一．國內(nèi)PMI反彈不改經(jīng)濟(jì)放緩預(yù)期，通脹壓力增強

2010年8月，PMI小幅上升0.5個百分點至51.7%，結(jié)束了連續(xù)3個月的下滑勢頭，但8月份的反彈主要由于季節(jié)性因素導(dǎo)致，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍將以調(diào)結(jié)構(gòu)為主。歷史數(shù)據(jù)表明，過去五年8月PMI比7月平均上升0.7個百分點。分行業(yè)來看，各行業(yè)中鋼鐵和有色金屬行業(yè)指數(shù)反彈最快，不是需求出現(xiàn)反轉(zhuǎn)而是節(jié)能減排限制供給的結(jié)果，其他行業(yè)均有所回落，其中紡織業(yè)繼續(xù)下滑至擴(kuò)張線以下，內(nèi)需并未出現(xiàn)有效回升，經(jīng)濟(jì)仍處于尋底階段。

值得注意的是，8月購進(jìn)價格指數(shù)大幅反彈至60.5%，前期下跌較大的石化、鋼鐵、化纖橡膠價格漲幅居前，實體經(jīng)濟(jì)的放緩使得工業(yè)原材料價格的反彈可能將曇花一現(xiàn)，但CPI或?qū)⒗^續(xù)攀升至年內(nèi)新高，通脹壓力有所增加,8月CPI或?qū)⒊^7月份3.3%的同比增速。

此外,新出口訂單指數(shù)8月上升52.2,也暗示外貿(mào)出口形勢好于預(yù)期.此前海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,7月中國創(chuàng)下287億美元的18個月以來單月貿(mào)易順差新高。

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整/通脹壓力/本幣升值壓力仍將是9月份乃至四季度制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵因素，8月份PMI的止跌反彈并不能說明經(jīng)濟(jì)就此進(jìn)入新的上升周期之中，但發(fā)生二次探底深幅回調(diào)的概率也不大，政策和基本面的博弈仍將繼續(xù)。

二． 美日重啟寬松政策，央行或?qū)ⅰ盁o為而治”

從央行二季度貨幣政策執(zhí)行情況來看，央行期望在現(xiàn)有的貨幣投放目標(biāo)內(nèi)通過結(jié)構(gòu)調(diào)整來兼顧通脹與經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險。與新興經(jīng)濟(jì)體通脹不同的是，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍處于通縮的陰影中，與多數(shù)其它發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體不同，美國能夠以可接受的低風(fēng)險推出進(jìn)一步財政刺激。從定量寬松政策來看，美聯(lián)儲已通過購買債券向經(jīng)濟(jì)注入數(shù)萬億美元。如果美聯(lián)儲選擇推出刺激計劃，那么它仍可再注資數(shù)萬億美元。

美國針對糟糕的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)宣布重啟量化寬松政策，日本緊隨其后也宣布了新的刺激計劃，這些都加大了我國貨幣政策的調(diào)控難度，在貨幣政策兩難的局面下，央行最好的選擇或許只能是無為而治,通過公開市場的量化操作保持資產(chǎn)價格的平穩(wěn)。

公開市場操作方面，8月央行公開市場操作到期量3860億，回籠4950億元，凈回籠1090億元，9月到期量比8月增加1610億元，資金面全月緊平衡狀態(tài)將持續(xù)，上旬將保持時點緊張局面，經(jīng)歷了工行轉(zhuǎn)債發(fā)行可能回落有好轉(zhuǎn)，但隨著三季末時點的到來，銀行攬存行為又會給資金面帶來一定壓力，預(yù)計9月資金面將維持緊平衡狀態(tài)。

三．美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇前景不明

美國房地產(chǎn)市場仍需修復(fù)。7月份美國的新屋銷售環(huán)比大幅降至27.6萬幢，創(chuàng)下歷史最低記錄，主要與聯(lián)邦購房抵稅政策的到期有關(guān)。美國新屋開工數(shù)從05年頂峰時期已經(jīng)回落了70%以上，8 月份住房建筑商信心指數(shù)連續(xù)三個月下滑，創(chuàng)了 09 年 4 月來的新低，降至 13 點。建筑商對于房地產(chǎn)市場的信心愈發(fā)低迷，美國房地產(chǎn)市場的低迷使得投資者對未來美國經(jīng)濟(jì)持有較為謹(jǐn)慎和觀望的態(tài)度；而房地產(chǎn)市場的低迷也抑制了美國老百姓的消費欲望，從而抑制了美國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)復(fù)蘇。

美國就業(yè)數(shù)據(jù)弱于預(yù)期。8月份美國私營部門就業(yè)人數(shù)減少10,000人。經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前預(yù)計，ADP將宣布8月份就業(yè)人數(shù)增加17,000人。ADP就業(yè)數(shù)據(jù)可能促使一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家更改對3日非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的預(yù)期。8月份的失業(yè)率預(yù)計將從7月份的9.5%小幅升至9.6%。

8月14日當(dāng)周美國首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)意外增加，達(dá)到9個月以來最高水平，已經(jīng)連續(xù)3周走高，隨后一周初請失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)減少3.1萬人，數(shù)據(jù)又有所好轉(zhuǎn)。

7月至今的美國失業(yè)人口出現(xiàn)了明顯的增長，可能與政策的變動有直接的聯(lián)系，7月政策集中出臺了大量延長持續(xù)領(lǐng)取失業(yè)救濟(jì)有效期、增發(fā)失業(yè)救濟(jì)金規(guī)模、擴(kuò)大可領(lǐng)取失業(yè)救濟(jì)人群的政策。美國失業(yè)人數(shù)的增長既有申請程序的拖延因素，也有結(jié)構(gòu)性失業(yè)造成的錯賠因素，并不能從失業(yè)數(shù)據(jù)的增長直接推理到就業(yè)人數(shù)的必然下降。制造業(yè)就業(yè)增長趨勢不但持續(xù)，而且非制造業(yè)在7月更是出現(xiàn)了首次由伸縮向擴(kuò)張的改善。

四、電石供應(yīng)緊張難緩解，價格以穩(wěn)為主

短期內(nèi)國內(nèi)電石供給不足仍將延續(xù)：首先，電石企業(yè)整體開工不足，寧夏及內(nèi)蒙限產(chǎn)政策的先后出臺，迫使電石的總供應(yīng)量即將下降；其次，交通運輸不暢短期內(nèi)無法得到緩解，一方面，8、9月份都將是西北地區(qū)瓜果及煤炭運輸?shù)母叻迤?，較長一段時間內(nèi)企業(yè)可調(diào)配運送電石的車輛會十分有限，另一方面，泥石流及洪水災(zāi)害導(dǎo)致我國部分地區(qū)道路損毀，電石在運送過程中出現(xiàn)無法預(yù)期的阻礙。

目前電石行情調(diào)漲明顯的區(qū)域受交通運輸?shù)挠绊懨黠@，電石供應(yīng)偏緊，但受PVC漲勢有限的制約，電石企業(yè)對后市并不看好，預(yù)計后市以看穩(wěn)為主。

五、7月PVC產(chǎn)量環(huán)比下滑，期現(xiàn)貨價格區(qū)間整理

2010年前半年，國內(nèi)PVC產(chǎn)量屢創(chuàng)新高，6月份產(chǎn)量達(dá)到了98.7萬噸，創(chuàng)歷史新高，產(chǎn)量的增加對市場消化產(chǎn)生了不小的壓力。7月期間，天津大沽、天津LG、茌平信發(fā)、英力特、上海氯堿、陜西金泰、山東東岳、錦西化工、山西陽煤、烏海化工等企業(yè)計劃內(nèi)或計劃外停車，現(xiàn)貨供應(yīng)量得以控制減輕。國內(nèi)期貨市場在7月中旬下探到7000元/噸關(guān)口后展開反彈，隨后進(jìn)入7300-7600區(qū)間內(nèi)橫向震蕩整理至今。

在未來相當(dāng)長時間內(nèi)，國內(nèi)PVC供大于求的形勢很難發(fā)生改變，這也將成為制約后期PVC現(xiàn)貨市場走勢的最主要因素。

綜上所述，短期行情繼續(xù)受力于經(jīng)濟(jì)放緩及通脹預(yù)期而震蕩整理，在乙烯、電石等原料成本支撐下，調(diào)整空間預(yù)計有限，節(jié)能減排政策的進(jìn)一步落實以及運輸不暢對PVC價格形成支撐，并且市場低成本貨源不斷消化減少，低價報盤減少，局部交易報盤或仍有小幅攀升的可能。但不斷擴(kuò)大的新增產(chǎn)能以及下游需求的疲弱使得供大于求格局很難在短期改變，后市行情或?qū)⒂瓉硪粋€7300-7600點區(qū)間內(nèi)震蕩整理的過程。