自八月下旬CBOT大豆正式跌破原來上漲趨勢線后，內外盤大豆期貨均陷入拉鋸戰(zhàn)行情。CBOT方面，大豆主力11月合約在990——1034美分之間運行時間已超過兩周；大連商品交易所豆一期貨主力1105合約則3970——4080之間難分勝負。多空雙方對大豆期價的分歧源自于對供需焦點的不同理解，以目前的基本面情況看，中期趨勢仍難見明朗。

空方堅守供給壓力

一、北半球供給預期增強

根據USDA8月份報告，10/11年度全球大豆產量再度上調了240萬噸至25369萬噸，產量上調的部分來源于美國。8月份報告預估美豆單產達44蒲式耳/英畝，與上產季的新高持平。從目前美豆生長的情況看，確實有可能實現較高的單產水平。截止8月29日當周，大豆作物落葉率為8%，高于去年同期的3%；大豆結莢率為96%，高于去年同期的92%；大豆作物優(yōu)良率為64%，低于去年同期的69%。只要未來天氣不出現極端情況，美國大豆豐產基本能夠實現。而且八月份后CBOT大豆是傳統的季節(jié)性回落階段。

美國大豆優(yōu)良率

國內方面，今年東北地區(qū)降水量較往年豐沛，部分地區(qū)出現澇災。但是，經過積極的抗災準備后，東北大部農區(qū)土壤墑情正常，天氣預報預計未來降水僅部分地區(qū)偏多，東北大豆長勢基本良好。

二、國內港口庫存壓力巨大

09/10年度國內大豆進口需求旺盛。中國商務部預計8月份中國進口大豆量將達到456萬噸，較7月份減少8%，但同比增長46%；并預計9月份中國進口大豆量為434萬噸。劇增的大豆進口帶來了巨量的港口庫存壓力。截止9月2日，國內大豆的港口庫存已經連續(xù)兩個月保持在600萬噸以上。同時，近日市場有傳言稱黑龍江地區(qū)將有150萬噸臨時存儲大豆劃轉為地方儲備。由于目前東北庫容緊張，新季大豆即將上市，且陳豆面臨保質期壓力，拋出傳聞并非空穴來風。對于大豆產業(yè)而言，國內供應明顯充裕。

多方看重需求激發(fā)

三、壓榨利潤豐厚支撐消費

雖然近期大豆供給壓力較大，但下游消費也明顯活躍。國內大豆消費的絕大部分用于壓榨，壓榨利潤的高低也直接影響油廠開工率。8月份，國產大豆壓榨利潤最高曾達到229.9元/噸，港口部分地區(qū)壓榨利潤甚至高達270元/噸。高額的壓榨利潤促使油廠恢復開工。目前，黑龍江地區(qū)油廠均有開工生產計劃，珠三角地區(qū)大豆油廠多數開機正常，廣西沿海地區(qū)除個別油廠開工檢修之外，多數處于正常開工范圍。

國內大豆壓榨利潤 單位：元/噸

四、雙節(jié)來臨終端市場掀起高潮

國內長假和小長假在第三、四季度較為集中，尤其即將到來的中秋節(jié)和國慶節(jié)是傳統的油脂消費旺季，在買漲不買跌的消費心理作用下，前期壓制的消費熱情極有可能借此契機得以釋放。同時，自5月28日當周開始，國內蛋類價格指數率先上揚，肉類和禽類價格指數跟隨其趨勢。雖然現在環(huán)比漲幅有所回落，但依然維持高位運行。下游終端產品價格上漲帶動了豆粕需求增長，全國生豬存欄量較二季度低點增長了63萬頭，家禽和水產品存欄量也略有回升。

國內22個城市的生豬平均價

綜上所述，空方認為10/11年度北半球大豆創(chuàng)紀錄的產量預期和季節(jié)性回落的趨勢決定了大豆中期偏空格局，而多方則看重來自于全球大豆剛性需求大幅增長的長期支撐。農產品季產年銷的特性決定了在大豆收割前，其價格趨勢都存在重大不確定性。因此，近期基本面對大豆多空雙方的支撐均是難分伯仲。

技術上，CBOT大豆周K線仍然運行在前期震蕩軌道之中，日線級別的MACD指標處于負值區(qū)間，DIFF與DEA形成的前期高位死叉通道仍未被打破，11月合約1050美分附近的壓力不容小覷。然而，前期成交密集區(qū)1000美分的關口支撐力度也非常強勁。如果基本面不出現重大變故，區(qū)間震蕩將是CBOT大豆11月合約運行的主要模式。連豆方面，1105合約主要以跟隨美豆走勢為主，上方重壓位4200點，短期壓力位4080點，下方支撐3950點。