó)家惠農(nóng)政策面影響下，新季大豆將繼續(xù)收儲(chǔ)，市場(chǎng)對(duì)于收儲(chǔ)價(jià)格有提高預(yù)期，進(jìn)而對(duì)豆類(lèi)市場(chǎng)形成支撐。
 
　　豆油市場(chǎng)的利空因素也較為明顯，主要是以下兩點(diǎn)。第一，北半球大豆豐產(chǎn)壓力客觀存在。美國(guó)方面，美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月供需報(bào)告顯示，美國(guó)2010/11年度大豆種植面積預(yù)估為7886.8萬(wàn)英畝，較上一年度實(shí)際種植面積7745.1萬(wàn)英畝高出了141.7萬(wàn)英畝，單產(chǎn)預(yù)估為每英畝44.0蒲式耳，產(chǎn)量預(yù)估為34.33億蒲式耳，而2009/10年度產(chǎn)量為33.59億蒲式耳。中國(guó)方面，國(guó)家糧油信息中心稱(chēng)，盡管黑龍江今年的大豆播種一度因春寒而延遲了10天，但作物生長(zhǎng)期的天氣良好，該省大豆產(chǎn)量將獲得10%左右的增長(zhǎng)。第二，國(guó)內(nèi)大豆及油脂庫(kù)存高企。中國(guó)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)7月大豆進(jìn)口495萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)12.5%；今年前7個(gè)月大豆進(jìn)口較去年同期增長(zhǎng)16.2%至3076萬(wàn)噸。雖然7月大豆進(jìn)口量較6月的歷史高位下滑20%，但國(guó)內(nèi)港口大豆庫(kù)存仍處于較高水平。據(jù)匯易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至8月23日，國(guó)內(nèi)主要港口大豆庫(kù)存約為607.8萬(wàn)噸。同時(shí)，據(jù)匯易網(wǎng)的最新監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)主要地區(qū)豆油庫(kù)存仍在100萬(wàn)噸以上，主要港口棕櫚油庫(kù)存近60萬(wàn)噸，另外，我們還有國(guó)儲(chǔ)庫(kù)中的500萬(wàn)—600萬(wàn)噸國(guó)產(chǎn)陳豆和140萬(wàn)—180萬(wàn)噸的菜油儲(chǔ)備。
 
　　綜合上文分析，從目前到新作大豆收獲的這段時(shí)間，大連豆油期價(jià)一方面受到大豆豐產(chǎn)預(yù)期以及庫(kù)存壓力的制約，另一方面也會(huì)受到需求旺季帶來(lái)的消費(fèi)支撐，預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢(shì)。而在大豆收獲接近尾聲，即10月中旬以后，基本面的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)將助推豆油形成新一輪漲勢(shì)。